半年报点评：营收稳定持续增长，小核酸管线多角度布局

2025年H1，前沿生物营业收入5863.98万元，同比增长14.85%，艾可宁实现销售5352.99万元，同比增长20.45%。扣非归母净利润为-1.15亿元，同比2024年同期大幅减亏6104万元。

公司全力推进新型抗HIV病毒长效制剂的研发，布局多款长效注射药物，候选化合物涵盖整合酶抑制剂、进入抑制剂等，具有显著的差异化市场竞争优势。

小核酸创新药方面，公司聚焦慢性病领域，多角度布局，在研产品覆盖IgA肾病、血脂异常、内分泌相关、痛风、肌肉、中枢神经等疾病领域，多靶点多管线。其中：

• FB7013是补体中单靶点小核酸药物，具有First-in-Class潜力，临床前数据显示健康猴单次皮下给药后目标蛋白16周内持续降低（最大降幅98%），食蟹猴疾病模型中单次给药8周内持续抑制疾病进展，且无不良安全事件，有望每半年给药一次，预计2025年底递交IND申请。
• FB7011是双靶点产品，同时沉默两个目标蛋白表达。
• FB7014在食蟹猴IgA模型中展现持久药效且安全性良好。 公司在血脂异常以及内分泌领域同样有多款产品布局。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年营业收入分别为1.61亿元、1.90亿元、2.23亿元，同比增长24.0%、18.4%、17.2%；归母净利润分别为-1.99亿元、-1.49亿元、-2.08亿元。

维持“买入”评级，看好公司长期发展，但需注意临床推进不及预期、产品销售不及预期、新技术研发不及预期的风险。