1H25商业银行资产质量较年初有所改善，不良贷款率下降1bp至1.49%，拨备覆盖率略升0.78pct至211.97%。其中，国有行和农商行资产质量改善明显，而民营银行和外资行相对承压。
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分机构类型：国有行不良贷款率下降2bp至1.21%，拨备覆盖率提升1.16pct至249.16%；股份行不良贷款率持平于1.22%，拨备覆盖率下降3.9pct至212.4%；城商行不良贷款率持平于1.76%，拨备覆盖率下降2.55pct至185.53%；农商行不良贷款率下降3bp至2.77%，拨备覆盖率提升5.47pct至161.87%；民营银行不良贷款率上升9bp至1.75%，拨备覆盖率下降4.06pct至224.27%；外资银行不良贷款率上升13bp至1.07%，拨备覆盖率下降20.06pct至232.24%。
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分业务类型：对公贷款领域资产质量表现较好，不良贷款率较年初下降8bp至1.18%；零售信贷仍在风险暴露阶段，不良贷款率较年初上升12bp至1.27%。
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对公端：稳增长政策支持下，企业经营环境改善，对公资产质量整体向好。国家政策重点支持领域（金融“五篇大文章”、高新技术制造业、专精特新“小巨人”企业等）资产质量预计保持优异。房地产领域风险有所暴露，不良贷款率上升10bp至3.59%，但风险高峰已过，政策重点转向“消化存量房产”和“优化增量”。
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零售端：居民部门“资产负债表”修复需要时间，零售贷款不良率短期内可能尚未迎来拐点。按揭贷款作为优质资产，潜在风险可控；信用卡和消费贷风险相对集中，居民财务状况和就业市场压力影响偿债能力；个人经营性贷款与个体工商户和小微企业经营状况相关，需持续观察。
投资建议：
- 红利策略：银行中长期投资价值持续，大行定增方案落地，中期分红推进，股息率高、资产质量有较高安全边际的银行建议配置，推荐国有大行（A+H）、招商银行（A+H）、中信银行（A+H）、兴业银行，以及区域优质中小行如江苏银行、沪农商行、渝农商行。
- 经济结构转型：客群扎实、风控优秀的银行基本面和估值有更大弹性，建议关注招商银行、宁波银行、中信银行、重庆银行、常熟银行、瑞丰银行、平安银行。
风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。
