2025年1-6月医药行业业绩回顾及展望
行业整体表现
- 2025年上半年，A股和港股上市的393家医药公司整体增长疲弱，平均收入增长1.6%，平均净利润下滑3.2%。收入和利润相较于2024年全年均有所恶化。
- 根据彭博一致预期，2025年全年行业平均收入将增长13.1%，平均净利润将增长20.3%。但报告认为彭博预期偏乐观，医药行业整体业绩改善仍需时间。
分板块表现
- 创新药（Biotech）：收入平均增长35%，维持强劲势头。主要由于创新药享受积极的医保支付环境，以及多家企业实现品种出海授权。多家Biotech企业大幅减亏甚至实现经营利润转正。
- 制药（Pharma）：业绩稳健，平均收入增长0.8%，平均净利润增长3.4%。受益于丰富的创新药管线储备，多家龙头制药企业实现多个创新药的海外BD合作。
- 仿制药：业务仍处于萎缩或持平状态，集采的影响边际减弱但仍然拖累业绩。未来仿制药的价格压力将得到缓解。
- CXO：迎来业绩改善，平均收入增长15.5%，净利润平均增长32.7%。主要由于低基数以及商业化生产需求旺盛。全球强劲的GLP-1需求带动了部分CXO企业的多肽CDMO收入增长。
- 医疗器械：表现分化。IVD板块业绩明显走弱，平均收入下滑14%，主要由于医保政策导致量价齐跌。医疗设备招标出现复苏，但中低端设备价格竞争激烈，部分企业仍处于清库存周期。
- 商业流通：业绩表现相较于2024年有所恶化，平均收入下滑1.3%，净利润平均下滑7.0%。主要由于集采以及医保控费导致整体药品和耗材需求承压。
- 医疗服务：平均收入下滑1.2%，平均净利润增长0.8%。医疗服务企业普遍放缓了并购以及自建扩张的节奏，开始进入资产负债表修复阶段。
- 疫苗：平均收入下滑12%，平均净利润大幅下滑76%，主要由于国内消费环境疲弱以及疫苗产品同质化竞争较为严重。
- IVD：平均收入下滑14%，平均净利润大幅下滑43%，主要由于医保改革导致量价齐跌，以及海外收入增速放缓。
行业展望
- 受益于创新药出海交易、国内集采政策优化等积极因素推动，医药行业有望持续上涨。
- 短期来看，创新药的估值持续攀升，需理性看待股价上升空间。未来创新药的持续上涨动力将主要来源于海外合作伙伴对于已授权管线的临床推动。
- 看好消费医疗的估值修复机会。
推荐买入
- 三生制药（1530 HK）
- 巨子生物（2367 HK）
- 药明合联（2268 HK）
- 固生堂（2273 HK）
- 中国生物制药（1177 HK）
- 信达生物（1801 HK）
