信用周报：今年为什么信用债更抗赎回？

信用债市场复盘

本周资金面平稳，债市震荡，信用债收益率多数下行，短端品种表现较好，3y以内品种利差多数收窄，4y及以上品种利差分化，波动幅度在4BP内。

信用债抗赎回原因

今年以来信用债更抗赎回，主要原因包括：

1. 市场格局优化：城投融资政策偏紧，信用债高票息资产有限；信用债ETF扩容带动成分券抢筹，部分利差收窄。
2. “学习效应”：投资者对赎回后市场表现更熟悉，交易节奏加快，赎回后理财资金择机进场配置，无反复冲击。

信用策略

1. 2-3y品种：关注票息配置价值，当前利差较去年最低点高0-13BP，收益率处于1.87-2.08%区间。
2. 4-5y品种：择机加仓，当前利差较2024年8月中旬最高点尚有27-36BP空间。
3. 5y以上品种：建议交易盘资金短期规避，关注市场配置情绪变化。

一级市场

本周信用债发行规模1367亿元，环比下降；城投债发行规模742亿元，环比下降；净融资额均为负，环比减少。

成交流动性

银行间市场和交易所市场活跃度均下降，成交额环比减少。

评级调整

本周3家主体评级上调，均为城投主体，无评级下调。

风险提示

数据统计口径偏差，信用风险事件超预期发生。