华大智造：聚焦测序仪份额提升，装机量快速增长

华大智造（688114.SH）医疗器械 2025年09月05日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：谢木青执业证书编号：S0740518010004Email：xiemq@zts.com.cn联系人：刘照芊Email：liuzq04@zts.com.cn 总股本(百万股)416.52流通股本(百万股)212.93市价(元)66.85市值(百万元)27,844.10流通市值(百万元)14,234.54 报告摘要 公司发布2025年中报，2025年上半年公司实现营业收入11.14亿元，同比下滑7.90%；归母净利润-1.04亿元，同比下滑65.28%；实现扣非净利润-2.03亿元，同比减亏37.55%。 分季度来看：2025年单二季度公司实现营业收入6.59亿元，同比下滑2.93%，实现归母净利润0.30亿元，同比扭亏为盈，主要系公司降本增效持续推动，费用成本有所下降所致；实现扣非归母净利润-0.58亿元，亏损幅度显著收窄。 盈利能力：公司2025年上半年销售费用率29.99%，同比下降3.71pp；管理费用率19.93%，同比下降0.38pp，销售及管理费用率下降主要系公司相关费用投入显著优化；研发费用率24.38%，同比下降6.37pp，主要系人工薪酬及股份支付费用、物料消耗及维修费有所减少；财务费用率-8.57%，同比下降8.81pp，公司2025年上半年毛利率52.85%，同比下降10.31pp，主要系产品销售结构变化及为抢占市场调整价格策略所致；净利率-9.39%。 以价换量抢占市场份额，国产替代加速仪器装机量高速增长。2025H1，公司全读长测序业务实现收入8.94亿元，同比下降12.15%，其中仪器设备收入2.98亿元，同比下降23.18%，试剂耗材收入5.55亿元，同比下降6.30%，主要系行业竞争加剧背景下，公司战略性进行了价格调整。2025H1，公司基因测序仪全球销售总量超700台，同比增长60.35%，创历史同期新高。其中，纳米孔测序仪正式进入规模化量产与客户交付阶段，新增销售装机近50台，国内招标市场份额较去年同期翻倍；E25设备收入同比增长361.44%，试剂收入同比增长585.91%；中通量测序仪G99试剂收入同比增长21.97%。受益于国内“不可靠实体清单”政策窗口期，国产替代进程加速，公司国内测序仪新增销售超600台，同比大幅增长82.47%。公司确立将全力聚焦于提升测序仪及配套设备的新增销售市场份额的核心战略目标，为长期增长奠定坚实基础。 相关报告 1、《地缘风险波动下业绩稳健，全球测序装机稳步攀升》2025-05-08 2、《地缘政治等影响短期表现，看好测序新品出海以及国内市场回温》2024-11-03 AI赋能智能化发展，多组学业务实现亮眼增长。智能自动化业务实现收入1.12亿元，同比调整后增长0.39%。公司发布αLabStudio智能实验室管理平台、PrimeGen智能体系统等产品，使智能自动化业务实现从“中枢大脑”“智慧孪生”到“智能四肢”的转变，以工程制造业升级助力用户实现测序全场景贯穿。多组学业务实现收入0.85亿元，同比调整后大幅增长40.01%。公司发布全球首款全流程无人值守单细胞文库制备平台DNBelabC-YellowR，并持续升级Stereo-seq时空组学技术，产品矩阵日趋完善，有望带动中高通量测序仪及试剂的协同增长。 股权激励修订表明发展方向，新增基因测序仪销量考核指标。公司修订2024年限制性股票激励计划及2024年员工持股计划，新增所涉公司层面业绩考核指标，即以2023年剔除关联方的基因测序仪销量（532台）为基数，各年度剔除关联方的测序仪销量增长率在2025年触发值/目标值为32%/44%，彰显出公司将持续聚焦核心战略目标，推动测序仪及配套设备市占率提升。以目标值增速计算，2025年测序仪销量目标为766台。 盈利预测与估值：根据财报数据，考虑到公司是国内测序仪龙头企业，国内竞争加剧与海外地缘政治等因素可能对公司业绩造成一定不确定性，我们预计公司2025-2027年营业收入27.42、33.42、40.53亿元(-9%、22%、21%)，调整前分别为36.07、45.00、55.97亿元；预计归母净利润-2.10、-1.60、-0.55亿元(+65%、24%、66%)，调整前分别为-1.77、0.0、1.82亿元。公司当前股价对应2025-2027年10、8、7倍PS，维持“增持”评级。 风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。