马斯克薪酬激励计划披露，特斯拉机器人及汽车产业链公司受益

核心观点 ⚫事件：特斯拉于9月5日公布为马斯克设计的10年期薪酬计划，该计划为特斯拉今后发展设定了具备挑战性的分阶段目标，马斯克若能完成所有目标将获得市值约1万亿美元的特斯拉股票作为薪酬。 ⚫Optimus远期百万级量纲将为人形机器人供应商带来增长弹性。在机器人领域，特斯拉的发展目标为交付100万台人工智能机器人。特斯拉于9月2日发布《宏图计划第四篇章》，核心愿景为“构建将人工智能带入物理世界的产品和服务”，标志着特斯拉战略重心将从电动汽车和能源全面转向AI和机器人领域，马斯克表示未来特斯拉约80%的价值将来自Optimus机器人，预计特斯拉推进Optimus大规模量产的行动力和确定性更强。TeslaAI官方微博近期发文展示Optimus的最新外观，预计特斯拉Optimus Gen3即将于4季度发布，预计后续在今年年底到明年年初特斯拉或将逐步向供应商下发零部件定点，2026年起人形机器人将进入规模化量产阶段，获得定点的供应商有望逐步释放业绩，预计Optimus远期百万级的量纲将使进入机器人供应链的零部件供应商具备较大的增长弹性。 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860512060001袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523070005 刘宇浩liuyuhao@orientsec.com.cn ⚫预计特斯拉将大力推动FSD渗透率及Cybercab销量提升，加快高级别自动驾驶及Robotaxi产业发展。在自动驾驶领域，特斯拉的发展目标为注册并运营100万辆自动驾驶出租车以及使FSD订阅量达到1000万。目前特斯拉FSD渗透率预计低于20%，预计未来特斯拉将大力推动FSD渗透率提升以及Cybercab销量增长，FSD在欧洲和中国地区落地进度亦有望加速，后续有望产生鲶鱼效应，促进全球及国内高级别自动驾驶及Robotaxi产业加快发展，智能驾驶相关产业链公司有望受益。 AI液冷：1-N及从国内到出海，共同促进产业链量利齐升：——AI液冷系列报告之二2025-08-17 预计AI液冷将为产业链公司提供第二增长曲线：——液冷行业跟踪2025-08-117月淡季车企销量呈现分化，关注强α整车及机器人链汽零公司：——汽车行业周报（0728-0803）2025-08-03 ⚫预计特斯拉未来新车型将为产业链公司提供配套增量。在汽车销量方面，特斯拉的发展目标为新增销售1200万辆电动汽车，截至目前特斯拉累计销售近800万辆汽车，预计特斯拉为达成远期销量目标将在未来持续推出新车型，为产业链汽零公司提供增量配套机会。 投资建议与投资标的 ⚫在10年期薪酬计划指引下，预计特斯拉及马斯克将加快发展人形机器人、自动驾驶、电动汽车等领域，产业链相关公司有望持续受益，相关标的：银轮股份(002126，买入)、新泉股份(603179，买入)、拓普集团(601689，买入)、嵘泰股份(605133，买入)、浙江荣泰(603119，未评级)、三花智控(002050，买入)、华域汽车(600741，买入)、爱柯迪(600933，买入)、旭升集团(603305，未评级)、双林股份(300100，未评级)、精锻科技(300258，买入)等。 风险提示 乘用车行业销量低于预期、广丰、广本、广汽自主销量低于预期。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。