豆粕、棕榈油震荡，鸡蛋走弱

一、观点概述 豆粕区间震荡，或偏强波动。中美经贸关系不确定性，远期进口大豆供应偏紧预期仍存，进口大豆成本上升支撑豆粕。但近端进口到港集中，油厂高压榨量，豆粕供应增加，库存上升，限制粕价上升空间，呈现区间震荡特征。 棕榈油高位震荡，马棕榈油产量增幅放缓，出口强劲支撑棕榈油。但是原油大跌拖累油脂行情，棕油受到压力而回落，但回落空间预计有限，或现偏强震荡行情。关注MPOB月度供需报告数据指引。 鸡蛋反弹乏力，再度走弱。中秋国庆双节临近，旺季需求提振鸡蛋反弹，但是反弹空间受限，期价遇阻回落，因蛋鸡存栏高企，气温下降产蛋率提升以及冷库蛋出库等压制蛋价回落，鸡蛋期价再度弱势下行。 二、周报正文 （一）豆粕区间震荡 9月份第一周，豆粕期价震荡有升，呈现区间震荡特征，中美经贸关系尚无进展，远期大豆供应忧虑仍存，进口大豆成本处于高位，支撑豆粕价格。而油厂开机率和压榨量维持高位，豆粕库存增加，油厂催提压力加大，中下游产业大多以观望为主。随着天气转凉和中秋国庆双节临近，下游养殖饲料需求好转，带动豆粕消费增加，预期9月油厂豆粕累库节奏偏慢。豆粕期价在“强预期，弱现实”的背景下 持续震荡，形成区间波动特征。由于远期供应进口大豆偏紧的忧虑仍存，关注后续中美贸易谈判进展情况、远期进口大豆买船情况以及豆粕消费变动。预计豆粕期价或维持区间震荡特征。 （1）美豆优良率回落，但仍有望高产，而出口需求忧虑升温 上周美国农业部公布的作物生长报告显示截止8月31日当周美国大豆作物优良率为65%，低于市场预期的68%，与去年同期持平。作物评级有所下降，但仍处于多年高点，秋季收成仍有望获得高产。而美国大豆出口需求不及往年，美国农业部公布的出口销售报告显示，8月28日当周美国大豆出口销售合计净增79.47万吨。下一市场年度大豆出口销售净增81.85万吨，为一个月最低水平，美国新作大豆总销量较去年同期下降约29%。市场对美豆出口需求忧虑升温，中国作为全球最大的大豆进口国，仍未采购美国新豆，除中国外几乎不存在可替代的庞大市场。由于美豆需求忧虑持续升温，导致CBOT大豆期价持续走低。 （2）大豆进口成本处于高位 中美经贸谈判进展不大，中国仍然没有采购下一年度美豆。而是一直在预订今年秋季的巴西大豆，根据巴西谷物出口商协会Anec的数据，巴西9月份的大豆出口量预计将达到675万吨，同比增加23%。而中国海关数据显示，7月我国大豆进口量达到创纪录的1167万吨，其中从巴西进口大豆1039万吨，同比增长13.9%。我国对巴西大豆的进口依赖度大幅上升，巴西大豆出口升贴水升至近年来最高水平，虽然近期略有调整，但仍处于高位水平，进口大豆成本亦上升，从成 本端支撑豆粕价格。 （3）油厂维持高压榨量，豆粕库存回升，累库趋势延续 8月份全国主要油厂大豆压榨量在1000万吨左右，处于历史高位附近，油厂一直维持高开机率与高压榨量，豆粕库存也一直居高难下，9月预计进口大豆到港量仍然较高，豆粕产出增加，仍将延续累库趋势。中国粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第35周末，国内豆粕库存量为106.3万吨，环比增加1.53%。油厂高库存下加大催提力度，下游饲料企业执行前期合同观望为主。 总体而言，国内豆粕市场目前处于弱现实强预期态势，中美经贸关系谈判进展不大，中国至今尚未采购下年度美国大豆，四季度买船进度缓慢，四季度进口大豆供应偏紧预期仍存，远月豆粕供应缺口预期支撑豆粕价格。但是现实情况是近端大豆到港充沛，油厂维持高开机率和高压榨量，豆粕产出增加，供应充沛，豆粕库存在百万吨以上持续累库态势，限制豆粕价格走升空间。但随着天气转凉和中秋国庆双节临近，下游养殖饲料需求好转，带动豆粕消费增加。豆粕期价在多空因素的作用下，期价上有阻力下有支撑，主力2601合约在3030—3080区间形成横盘震荡特征，等待更多驱动，短期或延续区间波动。 （4）技术分析 豆粕主力2601合约日线级别处于区间震荡特征，期价运行到区间上沿位置有一定阻力，MACD绿柱缩小，行情回到短期均线之上，但受制于中期均线40日均线压制，预计走势将遇阻，升幅受限，延 续区间波动特征。 （5）豆粕2601合约操作策略 豆粕2601合约日线级别区间波动，关注在区间上沿短空操作： 关注目标区间：3075—3085 防守参考区间：3100—3120 第一关注目标：3050—3060 第二关注目标：3030—3040 （二）棕榈油上扬震荡 9月份第一周棕榈油期价震荡上扬，期价受到马棕油出口需求强劲、印度棕油进口激增的提振，同时马棕产量增长放缓，加上周末传来马来西亚棕榈树种植园面临真菌病害可能导致产量下降，推动棕榈油期价走高。但是原油大跌拖累油脂行情，市场关注点转向马来西亚棕榈油局（MPOB）即将在9月10日公布的月度供需报告，市场预期马棕库存连续第六个月增加，因产量继续超过出口，令棕油涨幅受限， 市场等待MPOB供需数据指引，在供应端扰动以及出口强劲的影响下，马棕有较强支撑，但是原油弱势拖累棕榈油走势，后市行情预计回落有限，或现偏强震荡。 （1）马来西亚8月棕榈油产量增长，出口强劲 马来西亚棕榈油协会（MPOA）公布的数据显示，马来西亚8月毛棕榈油产量较上月同期增加2.07%。但是南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）公布的数据显示8月马棕油产量环比减少2.65%。马棕8月产量数据增减预估值不一致，但是出口数据则明显增长，三家高频机构数据显示马棕8月出口分别增长10.2%、15.37%和30.53%，显示马棕榈油出口强劲，这使得马棕油八月末库存可能增幅有限，对马棕榈油的价格有较大影响。关注9月10日MPOB供需数据指引。 （2）印度8月棕榈油进口激增 据印度贸易商数据，印度8月棕榈油进口量激增至99.3万吨，环比增长16%，为近13个月来最高水平，因印度为排灯节备货，油脂低库存也在持续补库，印度8月食用油进口总量环比增加3.6%至160万吨。印度棕榈油进口需求的增长对马棕期价有所支撑。 （3）马棕榈油产地受到病害影响，棕油供应端扰动支撑价格 农业专家表示，在马来西亚棕榈种植园蔓延一种真菌，严重威胁到新种植区域的单产。这种真菌将削减棕榈油单产和产量，并进一步收紧全球供应。另外，印尼打击非法棕榈树种植园，310万公顷非法园被没收。印尼贸易部将9月毛棕榈油参考价格定为每公吨954.71 美元，高于8月份的910.91美元。以上诸因素对棕榈油行情有利多支撑。 （4）国内棕榈油库存增加，需求以刚需为主 据Mysteel调研显示，截止2025年8月29日，全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为250.69万吨，环比增长4.06%，同比增长18.86%。其中棕榈油库存为61.01万吨，环比增加4.81%，同比增长2.77%。棕榈油近端到港增加，棕榈油进口利润得到修复，进口量增加。院校开学以及中秋国庆双节临近，消费旺季支撑，棕榈油现货成交增加。但是豆棕价差倒挂，棕油需求仍以刚需为主。 总体而言，棕榈油产地产量增加但增幅放缓，马棕油出口强劲，预计8月末库存增幅有限，对棕油有所支撑。但原油价格持续走弱，削弱生物柴油的消费基础，拖累国内外市场油脂走势，棕榈油亦受压力而回落，但马棕供应端扰动以及印尼生柴政策为棕榈油提供了较强支撑，棕油行情回落预计有限，或现偏强震荡。 （5）技术分析 棕榈油主力2601合约在短期均线附近波动，期价在远高于中期均线之上运行，MACD亦在零轴之上运行，绿柱则延续，行情高位震荡。 （6）棕榈油2601合约操作策略 棕榈油2601合约日线呈现高位震荡，关注逢低偏多操作： 关注目标区间：9380—9400 防守参考区间：9330—9350 第一关注目标：9450—9480 第二关注目标：9500—9520 （三）鸡蛋反弹乏力，再度走弱 9月第一周鸡蛋期价震荡反弹，但反弹空间受限，遇阻回落。