煤炭开采行业周报：调整步入尾声，政策陆续落地，价格酝酿反攻

核心观点

• 煤炭行业调整步入尾声，政策陆续落地，价格酝酿反攻。
• 煤企盈利大概率将随之触底回升，“反转，不是反弹”，年底煤价或以最高点收官。
• 动力煤方面，产地煤价止跌回升，看好旺季非电煤上涨弹性。供应受限，需求随季节性变化，港口库存持续去化，优质资源有限，国庆前补库需求或率先助力高卡煤止跌反弹。
• 焦煤方面，下游刚需采购煤价走弱，但旺季来临煤价支撑仍具支撑。产地供应缓慢恢复，库存下降，焦企利润改善，钢材累库及焦炭提降预期下，盘面重心虽小幅下移，但仍未摆脱宽幅震荡局面。
• 焦炭方面，铁水降幅略超预期，钢厂发起第一轮提降。焦企生产积极性较强，前期限产企业供应恢复，但需求拖累下，下游对高价接受度较低，价格呈现震荡下行趋势。

关键数据

• 中信煤炭指数：3,459.14点，上涨0.10%，跑赢沪深300指数0.91pct。
• 北港动煤：687元/吨，周环比-10元/吨。
• CCI柳林低硫主焦：1,400元/吨，周环比-80元/吨。
• 吕梁主焦：1,400元/吨，周环比-30元/吨。
• 乌海主焦：1,100元/吨，周环比持平。
• 京唐港山西主焦：1,540元/吨，周环比-70元/吨。
• 港口炼焦煤库存：275万吨，周环比持平。
• 230家独立焦企炼焦煤库存：781万吨，周环比减少39万吨。
• 247家钢厂炼焦煤库存：796万吨，周环比减少16万吨。
• 港口焦炭库存：205万吨，周环比减少7万吨。
• 230家样本焦企焦炭库存：41万吨，周环比增加1万吨。
• 247家样本钢厂焦炭库存：624万吨，周环比增加14万吨。
• 全国样本独立焦企吨焦盈利：64元，周环比增加9元。

研究结论

• 煤炭行业景气度将逐步回升，煤价有望反弹，建议关注潞安环能、兖矿能源（H+A）、晋控煤业等业绩弹性较大的公司。
• 重点关注深耕智慧矿山领域的科达自控，以及煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）等绩优公司。
• 建议关注困境反转的中国秦发，以及陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源等绩优公司。
• 未来需关注国内供应、蒙煤进口恢复情况以及“反内卷”的进一步举措。