化工月报：需求恢复不及预期，近端基本面尚可

核心观点 市场要闻与数据 价格与价差方面，8月成本端支撑减弱，原油价格回落后窄幅震荡。月初，陆续投产的重整装置使得PX供应预期较前期提升，另外仓单老货注销以及主流供应商出货压制PTA价格，PX/PTA震荡偏弱；月中恒力惠州PTA大装置意外停车，供需明显改善，叠加PX几套装置存故障检修可能性，另外市场再度炒作反内卷和韩国装置出清消息，PX/PTA价格走强；月底PX/PTA实际检修不如预期，叠加宏观情绪转弱，价格再度承压。8月虽然PTA装置意外，但PX仍低库存，PXN整体在250~270美元/吨区间运行；PTA加工费依然100~250元/吨低位运行。8月PF和PR价格跟随原料波动为主，月中在原料强势上涨下加工费压缩，月底在原料回落中加工费修复。 PX供应与库存方面，本周中国PX开工率83.7%（环比上周+0.4%），亚洲PX开工率76.5%（环比上周+0.9%）。2025年暂无新增产能计划。存量装置方面，8月PX装置陆续恢复，富海装置重启，产量小幅增长。9月随着福化重启和宁波大榭提负，预计PX负荷将继续提升，关注盛虹降负和浙石化情况PX库存：8月PX平衡表基本平衡，经历前几个月连续去库，当前PX社会库存处于季节性偏低水平，日本库存也偏低，韩国中性偏低。9月预计中国平衡表会有小幅度累库。 TA供应与库存方面，中国PTA开工率72.8%（环比上周+2.4%），PTA现货加工费106元/吨（较上周-57）。新增产能方面，年内已投产570万吨产能，今年还有一套独山能源4#预计在Q4附近投产。存量装置方面，PTA8月检修较多，除了计划内的嘉兴石化、逸盛大连、逸盛海南等装置，还有恒力惠州的计划外检修；当前PTA负荷处于年内低位，9月中下旬随着福海创、独山能源2#等装置陆续重启，PTA负荷预计将陆续回升，9月存量装置检修损失量依然偏大，和8月量级基本相当。 PTA库存：8月中国PTA社会库存有小幅度去库，自估平衡表去库13万吨附近（8月净出口按25万吨预估）。后续趋势来看，9月检修损失量依然偏大，需求端聚酯负荷继续回升但幅度或有限，PTA预计将延续去库，或在20万吨附近。 聚酯需求方面，本周江浙织机开机率66.0%（环比上周+1.0%），聚酯开工率91.3%（环比上周+1.0%）。8月织造加弹负荷先加速回升后小幅回落，中上旬随着中美对等关税再度延期90天，终端坯布订单和备货氛围回暖；但下旬订单衔接不足，织造加弹负荷逆季节性回落，市场对需求的预期转弱。8月聚酯负荷持稳缓慢回升，月均负荷89.5%,长丝和短纤负荷随着下游边际回暖小幅提升，瓶片在延长检修下负荷持稳。后续预期方面，市场对后续需求高度预期中性偏悲观，终端原料采购上整体维持谨慎观望居多，消化前期备货的同时刚需跟进。进入九月，但坯布新订单跟进成色不足，订单没有批量下，局部散单为主，当前坯布库存整体偏高，客户相对谨慎。聚酯负荷方面，长丝库存不高，9月长丝短纤负荷预计继续持稳小幅回升，瓶片检修和重启轮动，负荷回升高度可能有限，预计9月聚酯负荷持稳小幅回升，月均负荷或在91.5%偏下。 PF供需存方面，本周直纺涤短开工率93.9%（环比上周+1.8%），涤短工厂权益库存天数13.1天（环比上周-0.2天），涤纱开机率64.5%（环比上周+1.1%），1.4D实物库存19.5天（环比上周-1.3天），1.4D权益库存10.4天（环比上周+0.2天）。8月聚酯短纤产量和负荷持稳小幅增长，权益库存震荡运行、实物库存有所下降；下游纯涤纱 负荷有小幅增长，但低利润下增长并不明显。9月随着天气转凉，预计部分下游纱厂会有所恢复，但部分因库存压力开机负荷提升缓慢。整体而言，9月短纤预计供需双增，但下游采购心态较为谨慎，低位适度囤货，追高意愿不足，关注后期需求好转力度。 PR供需存方面，瓶片工厂开工率（按最大产能）72.9%（+0.7%），瓶片工厂库存16.5天（环比上周+0.1天），瓶 片现货加工费458元/吨（较上周122）。8月瓶片厂商维持减产，产量和负荷基本持稳，由于内外销价差收窄，出口接单整体一般，在40万吨附近；瓶片工厂库存下降幅度有限。9月主要聚酯瓶片工厂均表示将维持原先减产幅度，虽有部分装置重启，但同时其他装置轮动检修，整体瓶片负荷提升幅度预计有限，另外后续仍有一套富海60万吨新装置待投产，瓶片旺季陆续结束，预计供需压力依然偏大，需要通过减产调节。 进出口方面，中国PX月度进口量782045吨（环比+16645吨）,中国PX月度出口量0吨（环比-4吨）;中国PTA月度进口量2810吨（环比+1563吨）,中国PTA月度出口量374247吨（环比+119069吨）;中国未梳的聚酯短纤月度进口量3781894千克（环比-368324千克）,中国未梳的聚酯短纤月度出口量128441432千克（环比-12522938千克）；中国PR月度进口量3545486千克（环比+455233千克）,中国PR月度出口量579564505千克（环比+34082434千克）。 市场分析 PX方面，8月以来PX装置陆续重启，同时PTA检修增加下基本面环比转弱，近月PX浮动价有所松动，但低库存下PXN下方有支撑。TA方面，近端供需边际好转，但PTA装置实际检修量不如预期，9月PTA平衡表去库幅度缩窄，同时需求端回暖程度有限、订单衔接不足，聚酯负荷提升高度有限。PF方面，PF需求小幅改善，库存开始去化，整体供需有好转，但观望情绪浓，受仓单压制。PR方面，几家大厂延长检修计划，但新装置投产压力下供需压力依然偏大，需要通过减产调节，预计瓶片现货加工费区间震荡，关注原料价格波动。 策略 单边：PX/PTA/PF/PR中性，关注盛虹、浙石化PX装置情况。跨品种：无跨期：无 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................5二、PX和PTA供应......................................................................................................................................9三、库存.................................................................................................................................................12四、需求.................................................................................................................................................13五、PF供需存..........................................................................................................................................16六、PR供需存.........................................................................................................................................18 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................5图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................6图3：PF主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图4：PR主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图5：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................7图6：短纤主力合约基差|单位：元/吨......................................................................................................................................7图7：PR主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................7图8：PX主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................7图9：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................7图10：PTA现货加工费...............................................................................................................................................................7图11：短纤利润|单位：元/吨..........................................................................................................................................