合成橡胶周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年9月6日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 周度观点BR成本支撑有限，且BR供需仍宽松，或跟随天胶与商品波动为主 ◼观点：成本端9月中上旬丁二烯供应端表现无明显压力，同时部分下游行业开工亦有下降预期，但9月欧洲船货到港集中，预计进口量维持相对充裕状态，港口库存或难以下降至之前低位。供应端，浩普新材料、台橡宇部顺丁装置9月内检修，且10月华东部分装置亦存检修预期，短中期供应减量预期明确。需求端，下游轮胎行业产能利用率明显回落，近期开工水平恢复有限。总体来看，BR成本支撑有限，且BR供需仍宽松，或跟随天胶与商品波动为主。 ◼策略： 1.单边：预计BR价格波动区间在11400-12500 2.套利：观望 BR周度核心变化 ◼市场概述：本周丁二烯供需矛盾不突出，小幅偏强整理，对BR支撑有限，BR供需仍宽松，因此，本周大部分时间BR震荡运行，但周五沪胶及宏观消息刺激BR盘面价格拉高。 成本端 1.国产供应：本期丁二烯产量10.35万吨，较上期增加0.09万吨，涨幅0.88%，产能利用率68.45%，较上期提升0.54%。产量小幅提升的主要原因来自四川石化装置提负运行的影响。2.国内需求：下游消费量中，顺丁橡胶、丁苯橡胶以及SBS行业开工均有提升，丁二烯消费量增加。3.港口库存：周内远洋船货集中到港，影响样本港口库存大幅增量，虽下游原料库存正常消耗，但近期有部分贸易量在售且商家预期9月份进口量相对充裕，仍需谨慎关注货源流向。截至8月29日，丁二烯港口库存30950吨，环比上周+6950吨。 供应端 1.国产：本周，茂名石化及四川石化顺丁装置负荷恢复至常规水平，新疆蓝德顺丁橡胶装置重启，中国高顺顺丁橡胶产量在3.06万吨，较上周提升0.01万吨，环比增加0.41%，产能利用率76.16%，环比提升0.31个百分点。 需求端 1.下游开工：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为66.92%，环比-4.05个百分点，同比-12.98个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为60.74%，环比-4.15个百分点，同比-1.12个百分点。 1.库存（去）：部分下游以及贸易商逢低采购，顺丁橡胶工厂库存去库，贸易商库存累库。截至9月3日，顺丁橡胶厂内库存为24650吨，贸易商库存为7260吨。估值： 丁二烯2025年1-8月国内丁二烯产量同比+15.9%，1-7月表观消费量同比+21.7% 丁二烯周内有企业装置提负运行，国内丁二烯产量小幅波动 本期丁二烯产量10.35万吨，较上期增加0.09万吨，涨幅0.88%，产能利用率68.45%，较上期提升0.54%。产量小幅提升的主要原因来自四川石化装置提负运行的影响。 丁二烯本周供需矛盾不突出，丁二烯价格小幅偏强整理；进口套利窗口开启 本周，国内丁二烯市场小幅偏强整理。虽近期船货集中到港影响华东库存显著增量，区域内成交偏弱，导致南北方价差有所扩大，但山东市场需求跟进尚可，区域内在售现货较为有限，对行情存在明显支撑。虽部分月中下旬及假期交付货源价格略低，但近期供方现货价格坚挺，市场难有低价货源补充，成交重心跟随坚挺。 周内原料石脑油价格继续走高，而中石化丁二烯价格维持稳定，丁二烯生产成本增加，影响裂解抽提工艺利润小幅缩减。 本周，亚洲丁二烯价格稳定，CFR中国在1095美元/吨。由于远洋船货到港影响中国库存增加至三万吨以上，引起市场担忧情绪。但同时东南亚、印度供应紧张，商家认为9月上半月市场供应偏紧。本周早些时候，一批前美国货物以约980美元/吨的价格引起了市场的关注，然而，考虑到目前对美国产品的关税，价格水平或在1000美元/吨的CFR中国。同时来自欧洲的远洋船货以1100美元/吨CFR东北亚的价格于11月抵达。