橡胶周报：调整时间长度充分，考虑方向选择的延续性

核心观点与策略

• 方向选择与价差关注：策略上侧重方向选择，持续关注深浅色橡胶价差的可持续性。
• 运行逻辑：
  • 平衡表：预计9月可能开始累库，考虑进口大增和需求减弱的最坏情景。
  • 供应：供应端上量预期不变，但时间可能延后；海内外产区降雨影响持续。
  • 进口：季节性回升，但后续增量待观察；中泰计划9月启动湄公河通道橡胶贸易零关税计划。
  • 需求：半钢、全钢周度开工环降约4%，但检修企业陆续复工；半钢库存偏高，全钢开工和库存处于季节性低位；欧盟对华乘用车及轻卡轮胎启动反倾销调查。
  • 库存：周度社库环比下降至126.5万吨，自5月以来维持在128-129万吨左右；BR库存仍偏高，丁二烯库存环比大幅增加，韩国削减石脑油裂解乙烯产能或缓解丁二烯进口压力，但新投产压力仍存。

风险提示

1. 宏观因素
2. 天气扰动
3. 天然橡胶进口增量超预期
4. 油价波动

数据图表追踪

• 价差表现：
  • 沪胶估值合理，全乳与泰混现货价差、NR基差及沪胶1-5价差、NR1-5价差等均显示当前市场状态。
  • 三大橡胶期货价差（RU01-NR01、RU01-BR01、NR01-BR01）呈现波动趋势。
• 顺丁胶基差：华东顺丁与主力丁二烯基差波动较大。
• 供应端：
  • 顺丁橡胶利润亏损，但开工率仍偏高，主要因裕龙石化新装置爬产。
  • 天然橡胶产量（泰国、越南、印尼、中国）及1-7月进口同比增22%。
• 需求端：
  • 轮胎开工率环降4%，但正在陆续复工；半钢库存周转天数延长，全钢库存处于低位。
  • 中国轮胎出口数量及半钢、全钢产量总体尚可；美国5-6月轮胎进口量环比下降，从中国和泰国进口轮胎占比分别为1%和25%。
• 库存：
  • 社库环比下降，深浅色胶均降；天然橡胶期货库存及国内期货库存波动。
  • 顺丁库存仍偏高，丁二烯港口周度库存快速增加。
• 利润：天然橡胶及泰标胶利润亏损。
• 平衡表：9月或将开始累库，供需差及社会库存变化显示潜在压力。

研究结论

当前橡胶市场供需基本平衡，但9月可能面临累库风险，供应端上量时间延后，进口增量不确定性较高。需求端轮胎开工率回升但库存偏高，欧美需求减弱。价差方面，深浅色胶价差可持续性需关注。建议投资者谨慎操作，关注宏观、天气及进口变化。