长江期货养殖产业周报

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2025-9-8 【产业服务总部|饲料养殖中心】研究员：叶天执业编号:F03089203投资咨询号:Z0020750 01饲料养殖观点汇总 目录 品种产业数据分析 02 生猪：供应增长压制，期价反弹沽空01 u期现端：截至9月5日，全国现货价格13.72元/公斤，较上周上涨0.17元/公斤；河南猪价13.98元/公斤，较上周价格上涨0.33元/公斤；生猪2511收至13325元/吨，较上周下跌230元/吨；11合约基差655元/吨，较上周上涨560元/吨。周度生猪价格先扬后抑，重心上移，月底月初集团缩量叠加开学需求提升，猪价小幅上涨，随后供应逐步恢复，需求跟进有限，猪价滞涨调整；盘面因现货看涨情绪降温走势偏弱，主力11贴水扩大，基差走强。周末现货继续偏弱调整。 u供应端：能繁母猪存栏2024年5-11月缓增，虽然2024年12月开始产能有所去化，但行业预期利润仍存，去化幅度有限，2025年5-6月产能再度增加，7月小降，处于均衡区间上限，整体母猪产能充裕，叠加生产性能提升，在疫情相对平稳情况下，往后推10个月对应明年5月之前生猪出栏压力仍大；根据仔猪数据，三四季度生猪供应增加，其中9月以后供应增幅明显。咨询机构数据显示9月规模企业生猪出栏计划增加。因南北方局部地区疫情，以及9月1日调运新规，周度小猪出栏占比继续小增，而集团和散户逢高出栏节奏加快，大猪出栏占比有所增加；周度出栏体重回升，其中集团小增、散户继续增加；周度肥标价差收窄；截至8月31日，涌益样本平均二育栏舍利用率较上期降2%至45%，出栏完成率100.04%；钢联9月重点省份企业计划出栏量环比增1.29%(日均环比增4.66%）、涌益9月规模企业计划出栏量环比增3.92%(日均环比增7.39%）。截至9月5日当周，肥标平均价差0.35元，较上周下跌0.18元；截至9月4日，全国生猪周度出栏均重128.22公斤，较上周上涨0.4公斤，其中集团猪场出栏均重123.61公斤，较上周上涨0.09公斤，散户出栏均重143.75公斤，较上涨0.49公斤；2025年8月21-31日二次育肥销量占比为1.12%，较上期减少0.07%；截至9月5日，生猪仓单430手，较上周持平。 u需求端：周度屠宰开工率和屠宰量小幅增加，受开学以及中元节备货提振消费；周度鲜销率窄幅波动，冻品走货速度不快，存在被动入库情况，但入库量有限，冻品库容率稳中略增。9月学校开学以及气温下降，需求逐步增加，但屠企加工利润仍亏损，需求增量受限，此外，未来冻品出库还会形成供应压制。截至9月5日，周度日均屠宰开工率上周上涨1.97%至31.58%；周度日均屠宰13078头，较上周增加8159头；周度鲜销率较上周上涨0.01%为86.93%；屠宰加工利润-19.5元/头，较上周上涨0.4元/头；冻品库容率17.49%，较上周增0.11%。 u成本端：周度仔猪、二元能繁母猪价格下跌，自繁自养利润转正，外购仔猪利润亏损缩窄，自繁自养5个月出栏肥猪成本稳定。截至9月5日，全国7公斤断奶仔猪均价为315.71元/头，较上周下降98.1元/头；自繁自养养殖利润24.34元/头，较上周增加31.29元/头，外购仔猪养殖利润-184.5元/头，较上周上涨25.57元/头；截至9月4日当周，50公斤二元能繁母猪价格1594元/头，较上周下跌6元/头；母猪5000-10000头自繁自养5个月出栏肥猪成本12.83元/公斤，较上周持平；截至8月29日当周，全国猪粮比5.89：1。目前在反内卷背景下，行业会议要求降产能、降体重、减少二次育肥，旨在稳定价格，保障供应。目前猪粮比跌破6：1三级预警值，国家公布逐步开展猪肉收储，8月25日启动中央储备冻猪肉收储1万吨，市场预计总共5万吨。 