国债策略周报

国 债策 略周报 国债：股债联动效应降低，债市调整基本结束 政策动态：1、本周（9月1日-9月5日），中国央行开展10684亿元7天期逆回购操作，因同期共有22731亿元7天期逆回购到期，本周实现净回笼12047亿元。下周（9月8日—12日）央行公开市场将有10684亿元7天期逆回购到期。2、9月5日，央行开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。同日有10000亿3个月期买断式逆回购到期，相当于本月3个月期买断式逆回购等量续作。3、8月抵押补充贷款（PSL）投放4亿元，回笼1612亿元，实现净回笼1608亿元，余额11431亿元。4、截止09月05日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.36%、1.46%、1.32%、1.44%，较08月29日分别变动-5.75BP、-6.05BP、-1.32BP、-7.86BP。5、9月3日，央行和财政部联合工作组第二次组长会议召开，本次会议一是重提“买卖国债”，二是本次会议对财政和货币的排序与上次会议有所不同，在大变局下财政的重要性提升。债券供给：1、本周，政府债发行4425亿元，到期量2359亿元，净发行2066亿元，其中国债净发行1699亿元，地 方债净发行367亿元。下周发行计划显示，国债净发行3402亿元，地方债净发行2120亿元，二者合计净发行5522亿元。2、本周，新增专项债发行178亿元，截止本周，专项债累计净发行32820亿元，发行进度74.59%。策略观点：在央行积极呵护以及政府债发行扰动下降的背景下，9月资金面大幅波动的风险较低，短端债券相对 稳定。随着整治内卷式竞争初见成效，股市偏强运行态势下，长端债券波动加大。 目录 1、债市表现：调整基本到位 1.1市场表现：风险偏好回升，国债大幅回调 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 随着债市收益率曲线持续走陡，以及交易盘情绪的好转，债市调整基本到位，股债行情的联动效应减弱。在资金面和经济基本面均无明显变动的情况下，债市整体重回震荡区间。截止09月05日收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.41%、1.61%、1.83%、2.11%，较08月29日分别变动0.39BP、-2.01BP、-1.19BP、-2.50BP。截止09月05日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.394元、105.59元、107.95元、116.35元，较08月07日变动分别为0.02%、-0.23%、-0.61%、-2.54%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：净基差窄幅震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：TS跨期价差低位回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：长端跨期价差低位回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：月初逆回购余额大幅回笼 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周（9月1日-9月5日），中国央行开展10684亿元7天期逆回购操作，因同期共有22731亿元7天期逆回购到期，本周实现净回笼12047亿元。下周（9月8日—12日）央行公开市场将有10684亿元7天期逆回购到期。 截止09月05日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.36%、1.46%、1.32%、1.44%，较08月29日分别变动-5.75BP、-6.05BP、-1.32BP、-7.86BP。 2.1政策动态：3个月期买断式逆回购等额续作 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 9月5日，央行开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。同日有10000亿3个月期买断式逆回购到期，相当于本月3个月期买断式逆回购等量续作。 2.1政策动态：央行连续6个月加量续作MLF 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 8月23日，央行下周将开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，8月MLF净投放将达3000亿元，为连续6个月“加量续作”。叠加3000亿元买断式逆回购，8月中期流动性净投放总规模已达6000亿元，为今年2月以来的单月新高。 2.1政策动态：8月LPR保持不变 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 8月20日，全国银行间同业拆借中心公布本月贷款市场报价利率(LPR)。其中，1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，保持不变。8月抵押补充贷款（PSL）投放4亿元，回笼1612亿元，实现净回笼1608亿元，余额11431亿元。 2.2流动性：跨月后资金转松 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：1年期股份行同业存单小幅下行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：票据利率延续弱势 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：政府债发行节奏前置 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.1债券发行：8月专项债发行节奏放缓 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.2债券发行：7月地方债全场倍数环比增加 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3现券走势：国债收益率整体小幅下行 资料来源：iFinD,CME,光大期货研究所 3.4现券走势：美债收益率偏弱震荡 3.5现券市场：信用债利差小幅压缩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货宏观金融研究总监。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。