航运月报：10月合约估值继续下修，关注10月份涨价预期所带来的12合约短线做多机会

市场分析

• 线上报价：各联盟运价持续下跌，马士基、MSC+Premier Alliance、Ocean Alliance、双子星联盟等航线价格均出现下调。
• 静态供给：2025年至今已交付182艘船，共计147.2万TEU。2025年剩余月份预计交付30.32万TEU（12000-16999TEU船舶）和9.2万TEU（17000+TEU船舶）。2027-2029年17000+TEU船舶年度交付量均超过35艘，未来几年仍面临较大供应端压力。
• 动态供给：MSC和双子星联盟公布中国黄金周假期空班，涉及运力约5.9万TEU。9月份剩余周均运力28.25万TEU，10月份月度周均运力27.82万TEU。9月和10月份空班及TBN数量分别为4个和10个，HPL公布10月份两艘加班船信息。

10月合约

• 市场特征：淡季合约空配为主，运价中枢继续下移。10月合约交割结算价格为10/13、10/20以及10/27日SCFIS的算数平均值，正常年份下比8月份低20%-30%。
• 价格走势：马士基、HPL、OA联盟、MSC、PA联盟等价格均跟随下跌。9月下半月中枢已降至1800-1900美元/FEU左右，揽货压力较大。
• 估值分析：10月合约期货折合现货价格1900美元/FEU附近，HPL和YML 10月上半月价格公布，10月合约当下估值顶部或在1250-1300点左右。

12月合约

• 市场特征：淡旺季规律仍在，近期可博弈11月份涨价干预期。四季度西方节假日密集，商家提前采购补库，船司通过供应端调节保证收入基本盘，导致运价处于较高位置。
• 价格走势：12月份远东-欧洲价格常规年份普遍比10月份价格高出10%以上。
• 风险因素：美线需求偏弱，美国NRF预估9-12月份美国集装箱进口需求较2024年同期下行20%左右，若四季度美线船舶调往欧线，或对欧线价格产生压力。
• 交易策略：随着运价底部逐渐清晰，可逐步进行多配，交易10月份以及11月份船司对于11月份以及12月份运价的宣涨预期。

策略与风险

• 单边策略：主力合约震荡偏弱。
• 套利策略：逢高空10，12合约，逢低短线做多。
• 下行风险：欧美经济超预期回落、原油价格大幅下跌、船舶交付超预期、船舶闲置不及预期、红海危机得到较好处理。
• 上行风险：欧美经济恢复、供应链再出问题、班轮公司大幅缩减运力、红海危机持续发酵引发绕航。