u周度小结：9月供应持续增加，其中咨询机构数据显示重点省份养殖企业9月计划出栏量环比增1.29%-3.92%，日均环比增4.66%-7.39%，养殖端出栏增量，以及体重仍偏高，需求增长偏慢，供大于求压制价格，不过猪粮比达到三级预警，国家或启动收储、轮储政策，叠加低位二育介入和压栏惜售仍存，将支撑价格，限制下跌空间。中长期，能繁母猪存栏去化有限，5-6月再度回升，7月仅小降，仍处于均衡区间上沿，叠加生产性能提升，在疫情相对平稳下，明年5月前供应增长，且行业继续降本，价格继续承压。 u策略建议：盘面走弱，贴水扩大，国家收储政策、低位二育介入和压栏惜售仍存，价格存反弹可能，但供应偏大背景下，上方承压；远月因产能去化不及预期，供应压力仍大，以及成本下降，整体偏弱对待，其中03对应淡季，价格相较更弱。操作上，11、01空单滚动止盈，待反弹加空，11压力位下移至13700-14000、01压力位下移至14000-14300，关注多05空03套利。 u风险提示：生猪疫情、规模场散户出栏情况、需求表现、二次育肥和冻品节奏、政策 02鸡蛋：供应充足压制，盘面反弹承压 u期现端：截至9月5日，鸡蛋主产区均价报3.11元/斤，较上周五涨0.01元/斤，鸡蛋主销区均价报3.06元/斤，较上周五涨0.09元/斤；鸡蛋主力2510收于2964元/500千克，较上周五涨25元/500千克；主力合约基差-34元/500千克，较上周五走强195元/500千克。周度蛋价大幅上涨，受学校开学、中秋备货提振需求，下游入市积极性增加，支撑蛋价脱离底部快速反弹，不过冷库蛋预计逢高出货，增加市场供应，随着蛋价涨至高位，备货需求落幕，预计未来一周蛋价先涨后跌。盘面主力10合约，持仓量大，当前几乎平水现货，基差处于历史偏低水平。 u供应端：9月新开产蛋鸡对应2025年5月补栏环同比均增加，开产量维持偏高，当前养殖端惜淘情绪有所缓解，淘汰鸡出栏增加，淘汰日龄加速下滑，预计9月淘汰鸡出栏环比增加，重点关注养殖端是否存在超淘现象，若维持常规淘汰，供应充足局面难以改变，仍会施压蛋价。中长期来看，25年6-7月补栏量依旧偏高，对应25年10-11月新开产蛋鸡较多，养殖企业经过前期利润积累，抗风险能力增强，产能出清或需要时间，不过经过上半年养殖利润不佳传导，养殖端补苗积极性有所下滑，后续新开产环比减少，若三季度旺季表现不及预期，或推动淘汰积极性提升，从而削弱供应压力，整体远期供应压力仍大，预计维持增势但增速放缓，关注近端淘汰情况。目前种鸡企业鸡苗订单多数排至10月上旬，种蛋利用率中小厂多在50%，大厂在60%-70%。2025年8月全国在产蛋鸡存栏量为13.65亿只，环比增加0.09亿只，同比增加0.77亿只，处于历史同期最高水平；周度全国主产区淘汰鸡出栏1789万只，周环比减少62万只，淘汰日龄495天，周环比下滑1天；淘鸡价格跌0.2至4.63元/斤；鸡苗价格稳定3元/只。 u需求端：当前学校陆续开学，叠加中秋临近，下游采购需求增加，粉蛋产区走货普遍偏快，各环节库存大幅消耗，同时蔬菜价格持续上涨，鸡蛋替代性需求较好，对蛋价形成支撑。截至9月5日，鸡蛋发货量6066.71吨，周环比减少34.47吨；周度样本销区销量7448吨，周环比减少226吨；生产、流通环节库存分别为0.93、1.03天，较上周降0.14、降0.1天，各环节库存均大幅下滑。 u周度小结：近期受学校开学、中秋备货等提振需求，叠加养殖端惜淘情绪减弱，淘汰有所加速，淘汰日龄下滑至500天以下，一定程度缓解供应压力，支撑蛋价持续反弹，不过随着蛋价反弹至相对高位，冷库蛋预计陆续出库补充市场供应，对蛋价涨势形成拖累，短期关注冷库蛋出库及淘汰情况。中长期来看，25年6-7月补栏量依旧偏高，对应25年10-11月新开产蛋鸡较多，养殖企业经过前期利润积累，抗风险能力增强，产能出清或需要时间，不过经过上半年养殖利润不佳传导，养殖端补苗积极性有所下滑，后续新开产环比减少，若三季度旺季表现不及预期，或推动淘汰积极性提升，从而削弱供应压力，整体远期供应压力仍大，预计维持增势但增速放缓，关注近端淘汰情况。