营收创历史新高,企业级产品正式量产-公司快报

核心观点与关键数据

• 营收创历史新高：公司2025年上半年轻营收171.23亿元，同比增长119.35%，主要得益于人工智能需求激增、电子产品复苏、存储价格同比上涨及产品结构变化。
• 企业级产品量产：自主品牌“海普存储”进展顺利，已实现企业级DDR4、DDR5、Gen4 eSSD的研发、试产，并正式进入产品量产阶段，用于云计算存储等领域。
• 国产替代空间广阔：伴随国内CSP厂商加大数据中心建设力度，国产企业级存储需求快速提升，公司将持续加大研发投入，提升产品竞争力。

业务拆分及预测

• 电子元器件分销：为公司主要收入来源，预计2025-2027年收入分别为341.89/387.71/434.23亿元，同比增长45%/13%/12%，毛利率为4%。
• 电子元器件产品：自主品牌“海普存储”，预计2025-2027年收入分别为6.86/7.96/8.76亿元，同比增长135%/16%/10%，毛利率为11%。
• 总体预测：预计2025-2027年公司实现营收353.07/400.24/447.79亿元，同比增速45%/13%/12%，毛利率为4.2%/4.3%/4.5%。

投资建议

• 投资评级：买入-A，首次覆盖。
• 目标价：53.36元，基于38倍PE估值。
• 业绩预测：预计2025-2027年收入分别为353.07/400.24/447.79亿元，归母净利润分别为6.51/9.05/10.78亿元。
• 逻辑：公司形成“分销+产品”双翼发展格局，在存储周期上行及企业级存储国产替代趋势下，有望凭借授权品牌和客户资源优势实现业绩增长。

风险提示

• 供应商依赖风险：对SK海力士等上游供应商存在依赖。
• 授权取消风险：重要产品线授权取消或不能续约的风险。
• 客户集中度风险：对主要客户存在一定程度的依赖。
• 存货跌价风险：市场波动或商业判断失误导致存货跌价。