汽车行业2025年中报总结：乘用车盈利分化，零部件成长趋势不改

2Q25汽车行业整体表现：政策持续发力，销量连续三个季度同比两位数增长。乘用车销量711万辆，同比+13%、环比+11%；商用车销量106万辆，同比+3%、环比+1%。新能源车渗透率超50%，保持高景气。

乘用车板块：价格竞争依旧显著，单车盈利下滑。2Q25乘用车企（不含上汽）营收3667亿元、同比+10%、环比+27%，毛利率16.5%、同比-1.8PP、环比-1.2PP，净利96亿元、同比-33%、环比-10%，净利率2.6%、同比-1.7PP、环比-1.0PP。自主上市车企销量同比均实现增长，但板块净利同环比下滑幅度较大。

零部件板块：规模、汇兑覆盖年降等不利因素。2Q25按中值法营收同比+10%、环比+10%，毛利率19.4%、同比-1.0PP、环比+0.5PP，净利率6.7%、同比+0.1PP、环比+0.3PP。中值法净利率同环比提升或体现中小零部件公司在规模增长下盈利能力的提升。

商用车板块：客车盈利同比增长，卡车同比下滑。2Q25客车企业营收188亿元、同比+5%、环比+34%，净利率7.1%、同比+1.0PP、环比+1.2PP；卡车企业营收1294亿元，同比+1%、环比+1%，净利率3.5%、同比-0.8PP、环比+0.2PP。

投资建议：整车方面，重点推荐江淮汽车，推荐上汽集团、长城汽车；零部件方面，推荐豪能股份、拓普集团，建议关注星宇股份；重卡方面，推荐潍柴、重汽。建议继续淡化beta品种配置、强化alpha标的配置。

风险提示：宏观经济、国内消费、汽车销量、原材料价格波动等。