市场参与者也在密切关注韩国的蒸汽裂解装置重组计划。韩国LG化学已提议将其位于丽水的蒸汽裂解装置出售给该国第二大炼油商GS加德士，并成立一家合资企业进行综合运营。 丁二烯2025年1-7月丁二烯国内进口同比+55.3%，出口同比-79.7% 丁二烯周内远洋船货集中到港，港口库存大幅增量 本周，国内丁二烯样本总库存显著增量，环比上周增幅在11.52%。其中样本企业库存环比上周小幅下降1.74%，样本生产企业暂无库存压力表现，供需延续偏良性平衡状态。样本港口库存环比上周大幅增加28.96%，周内远洋船货集中到港，影响样本港口库存大幅增量，虽下游原料库存正常消耗，但近期有部分贸易量在售且商家预期9月份进口量相对充裕，仍需谨慎关注货源流向。 截至8月29日，丁二烯港口库存30950吨，环比上周+6950吨。 丁二烯下游消费量中，顺丁橡胶、丁苯橡胶以及SBS行业开工均有提升，丁二烯消费量增加 顺丁橡胶2025年1-8月国内顺丁橡胶产量同比+27.6%，1-7月表观消费量同比+20.5% 顺丁橡胶本周，高顺顺丁橡胶产量及产能利用率延续微增走势 本周，茂名石化及四川石化顺丁装置负荷恢复至常规水平，新疆蓝德顺丁橡胶装置重启，中国高顺顺丁橡胶产量在3.06万吨，较上周提升0.01万吨，环比增加0.41%，产能利用率76.16%，环比提升0.31个百分点。 顺丁橡胶驱动有限，本周顺丁橡胶现货市场价格窄幅波动；顺丁橡胶生产亏损略收窄 本周，山东市场顺丁橡胶价格窄幅波动，现货价格区间在11600-12000元/吨。周内新疆蓝德高顺顺丁橡胶装置重启，国内高顺顺丁橡胶产量及产能利用率仍维持在年内高位水平；华北地区丁二烯行情维持窄幅偏强运行，叠加9月山东及华东部分民营顺丁装置存在集中检修，成本面及未来供应面对现货市场价格略存支撑，但合成橡胶期货市场持续宽幅震荡走势仍影响下游终端采购积极性，且套利盘资源价格重心明显低于两油资源出厂价。周期末虽有部分业者对顺丁橡胶主流供价下调保持观望，但当前现货成本较高影响下，多数贸易商主动大幅低出意愿不强。北方部分民营资源交投重心在11600-11850元/吨附近，两油资源商谈重心围绕11800-12000元/吨附近，实单商谈。 本周，原料端小幅偏强震荡走势，顺丁橡胶现货端价格震荡运行，顺丁橡胶生产毛利略有提升，周度平均生产毛利为-185元/吨，环比+19.4元/吨。 本周，基差走强，主要源于顺丁橡胶期货市场周内震荡幅度较大，但现货端价格受制于开单成本较高未有明显走低。 顺丁橡胶2025年1-7月国内顺丁橡胶进口同比+3.8%，出口同比+34% 顺丁橡胶部分贸易商及下游采购有所跟进，顺丁橡胶厂内库存下降，贸易商库存提升 本周国内顺丁橡胶总体供应充足，但近期山东及华东部分民营预计检修，叠加原料端行情总体偏强，部分贸易商及下游采购有所跟进，但合成橡胶期货盘面持续震荡走势仍影响交投重心上行，样本生产企业库存小幅下降，样本贸易企业库存提升。 截至9月3日，顺丁橡胶厂内库存为24650吨，贸易商库存为7260吨。 轮胎8月半钢胎与全钢胎产量环比提升，7月轮胎出口同比大增；本周半钢与全钢均去库 据隆众资讯测算，2025年8月，中国半钢胎产量为5806万条，环比+1.91%，同比+2.42%；中国全钢胎产量为1303万条，环比+2.20%，同比+9.40%。8月轮胎产量环比增加。 2025年7月份新的充气橡胶轮胎出口达到6665万条，同比增长10%；2025年1-7月，我国新的充气橡胶轮胎累计出口量达4.16亿条，同比增长了6.2%。 本周期，山东轮胎样本企业成品库存环比下跌。截止到9月4日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在45.85天，环比-0.29天，同比+10.04天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在38.88天，环比-0.34天，同比-3.99天。 