中国进出口系列三：8月进出口增速放缓

——中国进出口系列三 研究院宏观组 宏观事件 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 2025年9月8日，海关总署公布数据显示，2025年前8个月，我国货物贸易延续平稳增长态势，进出口总值29.57万亿元，同比增长3.5%。其中，出口17.61万亿元，增长6.9%；进口11.96万亿元，下降1.2%，降幅较前7个月收窄0.4个百分点。 核心观点 ◼增速放缓，压力未消 截止9月8日，华泰全球出口热力值为-0.20，环比8月下降0.03；进口热力值为-0.32，环比8月下降0.25，显示出在8月份随着美国关税最终生效，全球主要经济体贸易活动趋于放缓，维持我们对全球贸易仍然存在压力的判断。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 8月美国非农就业数字大幅下调（增量低于5万）的背景下，全球经济衰退的风险开始上升。随着阶段性关税扰动带来的贸易前置变量区域放缓，整体经济的压力将显现。数据显示，8月中国制造业PMI尽管环比小幅回升0.1个百分点至49.4，仍处在荣枯线下。同时，8月新出口订单和进口均保持压力状态。 ◼中国贸易结构 行业：截止7月，中国经济对有色金属矿和加工品、烟草制品、食品和农副食品、通用设备以及电子设备的进口需求上升；对林产品、畜牧品和煤炭进口需求短期放缓。全球经济对中国有色金属加工品、专用设备、林产品、仪器仪表、电气机械、非金属矿物制品和家具的出口需求上升，但对煤炭和酒饮的出口需求大幅降低。 商品：截止7月，中国对艺术品进口收缩，但对贵金属和艺术品的出口需求继续扩张。截止8月，中国对铝矿和机床保持较高的进口需求，但是稀土、汽车、电动汽车进口增速继续在低位；中国商品的出口需求仍保持强劲，尤其是水泥和肥料的出口。 国别：截止8月，中国前5大对外贸易伙伴国或地区分别为：ASEAN（16.94 %）、欧盟（13.24 %）、美国（8.67 %）、中国香港（5.56 %）和韩国（5.17 %）。在过去5年中，ASEAN和中国的贸易额占比增加了2.27个百分点，俄罗斯占比增加了1.11个百分点；而美国和中国的贸易额占比减少了-3.87个百分点，日本占比减少了2.07个百分点。 ◼风险 经济数据短期向下波动，流动性超预期宽松 目录 宏观事件............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1全球贸易8月有所放缓.....................................................................................................................................................................4中国贸易8月有所压力.....................................................................................................................................................................6进口行业：煤炭收缩，制造业放缓.................................................................................................................................................7出口行业：有色仍扩张，煤炭收缩.................................................................................................................................................9商品比较：艺术品高贸易暂未转变................................................................................................................................................11进口：铝矿和机床需求仍较高..............................................................................................................................................14出口：水泥和电动车出口较高..............................................................................................................................................15净出口：电动车和粮食仍较高..............................................................................................................................................16地区比较：结构仍在缓慢演变中...................................................................................................................................................17 图表 图1：全球出口热力值9月8日有所放缓丨单位：STD...............................................................................................................5图2：全球进口热力值9月8日回落压力丨单位：STD...............................................................................................................5图3：中国制造业PMI进出口环比持稳丨单位：%MOM.............................................................................................................6图4：人民币有效汇率指数暂未改善丨单位：2020=100..............................................................................................................6图5：中国进出口同比增速放缓丨单位：%YOY............................................................................................................................6图6：中国进出口差值回升丨单位：亿美元..................................................................................................................................6图7：中国进口价格行业排序丨单位：%YOY................................................................................................................................7图8：中国进口数量行业排序丨单位：%YOY................................................................................................................................7图9：中国各行业进口特征|单位：上年同期=100......................................................................................................................8图10：中国出口价格行业排序丨单位：%YOY..............................................................................................................................9图11：中国出口数量行业排序丨单位：%YOY..............................................................................................................................9图12：中国各行业出口特征|单位：上年同期=100..................................................................................................................10图13：中国大类商品的进口特征|单位：上年同期=100..........................................................................................................11图14：中国大类商品的出口特征|单位：上年同期=100..........................................................................................................11图15：中国具体商品的进口特征|单位：上年同期=100..........................................................................................................12图16：中国具体商品的出口特征|单位：上年同期=100