- 核心观点：本周连盘玉米延续反弹走势，主力合约价格上涨。短期市场因陈粮库存下降、新粮上市预期及贸易端获利回吐而反弹；中期维持偏弱震荡观点，主要受丰产预期、集港成本下降及国际玉米供应宽松预期影响。建议单边投资者逢高做空C2511、C2601合约，现货企业对已有库存逢高卖出套保，下游用粮企业维持安全库存并适当卖出套保。
- 价格情况：主力C2511合约收于2224元/吨，大连港玉米平舱价2290元/吨。
- 影响因素分析：
- 供应：地租成本下降，预估集港成本2050-2100元/吨；预计2025年全国玉米产量26643万吨，同比增幅约10.6%。
- 需求：饲用需求（约70%）预估2025/26年度饲料产量同比略有下调；深加工需求（约30%）本周玉米消耗量环比上升，但加工利润下降导致开工率走低。
- 替代：其它谷物替代（大麦、高粱）进口数量同比大幅减少；进口玉米替代减少，2024/25年度进口玉米174万吨，同比减少92.3%。
- 开工率：玉米淀粉开工率47.7%，较上周下降；玉米酒精开工率56.21%，较上周上升。
- 加工利润：吉林、山东、黑龙江玉米淀粉加工利润均亏损，较上周扩大。
- USDA供需报告：美国2025/26年度玉米产量预计创历史新高，期末库存预期大幅增加；全球2025/26年度玉米产量或创新高，消费略增，期末库存下降。
- 重点关注：
- 当前玉米生长条件良好，全国玉米平均气候适宜度为0.74，等级为非常适宜。
- 中储粮进口玉米拍卖截至9月5日投放420万吨，实际成交138.2万吨，成交率32.9%。
- 华北小麦与玉米价差较大，小麦替代影响仍在。
- 全国配合饲料产量及玉米用量占比，7月玉米用量占比33.1%，环比下降3.2%。
- 国内玉米市场现状：
- 预计2025/26年度全国播种面积3629万公顷，同比略有上调；预估全国平均单产增至7.34吨/公顷，同比上调10.7%。
- 预计2024/25年度新作产量24064万吨，同比减少3.27%；预估2025年全国玉米丰收，产量26644万吨，同比增幅约10.6%。
- 到港成本继续下降，预估黑龙江玉米集港成本2050-2100元/吨。
- 进口数量下降，2024年1-12月进口玉米1364万吨，同比减幅49.7%；2025年1-7月进口玉米84万吨，同比减幅93%。
- 进口玉米到港成本低于国内，USDA8月供需报告预计美国2025/26年度玉米产量创历史新高，期末库存预期大幅增加。
- 中国积极布局多元化进口战略，巴西逐步替代美国玉米市场份额。
- 港口库存已降至低位，截至8月29日，北方四港玉米库存112.7万吨，同比减少32.3万吨。
- 用粮企业库存降至低位，截至9月3日，全国96家样本深加工企业库存271.1万吨，同比增加2.97%；47家样本饲料企业库存27.63天左右，同比减少5.11%。
- 下游需求良好，但原料价格上涨导致加工企业亏损。
- 玉米市场供需结构：
- 全球2025/26年度玉米供需平衡：产量或创新高，消费略增，期末库存下降。
- 美国玉米2025/26年度供需平衡：产量创历史新高，期末库存预期大幅增加。
- 中国玉米市场库存去化后替代平衡结构：近年玉米供需变化，年度结余情况。
- 国内三大粮食政策和价格情况：
- 中央一号文件深入推进粮油作物大面积单产提升行动，稳定粮食播种面积，主攻单产和品质提升。
- 托市收购价格：稻谷、小麦最低收购价政策，玉米大豆生产者补贴政策。
- 我国粮食总体产量：2023年粮食总产量6.95亿吨，增长1.3%；2024年粮食总产量70650万吨，增长1.6%。
- 我国粮食总体价格趋势：小麦、稻谷、玉米价格趋势。
- 国内小麦供需格局：小麦产量、消费、库存情况。
- 国内稻谷供需格局：稻谷产量、消费、库存情况。
