有色早报

有色早报 研究中心有色团队2025/09/08 铜： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜仓单 现货进口 盈利 三月进口盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/09/01 240 1031 79748 20200 -66.94 292.08 55.0 58.0 -86.27 158875 13175 2025/09/02 220 1281 79748 19501 -38.94 411.32 55.0 58.0 -69.58 158775 13075 2025/09/03 195 1320 79748 19471 -62.04 192.71 56.0 58.0 -66.89 158575 13525 2025/09/04 175 1114 79748 19829 -163.54 382.18 57.0 60.0 -67.16 158375 16100 2025/09/05 165 910 81851 18927 -23.57 406.77 57.0 60.0 -68.04 157950 15825 变化 -10 -204 2103 -902 139.97 24.59 0.0 0.0 -0.88 -425 -275 周度观点 本周铜价8万上下宽幅震荡，国内股票市场本周波动亦加剧，市场风险偏好波动率提升。海外宏观方面，周中美国降息预期提振，黄金价格突破3500美金，降息预期同步对商品资产价格亦有支撑作用。本周国内沪铜月间价差小幅抬升，现货进口窗口打开，LMEcash-3m价差缩窄。国内基本面方面，本周废铜精废价差略有回升，江西部分地区再生铜杆长尝试生产，湖北地区开工率维持过半水平，继续观察江西、安徽地区税反情况，整体我们认为短期精废替代效应或边际下滑。国内进入9月，预期下游开工进入相对旺季，开工率预期环比略走高，整体国内消费预期旺季有一定提振，供给端又略有检修减产，我们对国内平衡并不悲观，关注沪铜7.85-7.95w的点价支撑。 铝： 日期 2025/09/01 2025/09/02 2025/09/03 2025/09/04 2025/09/05 变化 日期 2025/09/01 2025/09/02 2025/09/03 2025/09/04 2025/09/05 变化 上海铝锭价格 20620 20710 20730 20610 20660 50 铝保税premium 100 100 100 100 100 0 长江铝锭价格 20615 20705 20725 20610 20655 45 沪铝现货与主力 0 -20 -15 -15 -30 -15 广东铝锭价格 20570 20650 20670 20560 20590 30 现货进口盈利 -1372.78 -1369.16 -1307.59 -1279.10 -1242.31 36.79 国内氧化铝价格 3211 3196 3184 3168 3146 -22 三月进口盈利 -1127.78 -1120.04 -1099.28 -1052.36 -1002.91 49.45 进口氧化铝价格 3250.00 3250.00 3250.00 3250.00 3250.00 0.00 铝C-3M 4.72 5.70 3.60 3.51 1.86 -1.65 沪铝社会库存 56.70 - -57.10 - - 铝LME库存 481050 479600 479600 479600 484675 5075 铝交易所库存 125596 125596 125596 125596 124078 -1518 铝LME注销仓单 12300 10850 10850 10850 10850 0 供给小幅增加，1-7月铝锭进口提供增量。下游开工改善，光伏组件排产企稳，海外需求下滑明显。库存端，9月预期库存去化。短期基本面尚可，留意需求情况。低库存格局下逢低持有，留意远月月间及内外反套。 锌： 日期 2025/09/01 2025/09/02 2025/09/03 2025/09/04 2025/09/05 变化 日期 2025/09/01 2025/09/02 2025/09/03 2025/09/04 2025/09/05 变化 现货升贴水 -40 -30 -40 -20 -20 0 沪锌现货进口盈利 -2390.85 -2542.17 -2592.13 -2715.72 -2769.09 -53.37 上海锌锭价格 22100 22150 22240 21970 22020 50 沪锌期货进口盈利 -2001.08 -1990.40 -2155.41 -2219.68 -2222.61 -2.93 天津锌锭价格 22090 22130 22220 21960 21990 30 锌保税库premium 140 140 140 140 140 0 广东锌锭价格 22100 22140 22230 21970 22000 30 LMEC-3M 15 20 19 16 22 6 锌社会库存 13.79 13.79 13.79 14.05 14.05 0.00 LME锌库存 55875 55600 55225 54750 54050 -700 沪锌交易所库存 85980 85980 85980 85980 87032 1052 LME锌注销仓单 13025 12750 12775 16300 17100 800 本周锌价窄幅震荡。供应端，国产TC小幅下降，进口TC进一步上升。9月检修集中冶炼产量环比小幅下滑，海外季度矿端增量超预期，7月我国锌矿进口超50万吨，近三年最高，预计三季度整体进口矿量都偏高位。需求端内雲季节性疲 软，难见增长但往下亦有一定韧性;海外，欧洲需求一般，但部分炼厂因为加工费问题生产有一定阻力。国内，社库震荡上升。海外LME库存去化较快，主要流向欧美，显性库存已接近近两年低位，当前外强内弱格局可能进一步分化。