国内观察：2025年8月进出口数据：出口的支撑与拖累来自哪里

核心观点

2025年8月，中国出口同比增速为4.4%，较7月的7.2%回落2.8个百分点，低于Wind一致预期的5.92%。进口同比增速为1.3%，较7月的4.1%回落。贸易差额为1023.3亿美元，较去年同期增加107.76亿美元。8月出口增速回落主要受“抢转口”脉冲效应影响，导致对非美欧日及东盟地区出口增速回落，以及对美直接出口降幅扩大。支撑主要来自欧盟和东盟。往后看，美国关税影响存在脉冲性，但对全球贸易的冲击可能趋于钝化，最终方向仍由长期基本面决定。中美贸易关系在11月延期90天到期前可能保持稳定，关注近两个月是否有实质性进展。美国需求在可能出现的“滞胀”压力下进一步走弱，对整体外需形成压力。年内中国出口的基数先降后升，后续出口增速仍有回落可能，但过程可能偏缓。

关键数据

• 8月出口同比增速4.4%，环比增长0.1%，低于近4年同期均值3.49%。
• 8月进口同比增速1.3%，环比下降1.8%，低于4年同期均值3.49%。
• 贸易差额1023.3亿美元，较去年同期增加107.76亿美元。
• 对欧盟出口增速回升至10.38%，对东盟出口增速回升至22.51%，对日本出口增速回升至6.74%。
• 对美国出口增速回落至-33.12%。
• 高新技术产品出口同比增速回升至8.9%，农产品、机电产品出口同比增速分别回落至-3.9%、7.6%。
• 铜矿砂及其精矿、未锻轧铜及铜材进口增速有所回落但仍维持高位；铁矿砂及其精矿、钢材进口增速降幅收窄；煤炭进口降幅收窄但仍维持负增长。

研究结论

8月出口增速回落主要受“抢转口”脉冲效应和中美贸易关系影响，但对欧盟和东盟的出口增速回升提供支撑。未来出口增速仍有回落可能，但过程可能偏缓。美国关税影响可能趋于钝化，但美国需求走弱对整体外需形成压力。年内中国出口基数先降后升，需关注国内政策落地和中美贸易关系的不确定性。