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特瑞普利单抗海外商业化版图持续推进，关注后续核心临床数据读出

2025-09-07 杜向阳,汪翌雯西南证券 Cc

事件与业绩：君实生物发布2025年半年报，上半年营收11.7亿元，同比增长46%，主要得益于商业化药品销售收入增长；归母净亏损4.1亿元，同比收窄。
特瑞普利单抗商业化进展：拓益国内市场销售收入9.54亿元，同比增长42%，已获批12项适应症，其中肝细胞癌和黑色素瘤一线治疗获批，10项纳入国家医保目录；国际化方面，已获批上市于美国、欧盟等9个国家和地区，持续推进不同适应症上市申报。
研发管线进展：公司50+管线中，JS207（PD-1×VEGF）、tifcemalimab（BTLA）、JS005（IL-17A）等后期管线进入关键临床阶段；JS207 II期临床入组172名受试者，期待数据读出；tifcemalimab联合特瑞普利单抗在局限期小细胞肺癌、难治性经典型霍奇金淋巴瘤的III期临床试验持续入组。
盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为-7.8亿元、-4.8亿元、0.83亿元，实现扭亏为盈；假设包括特瑞普利单抗收入持续增长、技术转让与服务收入下滑、其他业务快速增长。
财务数据：2024年预计营业收入1948.32百万人民币，同比增长29.67%；净利润-1282.40百万人民币；2025-2027年预计营业收入分别为2518.65、3270.72、4208.40百万人民币，增长率分别为29.27%、29.86%、28.67%。
风险提示：在研管线进展不及预期、海外商业化拓展不及预期、未来上市产品未进入医保等风险。