赛力斯（601127.SH）2025Q2利润环比高增，改款M7预售1小时小订超10万台

核心观点

赛力斯2025年第二季度利润环比高增，改款M7预售1小时小订超10万台。公司2025H1营业收入624.02亿元，同比-4%；归母净利润29.41亿元，同比+80.98%。第二季度营收432.55亿元，同比+12.40%，环比+125.91%；归母净利润21.93亿元，同比+56.09%，环比+193.28%。毛利率和净利润率均创新高，问界车型上半年销量15.21万辆，第二季度销量10.68万辆，同比增长8.09%，环比增长135.81%。M5/M7/M8/M9在第二季度销量分别为13629/12558/41368/39219辆。公司单车营收超40万，单车毛利持续走高，单车净利回升。改款M7预售一小时小订突破10万台，有望成为爆款车型。

关键数据

• 2025H1营业收入：624.02亿元，同比-4%
• 2025H1归母净利润：29.41亿元，同比+80.98%
• 2025第二季度营收：432.55亿元，同比+12.40%，环比+125.91%
• 2025第二季度归母净利润：21.93亿元，同比+56.09%，环比+193.28%
• 2025H1毛利率：28.93%，创新高
• 2025第二季度毛利率：29.52%，创单季度新高
• 2025H1净利润率：4.71%，创新高
• 2025第二季度净利润率：5.07%
• 问界车型2025上半年销量：15.21万辆
• 问界车型2025第二季度销量：10.68万辆
• 问界车型第二季度单车营收：40.51万元
• 问界车型第二季度单车毛利：11.96万元
• 问界车型第二季度单车净利：2.05万元

研究结论

赛力斯2025年业绩回暖，第二季度营收和利润均环比大幅增长，毛利率和净利润率创新高。问界系列车型销量持续增长，M9改款和M8上市推动销售热度。公司连续打造热销车型，改款M7预售订单火爆，预计将进一步提升销量和营收。投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2025-2027年营业收入为1731/2115/2471亿元，归母净利润分别为94.37/135.33/169.92亿元，EPS分别为6.25/8.96/11.25元。