阿里巴巴SW(09988.HK)1QFY26财报点评：积极投入消费和AI+云两大战略，迈入创业新篇章

核心观点

• 阿里巴巴1QFY26收入2477亿元，同比增长2%，中国电商集团、国际数字商业集团、云智能集团、所有其他分别实现同比增速为10%、19%、26%和-28%。
• 经调EBITA为388亿元，同比下降14%，non-GAAP净利润335亿元，同比下降18%。
• 公司积极投入消费和AI+云两大战略，即时零售业务与电商协同效应显现，但利润率承压。
• 云计算业务收入与CAPEX加速增长，利润率保持稳定。

关键数据

• 中国电商集团：电商CMR收入同比增长10%，即时零售收入148亿元，同比增长12%。
• 云智能集团：收入334亿元，同比增长26%，AI相关产品收入继续保持三位数增长。
• 即时零售业务：日均订单峰值达到1.2亿，闪购月度交易用户达到3亿。
• 云计算业务：CAPEX为387亿，同比增长224%。

研究结论

• 阿里巴巴坚持投入AI+云为核心的战略，短期利润承压但长期竞争力有望提升。
• 即时零售业务与电商协同效应显现，但需面对美团等竞争对手的挑战。
• 云计算业务收入和CAPEX加速增长，利润率保持稳定，市占率有望持续提升。
• 调整公司FY2026-FY2028收入预测至10639/11844/12972亿元，经调净利润预测至1345/1660/1916亿元。
• 维持“优于大市”评级，对应FY2026年PE为15倍。

风险提示

• 政策监管带来经营业务调整。
• 人工智能技术发展不及预期。
• 电商行业竞争格局恶化的风险。