策略方面，短期受降息预期及国内商品情绪支撑影响，中长期空头配置;内外方面.。内外正套可继续持有;月差方面，可留意10-12正套机会。 镍： 日期 2025/09/01 2025/09/02 2025/09/03 2025/09/04 2025/09/05 变化 1.5菲律宾镍矿 57.0 57.0 57.0 57.0 57.0 0.0 高镍铁 - - - - - - 沪镍现货 122300 122000 120450 119900 119750 -150 金川升贴水 2200 2100 2100 2050 2050 0 俄镍升贴水 350 350 350 350 350 0 日期 2025/09/01 2025/09/02 2025/09/03 2025/09/04 2025/09/05 变化 现货进口收益 -2040.80 -1153.56 -1935.43 -1709.79 -2423.99 -714.20 期货进口收益 -2544.16 -2393.28 -2274.99 -2528.90 -2493.89 0.00 保税库premium 85 85 85 85 85 0 LMEC-3M -183 -183 -187 -179 -181 -2 LME库存 209844 210234 214230 215310 215418 108 LME注销仓单 7998 8550 8322 8352 8898 546 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，近期升水平稳。库存端，国内小幅累库、海外交仓增加。短期现实基本面偏弱，宏观面反内卷情绪再次回升。消息面，印尼游行有所平息，地缘风险有所缓解，暂不影响生产，后续持续关注。 不锈钢： 日期 2025/09/01 2025/09/02 2025/09/03 2025/09/04 2025/09/05 变化 304冷卷 13700 13700 13750 13700 13650 -50 304热卷 12550 12650 12650 12650 12650 0 201冷卷 8050 8100 8100 8100 8100 0 430冷卷 7450 7450 7550 7550 7550 0 废不锈钢 9470 9500 9500 9500 9470 -30 供应层面看，北方受阅兵影响钢厂预计陆续恢复。需求层面，刚需为主。成本方面，镍铁价格维持、铬铁小幅上涨。库存方面，锡佛两地库存维持，仓单小幅去化。基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，印尼游行事件短期平息。 铅： 日期 2025/09/01 2025/09/02 2025/09/03 2025/09/04 2025/09/05 变化 日期 2025/09/01 2025/09/02 2025/09/03 2025/09/04 2025/09/05 变化 现货升贴水 -140 -130 -125 -125 -125 0 现货进口收益 -517.92 -555.67 -514.96 -504.01 -485.31 18.70 上海河南价差 0 0 0 0 0 0 期货进口收益 -572.05 -615.28 -584.75 -563.52 -511.33 52.19 上海广东价差 -25 -25 -25 -25 -25 0 保税库premium 115 115 115 115 115 0 1#再生铅价差 25 25 25 25 25 0 LMEC-3M -42 -43 -43 -45 -43 2 社会库存 7 - -7 - - LME库存 259550 258025 254550 251200 248200 -3000 上期所库存 64672 64672 64672 64672 66834 2162 LME注销仓单 63925 62400 59225 55900 52900 -3000 本周铅价震荡。供应侧，报废量同比偏弱:再生厂扩产能致废电瓶总体紧张，低利润下再生铅维持低开工，黑求无明显打动，回收商低量出货;4-8月精矿开工增加，但冶炼利润致供不应求，TC报价混乱下行。需求侧，电池成品库存高，本周电池开工率增加，市场旺季不旺。精废价差-25，供应有紧张预期，LME注册仓单减1万吨。7-8月市场有旺季预期，订单总体有好转，但本周终端消费去库力度和采购铅锭力度均偏弱。本周下游电池厂接货意愿有反弹，但接仓单仅为千吨级别，力度有限，交易所库达近7万吨历史高位;8月原生供持平，再生有减产，9月再生减产和复产同现，预计供应持平。价格反弹改善再生出货，精废价差-25，铅锭现货贴水20。需求有小幅好转，但库存偏高位，电池厂有控产去库，总去库力度有待验证。预计下周铅价维持低位震荡，预计16800-16900区间。 锡： 2025/09/01 -23149.46 -15125.58 63772 LMEC-3M148 2155 220 2025/09/02 -21288.42 -16724.84 63043 140 2175 225 2025/09/03 -20414.02 -17478.02 62626 87 2195 210 2025/09/04 -20349.70 -17447.33 60849 98 2225 190 2025/09/05 -18194.18 -19237.77 59035 63 2230 105 变化 2155.52 -1790.44 -1814 -35 5 -85 日期现货进口收益 现货出口收益 锡持仓 LME库存 LME注销仓单 本周锡价窄幅震荡。供应端，矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，云南冶炼厂于本周末开启常规检修。海外，佤邦座谈会释放部分复产信号，短期招工难和设备恢复周期长制约，10月前较难大规模恢复出口;非洲锡矿中长期有增量但短期放量不稳定;印尼出口预计将于9月中下旬恢复。需求端，焊锡弹性有限，终端电子消费有旺季预期但光伏增速