鸡蛋期价在跌至低位后，逢低买盘增多，学校开学、中秋国庆临近，备货需求增加，内销走货好转，各环节库存天数下降，鸡蛋现货价格上涨，带动期货价格反弹。但是蛋鸡存栏高企，天气转凉产蛋率提升，加上冷库蛋持续出库，供应端压力仍然较大，限制蛋价反弹空间。鸡蛋期价反弹乏力，低位挣扎。行情再度走弱，后市或再度下探前低。影响因素有： （1）蛋鸡存栏量高位，新开产压力较大 卓创数据显示，8月蛋鸡存栏高达13.64亿羽，环比维持惯性增长，供应压力偏大。根据卓创资讯监测数据显示，2025年4月鸡苗 销量环比继续提升，而2025年5月鸡苗销量却有下滑，新增蛋鸡数量大于待淘汰蛋鸡数量，因此8月主产蛋鸡存栏占比继续提升。随着天气转凉，产蛋率提升，鸡蛋产量增加，供应充足。 （2）淘鸡热情不减，老母鸡出栏量刷新两个半月高位 养殖端信心不足，对后市悲观预期仍存，淘鸡热情不减，老母鸡出栏量继续增加，刷新两个半月高位。据Mysteel农产品对全国10个重点产区的19个代表市场的老母鸡出栏量进行监测统计，截止9月4日当周，老母鸡出栏量总计54.11万只，周环比增加2.04%，平均出栏日龄500天，周环比减1天。当前淘鸡日龄已回落到500天左右水平，但对比上几轮行业深度去化周期的低点仍有明显差距。这意味着在淘鸡日龄降至450天之前，行业整体去产能难以明显收缩。 （3）季节性需求提振，养殖端、贸易端鸡蛋库存下降 季节性需求提振，蛋价上周有所上涨，养殖端亏损减轻，出货情绪较好，商超及食品企业小幅备货，下游市场走货好转，贸易端顺势购销，维持快进快出节奏，生产与流通环节库存均有所下降，据Mysteel最新调查数据显示，截止9月4日，生产环节库存为0.65天，环比减少25.29%，流通环节库存为0.90天，环比减少14.29%。 （4）冷库蛋持续出库增大供应压力 今年上半年蛋价低位，存储冷库蛋的活动较多，目前进入冷库蛋出库期，给供应增加了压力，冷库蛋陆续出库叠加蛋鸡产蛋率提升增加的供应使得市场整体供应充足，压制鸡蛋的反弹空间。 （5）旺季需求有所好转，但持续性不足 临近中秋旺季，加上院校开学，需求有所好转，各环节推涨情绪升温，鸡蛋现货价格反弹。但是反弹持续性不足，因蛋鸡存栏高位，气温转凉后产蛋率回升，高供应压力限制蛋价反弹空间。 总体来看，目前蛋鸡存栏高企，处于近6年最高水平，鸡蛋供应充足，加之冷库蛋陆续出库增大供应。需求端受到中秋国庆双节临近的备货需求提振，旺季提振蛋价反弹，但是反弹的空间和持续性皆受到限制。鸡蛋期货主力2511合约反弹受阻，逆转下行，再度走弱，后市或再度下探前低，偏弱运行。 （6）技术分析 从图表上看，鸡蛋主力2511合约跌破均线系统，反弹遇阻，MACD远离零轴之下运行，低位虽有金叉，但反弹乏力，各均线空头排列结构并未实质改变，技术偏弱。 （7）操作策略 鸡蛋主力2511合约日线反弹遇阻，再度进入跌势，关注偏空操作： 关注目标区间：3020—3036防守参考区间：3076—3100第一关注目标：2980—2990第二关注目标：2950—2960 鸡蛋2511合约走势图 天富期货有限公司期货投资咨询业务许可证监许可[2011]1450号 本报告完成时间为2025年9月7日18:00来源：公开信息、同花顺iFinD、东方财富Choice及钢联数据 市场有风险投资需谨慎 观点和信息仅供参考之用不构成任何人的投资建议务必阅读文章末尾免责声明作者：刘幸华从业证号：F03088692投资咨询证号：Z0016646 分析师承诺： 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意影响，通过合理判断得出。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接的接受任何形式的报酬。 免责声明： 本报告仅供天富期货客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所依据的信息均来源于已公开的资料，但本公司对这些信息的