锌月报：降息及旺季预期 锌价下方存支撑

核心观点

• 宏观面：美国就业降温通胀温和，美联储态度转向鸽派，市场对9月降息预期较高，美元延续弱势，利好风险资产。但美联储人事变动存在不确定性，可能会对市场风险偏好产生扰动。国内经济指标回落，但全年增长目标仍具实现基础，后续可能出台温和刺激措施。
• 供应端：锌精矿供应稳步恢复，国产矿加工费涨势放缓，进口矿加工费加速回升。炼厂原料库存高位，生产利润较佳。9月炼厂常规检修计划增多，预计精炼锌产量环比减少，供应压力阶段性缓解。锌锭进口仍面临较大亏损，短期内进口量对国内市场冲击相对有限。
• 需求端：高温、暴雨等不利天气减少，基建建设有望加快；第三批超长期特别国债发行落地，对汽车、家电等耐用品内销形成支撑，且中美关税政策再度延后，相关产品出口压力减弱；深远海项目集中并网，助力为风电行业发展。但房地产表现疲软，光伏需求透支，且镀锌板面临反倾销影响，将对消费形成一定拖累。
• 库存：LME锌库存持续下跌，国内库存先增后减，高于往年同期水平。进入9月，北方管控影响将逐步解除，且消费预计边际回暖，社会库存有望逐步转向去库。

研究结论

9月锌价有望呈现企稳回升态势，后续需重点关注消费端改善情况能否有效兑现。