宏观周度观察：非农爆冷降息已定，黄金创纪录高位

本周宏观观察

• 非农定调美联储9月“抢降息”：美国8月非农就业数据大幅低于预期，失业率创近四年新高，就业市场降温，9月美联储降息概率极高。市场进入“卖现实”阶段，美债收益率下行，美元走弱，黄金创纪录高位。
  • 后续关注点：关税对通胀的影响，以及9月9日发布的非农年度基准修正数据，可能进一步下修就业数据，提升9月降息50BP概率。
• 特朗普干扰美联储人事变动：特朗普提名的美联储理事候选人米兰被提名，引发市场对美联储独立性的担忧。若独立性受损，可能推升中长期通胀预期，利好黄金。
• 财政担忧推升多国长期债券收益率：全球主要经济体财政赤字扩大，政治不确定性加剧，叠加债券供应压力，推升长期债券收益率，打压股票估值。
• 中国年内重启国债买卖概率提升：财政部与央行联合工作组召开会议，聚焦金融市场运行和政府债券发行管理，年内重启国债买卖概率提升，利好债市。
• 黄金在宽松预期与政治风险支撑下创纪录高位：黄金具有战略配置优势，美联储降息预期、美联储独立性担忧、全球长债收益率飙升等因素支撑金价。建议作为长期战略资产配置。

国内重点事件及重要经济数据

• 政策：扩大服务消费政策举措有望推出，个人消费贷款财政贴息政策实施。
• 货币：央行开展逆回购操作，实现净回笼，随后开展3个月买断式逆回购操作，MLF净投放3000亿元。
• 财政：财政部与央行联合工作组召开会议，财政部、税务总局发布通知，明确4项免税举措支持社保基金。
• 服务业：物流业景气指数上升，暑运结束，跨区域人员流动量同比增长。
• 工业生产：大宗商品价格指数连续4个月环比上升，经济内生增长动力增强。
• 消费：新能源汽车市场零售同比增长，渗透率55.3%。
• 房地产：深圳罗湖等多区放开限购，北京二手房交易量增加，土地市场成交量价齐跌，TOP100房企销售总额同比下降。
• 进出口：对康宁等美国光纤公司征收反倾销税。

海外重点事件及重要经济数据

• 美国：非农就业数据疲软，强化美联储降息预期，ISM服务业PMI扩张，ADP就业增长放缓，初请失业金人数上升，贸易逆差扩大，褐皮书显示消费者支出持平或下降，JOLTS职位空缺降至10个月低点，制造业PMI微升至48.7。
• 欧洲：投资者担忧欧洲财政状况，长期国债收益率创历史新高，欧元区PMI微升至51，制造业PMI升至50.7，失业率降至6.2%，CPI同比上涨2.1%，欧洲央行鹰派执委施纳贝尔表示应暂停降息。
• 日韩：日本最低工资上调6.3%，强化央行加息信号，新财年预算申请总额创纪录，韩国CPI涨幅收窄，出口额同比增长。
• 关税政策：特朗普签署行政令调整关税政策生效范围，对部分商品豁免关税，将硅产品纳入征税清单，美政府要求最高法院速审“加征关税案”。
• 美联储：特朗普“钦点”美联储主席人选“三强”，美国司法部对美联储理事库克启动刑事调查，美联储三号人物称逐步降息合适，明年票委重申不支持9月降息。

下周重点数据/事件

• 中国8月进出口数据，中国8月金融数据，中国8月CPI及PPI，美国8月PPI数据，美国当周首次申请/续请失业救济人数，美国8月CPI数据，欧洲央行公布利率决议，欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会，德国8月CPI月率终值，法国8月CPI月率终值，美国9密歇根大学消费者信心指数初值，美国9月一年期通胀率预期初值。