全新问界M7预订点评及赛力斯观点更新-20250908国海汽车 戴畅团队20250908

全文摘要 赛力斯深度分析：全新问界M7引爆订单，销量与盈利双高增长可期赛力斯旗下全新问界M7自2025年9月5日开启预售以来，订单表现超预期，凸显其强大的产品竞争力与市场认可度。依托华为技术加持、产品矩阵升级及规模效应释放，公司销量与盈利有望进入加速增长通道。本文将从产品、订单、销量及盈利四个维度解析赛力斯的投资逻辑。 一、全新问界M7：产品力全面升级，竞争力领跑同级 （一）相较于老款M7：全方位迭代，性价比显著提升 全新问界M7在外观、尺寸、配置等方面均实现大幅升级，彻底摆脱老款产品周期末期的增长乏力困境。 （二）相较于竞品（理想L7/L8）：尺寸与技术双领先 与新能源SUV市场主流竞品理想L7/L8相比，全新问界M7在车身尺寸、纯电续航及技术背书方面具备明显优势。 1.尺寸相当，空间更优：车身长度较理想L7长30mm，轴距长20mm，六座版第三排空间更宽敞，满足家庭用户出行需求； 2.续航更长，补能灵活：增程式版本纯电续航315km，较理想L7的286km多出29km，纯电版进一步拓宽用户选择； 3.华为加持，技术赋能：华为ADS 3.0智能驾驶、鸿蒙智能座舱等技术配置，相较于理想的自研系统更具市场号召力，成为核心差异化竞争优势。 二、订单表现：预售即爆火，创品牌历史新高 全新问界M7的预售数据创下赛力斯品牌历史最佳纪录，远超同期M8及M9的表现，验证了市场对其产品力的高度认可。 （一）预售订单：增速远超预期，热度碾压同级 预售节奏：9月5日开启预售，10分钟订单破2万，1小时破10万，6小时破13万，24小时破15万，72小时（截至9月8日）预计达18万单； 对比历史：2025年3月M8预售时，6小时订单仅2万单，不足全新M7的1/6；M9上市当周订单2万单，全新M71天订单量即超其7倍； 市场地位：成为继小米SU7之后，2025年国内新能源市场预售热度最高的车型，凸显“华为+赛力斯”组合的强大市场吸引力。 （二）订单转化预期：月销有望突破3万辆 参考M8的订单转化规律（小定15万单，上市当周大定5万单，后续稳定月销2万辆），结合全新M7的更高热度，预计： 大定转化：预计10月上市后，大定转化率可达30%-40%，月销有望突破3万辆，重现2023-2024年初老款M7的巅峰表现； 持续增长：随着产能爬坡完成及市场口碑发酵，2025年四季度月销或稳定在3.5-4万辆，成为公司销量增长的核心引擎。 三、销量展望：2025年剑指50万辆，2026年增长30%+ （一）2025年：全新M7领衔，产品矩阵全面发力 2025年上半年公司已实现销量15.2万辆，随着全新M7、M8纯电版等车型放量，全年销量有望突破50万辆。 1.核心驱动力： 全新M7：9月中旬上市后开始交付，四季度预计贡献8-10万辆销量；M8：4月上市后持续爬坡，月销稳定在2万辆左右，纯电版进一步打开增长空间；M9：月销稳定在1万辆左右，作为高端旗舰车型拉动品牌ASP提升； 2.销量预测：预计2025年全年销量48-50万辆，同比增长25%左右，其中四季度单月销量有望达到6-7万辆。 （二）2026年：新品迭代+矩阵完善，增长确定性强 尽管2026年新车购置税减免政策可能退坡，但公司凭借新品投放与规模效应，仍有望实现30%以上的增速。 1.新品规划： M5换代：预计价格下探至20万元左右，进一步下沉市场，填补15-25万元价格带空白；新增M6：定位介于M5与M7之间，完善“M系列”产品矩阵，覆盖更多细分市场；M9加长版：推出M9L车型，提升高端市场竞争力，进一步拉高品牌ASP； 2.销量预测：预计2026年销量65万辆以上，同比增长30%-40%，成为国内新能源车企第一梯队成员。 四、盈利趋势：规模效应释放，利润进入加速增长期 （一）2025年：毛利率稳定高位，全年利润突破100亿元 依托高端车型占比提升与规模效应释放，公司2025年盈利表现亮眼，二季度已展现强劲增长动能。 1.盈利核心驱动： ASP提升：2025年二季度ASP达39万元，同比增长4.5万元，环比增长0.6万元，主要得益于M9（占比40%）、M8等高单价车型放量；毛利率高企：二季度毛利率29.5%，较2024年同期提升2个百分点，显著高于理想（19%左右）等竞品，核心原因是高端车型占比高+华为技术分摊研发成本；单车利润增长：二季度单车利润2万元，同比提升0.7万元，环比提升0.5万元，规模效应下费用率持续优化； 2.全年盈利预测：上半年净利润29.4亿元（Q1 7.5亿元，Q2 22亿元），预计下半年交付33万辆，若维持单车利润2万元，下半年净利润可达66亿元，全年净利润突破100亿元。 （二）2026年：利润增速超销量增速，目标130亿元+ 随着2026年销量进一步增长，规模效应将带动研发、销售费用率持续下降，利润增速有望超过销量增速。 1.成本优化：零部件采购规模扩大，核心部件（如电池、芯片）采购成本有望下降5%-8%； 2.费用优化：销售费用率预计从2025年的4.5%降至4%以下，管理+研发费用率稳定在6%左右； 3.盈利预测：预计2026年净利润130亿元以上，同比增长30%+，净利率维持在10%以上的高位水平。 五、风险提示 1.市场竞争加剧：理想、蔚来等竞品加速推出新品，可能分流全新M7的市场需求；2.产能爬坡不及预期：若全新M7产能无法及时跟上订单节奏，可能导致用户流失与口碑受损；3.政策风险：新能源汽车购置税减免政策退坡幅度超预期，可能抑制终端消费需求；4.合作风险：与华为的合作模式若发生变化，可能影响技术供应与品牌背书。 六、结论与投资建议 赛力斯凭借全新问界M7的产品力爆发、产品矩阵持续完善及华为技术深度绑定，已进入“销量与盈利双高增长”的黄金周期。2025年全年净利润有望突破100亿元，2026年随着新品放量与规模效应释放，增长确定性进一步增强。当前公司估值对应2026年PE仅15倍左右，低于新能源车企平均水平（20-25倍），具备较高的投资性价比。 投资建议 短期（6-12个月）：关注全新问界M7产能爬坡与订单转化情况，销量超预期将驱动估值修复； 中长期（1-3年）：把握M5换代、M6上市等新品周期，规模效应下盈利增长有望持续超预期； 评级：给予“买入”评级，目标价对应2026年PE20倍，较当前存在30%以上上涨空间。