半年报点评：营收稳定持续增长，小核酸管线多角度布局
营收稳定持续增长，小核酸管线多角度布局 2025年H1，前沿生物营业收入5863.98万元，艾可宁实现销售5352.99万元，同比增长20.45%。扣非归母净利润为-1.15亿元，同比2024年同期减亏6104万元。 买入（维持） 2025H1持续稳定增长，艾可宁同比增长超过20%：2025H1公司实现营业总收入5863.98万元，同比增长14.85%。艾可宁实现销售5352.99万元，同比增长20.45%。2025H1扣非归母净利润为-1.15亿元，同比2024年同期的-1.76亿元，大幅减亏6104万元。 全力推进新型抗HIV病毒长效制剂的研发进程：公司在抗艾滋领域布局多款长效注射药物，组成配方完整的长效治疗方案。在研的抗HIV长效药物组合中，候选化合物涵盖整合酶抑制剂、进入抑制剂等，与现有长效疗法相比，具有显著的差异化市场竞争优势。 小核酸多靶点多管线：公司的小核酸创新药聚焦慢性病领域，做了多项差异化布局，在研产品覆盖IgA肾病、血脂异常、内分泌相关、痛风、肌肉、中枢神经等疾病领域，所选靶点多具备同类首创（First-in-Class）或同类最优（Best-in-Class）潜力，靶向补体系统、脂蛋白代谢等关键通路。在补体靶向小核酸上，目前布局了三款药物FB7011，FB7013以及FB7014，开发的首个适应症为IgA肾病。FB7013是补体中单靶点小核酸药物，具有First-in-Class潜力，其临床前数据凸显三大优势：健康猴单次皮下给药后，目标蛋白16周内持续降低，最大降幅达98%；食蟹猴疾病模型中，单次给药可在8周内持续抑制疾病进展，尿蛋白指标剂量依赖性下降、肾小球滤过率剂量依赖性提升，且无不良安全事件；试验终点肾组织切片病理分析显示，模型动物肾小球系膜区IgA沉积及系膜病变明显改善。按蛋白敲降数据推算，FB7013有望在临床上实现每半年给药一次；目前已完成放大工艺并完成GMP批次生产，预计2025年底递交IND申请。FB7011是同时沉默两个目标蛋白表达的双靶点产品。FB7014目前在食蟹猴IgA模型中展现出了持久的药效并且安全性良好。公司同时在血脂异常以及内分泌领域同样有多款产品布局。 作者 分析师张金洋执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjinyang@gszq.com 分析师胡偌碧执业证书编号：S0680519010003邮箱：huruobi@gszq.com 分析师陈欣黎执业证书编号：S0680523060004邮箱：chenxinli@gszq.com 盈利预测：公司营收快速增长，同时积极布局新兴领域。看好公司长期发展，维持“买入”评级。根据年报情况以及后续管线获批进度预期，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为1.61亿元、1.90亿元、2.23亿元，同比增长24.0%、18.4%、17.2%；归母净利润分别为-1.99亿元、-1.49亿元、-2.08亿元。 相关研究 1、《前沿生物-U（688221.SH）：同比大幅减亏，打造多维度营收矩阵》2025-05-082、《前沿生物-U（688221.SH）：营收同比稳步增长，积极布局新兴赛道》2024-11-043、《前沿生物-U（688221.SH）：国产HIV创新药同比销售增速喜人，深厚学术积淀助力产品推广》2024-05-02 风险提示：临床推进不及预期，产品销售不及预期，新技术研发不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com