总的来看，短期供应充足仍会限制蛋价涨幅，养殖端淘汰积极性有所增加，缓解远月供应压力，关注淘汰持续性。 u策略建议：目前主力10平水现货，现货仍有一定上涨空间，未持仓者等待反弹逢高介空，考虑空头持仓较为拥挤，易发生平仓挤兑行情，可转为近月持有看跌期权；同时当前淘汰尚可，叠加开产环比减少，短期12、01谨慎追空，区间宽幅震荡为主； u风险提示：淘鸡、冷库蛋、天气 03玉米：新作上市补充供应，盘面反弹承压 u期现端：截至9月5日，辽宁锦州港玉米平仓价报2290元/吨，较上周五持平；玉米主力2511合约，收于2224元/吨，较上周五涨33元/吨；主力基差66元/吨，较上周五走弱33元/吨。周度玉米价格走势分化，东北市场旧作购销活跃度有限，下游以消化库存等待新粮上市为主，采购积极性不高，旧作支撑有限；华北产区余粮偏紧，不过新作上市补充供应，价格窄幅波动。玉米主力11合约，大幅反弹，贴水现货，当前基差处于历史同期平均水平。 u供应端：当前贸易商库存虽不多，但市场主体等待新作上市，整体购销不旺，9月东北部分地区新粮陆续上市补充供应，新旧作供应衔接，叠加政策粮补充，市场供应较为充足，关注新作上市时间。7月玉米进口6万吨，环比降63%，同比降94.5%，进口高粱、大麦均环比增加，同比减少，国际谷物进口维持低位。截至8月29日，北、南港库存分别为156、73.5万吨，环比下降19万吨、降3.5万吨；截至9月5日，山东周均深加工企业早间剩余车辆349辆，周环比减少118辆。 u需求端：2024年5-11月母猪存栏回升，12-1月小幅去化，性能提升，对应今年生猪存栏呈增加态势，禽类存栏亦维持高位。存栏增加带动饲料需求增加，不过玉麦价差维持高位，下游采买小麦积极性增加，挤占玉米饲用需求，同时随着新作陆续上市，下游饲料企业降低玉米头寸，采购心态较为宽松；深加工维持亏损，开机率仍处于偏低水平，随用随采为主，增量有限。截至9月5日，周度饲料玉米库存天数27.63天，较上周降0.5天；样本深加工企业开机率47.7%，较上周降3.31%。 u周度小结：当前为新旧作衔接时期，贸易商旧作库存不高，但市场主体等待新作上市，整体购销不旺，9月东北部分地区新粮陆续上市补充供应，新旧作供应衔接，叠加政策粮补充，市场供应较为充足，关注新作上市时间；中长期来看，25/26年度玉米种植平稳，中央气象台发布的农业气象月报显示，播种以来，全国玉米平均气候适宜度等级为非常适宜，且种植成本有所下滑，成本支撑下移，持续关注产区天气情况。整体短期新旧作供应衔接叠加政策粮投放，玉米供应较为充足，新季玉米生长适宜，上市期集中供应压力预计施压价格，叠加成本下移，波动中枢或下移，不过仍需持续关注产区天气情况。 u策略建议：主力11合约，关注新作上市时间，旧作库存相对偏紧下，11估值不宜过分看空，不过当前11基差中性，未持仓者等待反弹介空，关注2220-2250压力表现；套利关注1-5反套。 u风险提示：政策、替代品情况 01 生猪：供应增长压制，期价反弹沽空 周度行情回顾01 现货价格：截至9月5日，全国现货价格13.72元/公斤，较上周上涨0.17元/公斤；河南猪价13.98元/公斤，较上周价格上涨0.33元/公斤； 期货价格：截至9月5日，生猪2511收至13325元/吨，较上周下跌230元/吨； 基差：11合约基差655元/吨，较上周上涨560元/吨。 重点数据跟踪03 p能繁母猪存栏缓增：2024年5-11月产能缓增，2024年12、2025年1月产能环比小降，2月产能环比增加后3、4月小幅回落，5-6月再度回升，7月官方母猪存栏量4042万头，环比降0.02%，同比增0.02%，比正常保有量3900万高3.6%，产能正常，处于绿色区域上限；我的农产品网8月样本点能繁母猪存栏523.04万头，环比下降0.8%，同比增1.99%；涌益8月样本点能繁母猪存栏115.55万头，环比增加0.07%，