行情回顾
- 本周医药生物指数上涨1.40%，跑赢沪深300指数2.21个百分点，行业涨跌幅排名第4。
- 2025年初至今，医药行业上涨27.26%，跑赢沪深300指数13.91个百分点，行业涨跌幅排名第8。
- 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为31.92倍，相对全部A股溢价率86.56% (+5.73pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为41.05%(+4.55pp)，相对沪深300溢价率为141.27%（+7.04pp）。
- 本周相对表现最好的子板块是其他生物制品，上涨4.9%。
- 年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、化学制剂、其他生物制品，涨跌幅分别为+68.5%、+51.1%、+46.2%。
港股创新药进入盈利期
- 25H1港股创新药板块实现归母净利润18亿元，利润首次扭亏为盈。
- 头部企业在商业化产品的推广中实现盈利，海外的授权及全球临床突破也在加速研发价值的转化。
- 具备差异化产品、独特平台与全球化潜力的龙头企业吸引国际长线资金重点配置。
- 9月2日，新加坡政府投资公司（GIC）增持和铂医药-B约4022.2万股，持仓比例从1.62%显著提升至6.37%，斥资约5.11亿港元。
康方生物依沃西方案一线治疗胆道癌 III期临床完成入组
- 康方生物宣布依沃西联合方案，对比度伐利尤单抗（PD-L1）联合方案，用于一线治疗晚期胆道恶性肿瘤（BTC）的随机、对照、多中心、注册性III期临床研究（AK112-309/HARMONi-GI1）完成患者入组。
- ASCO年会上发布 Ib/II 期临床研究数据显示：依沃西联合方案治疗胆道癌ORR达63.6%，DCR为100%；mPFS达8.5个月，mOS达16.8个月。
- 目前，BTC一线标准疗法为度伐利尤单抗联合化疗，一项名为TOPAZ-1的III期临床研究显示，度伐利尤单抗联合化疗一线治疗BTC的ORR达27%，mPFS为7.2m，mOS为12.9m，与度伐利尤单抗历史数据相比，依沃西联合方案潜在优势明显。
稳健组合
- 恒瑞医药(600276)、百济神州-U（688235）、美年健康（002044）、亿帆医药(002019)、通化东宝(600867)、甘李药业(603087)、恩华药业（002262）、美好医疗（301363）、亚虹医药-U(688176)、康龙化成(300759)。
风险提示
- 医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。
