关注回落确认的情况

证券研究报告 固收定期报告/2025.09.07 核心观点 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 国债期货周度技术分析——短线反弹后出现回落，可以适度乐观 本周10年国债期货延续反弹后回落，后续可以适度乐观。 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com T2512本周反弹后回落，关注此次回落力度，在不创出新低的情况下可以积极看待后市。本周国债期货周中全线显著反弹，T2512一度站上20日线，之后再度跌破，结合250011现券周中下破上周低点位置，后续可以相对积极看待，对于T2512，在不创新低的情况下可以相对积极看待后市。 联系人郑艺鹏zhengyp@ctsec.com 相关报告 国债期货数据跟踪——全线上涨，正套参与仍需等待时机 1.《利率|海外长债利率相继创新高，怎么看？》2025-09-072.《流动性|资金继续平稳，债市无惧波动》2025-09-063.《高频｜开工率大幅下行，商品价格继续下跌》2025-09-06 本周国债期货表现分化，2年、30年回落，5年、10年回升。 本周国债期货成交活跃度显著下降。本周各期限国债期货2512合约日均成交较上周不同程度下降。从成交量/持仓量来看，各期限均下行。截至9月5日，国债期货2512合约持仓量全线上升。 本周2512合约CTD净基差表现分化，2年、5年净基差下行，10年、30年净基差上行，IRR整体回落、仅5年期IRR回升。当前IRR整体仍偏低，正套策略参与价值不高，可以等待更好的参与时机。 ❖风险提示：技术分析存在不确定性；市场走势存在不确定性；部分点位估算可能有误差。 内容目录 1周度技术分析........................................................................................................31.1前期走势回顾.....................................................................................................31.2后续行情展望.....................................................................................................32国债期货周度跟踪..................................................................................................43风险提示..............................................................................................................6 图表目录 图1：T2512本周反弹..............................................................................................3图2：TL2512周中冲高回落......................................................................................3图3：T2512短线回落至密集成交区间........................................................................4图4：T2512震荡回升..............................................................................................4图5：2512合约收盘价走势.......................................................................................4图6：2512合约成交量.............................................................................................4图7：2512合约持仓量.............................................................................................5图8：2512合约成交量/持仓量...................................................................................5图9：2512合约净基差（CTD）................................................................................5图10：2512合约IRR（CTD）...............................................................................5图11：国债期货09-12价差 ....................................................................................5图12：国债期货09-03价差 ....................................................................................5图13：TS*2-TF...................................................................................................6图14：TS*4-T.....................................................................................................6图15：TF*2-T.....................................................................................................6图16：T*3-TL......................................................................................................6 1周度技术分析 1.1前期走势回顾 本周T2512先震荡反弹，周五显著回落，周线收出长上影线阳线。本周国债期货全线反弹，TS、TF、T、TL先后刷新上周出现的高点，本周反弹过程中短端节奏快于长端，TL节奏最慢、周四创出上周高点，周五即整体回落，T2512周中站回20MA、周五再度跌破。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 1.2后续行情展望 T2512本周先延续反弹，周五出现显著回落，需要关注此次回落力度，后续在不创出新低的情况下可以积极看待。本周国债期货周中全线显著反弹，T2512站上20日线，但由于底部盘整时间较短，20日均线仍显著向下，周五行情出现显著回落，后续关注回落确认情况，在不创新低的情况下可以相对积极看待后市。 现券方面，本周250011向下破位，近两周整体呈震荡缓步下降的态势，可以相对乐观。从250011现券收益率来看，本周三显著下行并突破上周低点1.752%位置附近，后续可以相对乐观看待。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 2国债期货周度跟踪 本周国债期货表现分化。截至9月5日收盘，2年、5年、10年、30年国债期货2512合约收盘价为102.394、105.590、107.950、116.35元，较前一周分别变化-0.024、+0.075、+0.140、-0.20元。 本周国债期货成交活跃度显著下降。本周各期限国债期货2512合约日均成交较上周不同程度下降。从成交量/持仓量来看，各期限均下行。 截至9月5日，国债期货2512合约持仓量全线上升。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 截至9月5日，各期限国债期货2512合约CTD净基差表现分化，2年、5年净基差下行，10年、30年期净基差上行，2512合约CTD净基差分别为-0.01、+0.05、+0.12、+0.37元。 IRR角度来看，2年、5年、10年、30年期2512合约CTD对应IRR分别为1.46%、1.26%、1.02%、0.46%，各期限IRR整体回落、仅5年期IRR回升，整体来看正套策略参与价值仍然不高，可以等待更好的参与时机。 本周09-12合约价差整体下行，仅TS价差回升。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 3风险提示 1、技术分析存在不确定性：技术分析本身难以完全决定价格走势，仅作为一种可能性的参考。 2、市场走势存在不确定性：市场走势取决于经济表现、投资者行为等多方面因素，存在不确定性。 3、部分点位估算可能有误差：部分支撑位、压力位的估算可能存在误差。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。