轮胎周内主力下游半钢轮胎、全钢轮胎行业样本产能利用率明显回落 本周中国半钢胎样本企业产能利用率为66.92%，环比-4.05个百分点，同比-12.98个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为60.74%，环比-4.15个百分点，同比-1.12个百分点。周期内东营地区部分企业存3-4天检修计划，拖拽整体产能利用率下行。据了解，周四前后，各检修企业陆续复工，出货表现一般，各企业库存表现存一定差异。 汽车7月欧盟乘用车销量同比增长7.4% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年7月欧盟乘用车市场销量增长7.4%至914,680辆。但前七个月累计销量同比下降0.7%。 今年前七个月，欧盟纯电动汽车市场份额为15.6%，仍远未达到转型阶段所需的水平。混合动力车型持续增长，依然是买家最青睐的动力类型。 截至7月，纯电动汽车占据欧盟市场份额的15.6%，较去年同期的12.5%的低基线有所上升。混合动力电动汽车销量持续飙升，占据34.7%的市场份额，仍然是欧盟消费者的首选。与此同时，汽油和柴油汽 车 的 总 市 场 份 额 从 去 年 同 期 的47.9%下 降 至37.7%。 汽车7月，中国汽车总体产销环比下降，同比两位数增长 据中国汽车工业协会分析，7月，车市进入传统淡季，部分厂家安排年度设备检修，产销节奏有所放缓，环比呈现季节性回落。从行业市场环境看，以旧换新政策效果继续显现，行业综合整治“内卷”工作取得积极进展，企业新车型持续投放，助力车市平稳运行，同比实现增长。其中，新能源汽车延续快速增长态势，汽车出口保持平稳。 7月，汽车产销分别完成259.1万辆和259.3万辆，同比分别增长13.3%和14.7%。1-7月，汽车产销分别完成1823.5万辆和1826.9万辆，同比分别增长12.7%和12%。 根据隆众资讯报道，2025年7月中国汽车经销商库存预警指数为57.2%，同比下降2.2个百分点，环比上升0.6个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所下降。 汽车7月乘用车市场表现活跃，商用车市场仍有待恢复，新能源汽车继续快速增长 7月，乘用车产销分别完成229.3万辆和228.7万辆，同比分别增长13%和14.7%。1-7月，乘用车产销分别完成1583.8万辆和1584.1万辆，同比分别增长13.8%和13.4%。7月，商用车产销分别完成29.8万辆和30.6万辆，同比分别增长16.3%和14.1%。1-7月，商用车产销分别完成239.7万辆和242.8万辆，同比分别增长6%和3.9%。7月，新能源汽车产销分别完成124.3万辆和126.2万辆，同比分别增长26.3%和27.4%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的48.7%。1-7月，新能源汽车产销分别完成823.2万辆和822万辆，同比分别增长39.2%和38.5%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45%。 汽车销量渗透率：7月新能源汽车延续同比增长，6月天然气重卡同比下滑 汽车“以旧换新”效果显著，6月重卡产销延续增长 中国汽车工业协会发布的产销数据显示，2025年7月，货车销量达26.44万辆，环比下降16.37%，同比增长13.76%；1~7月累计销售212.09万辆，累计增幅为3.11%。其中，重卡7月销量为8.49万辆，环比下降13.26%，同比增长45.62%；1~7月累计销售62.4万辆，累计同比增长10.89%。 整体来看，尽管重卡7月数据不如上月，但7、8月本就是重卡销量淡季，出现环比下滑实属正常，同比45.62%的大幅提升更能体现重卡市场的发展趋势。 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。