调整之后更健康，慢牛行情仍将延续

近期策略观点

上周市场迎来较大调整，主要原因包括资金面（部分事件驱动型资金兑现利润）、情绪面（指数加速上行后的健康调整需求）以及结构面（市场风格从高位算力、半导体切换至低位储能、新能源）。市场调整是良性的，不会改变A股中长期震荡上行的趋势。本轮牛市的驱动因素主要有：

• 业绩改善预期：“反内卷”缓解企业困境，推动规上工业企业利润增速向工业增加值靠拢，改善部分上市公司业绩，驱动A股指数上行。
• 流动性驱动：居民储蓄存款入市是重要资金来源，7月居民存款减少1.11万亿元，非银金融机构存款增加2.14万亿元，后续储蓄存款搬家仍将是牛市重要支撑。

目前，“反内卷”和居民储蓄入市预期未变，牛市根基未动摇，后续指数大概率继续震荡走强。从估值看，万得全A市盈率21.87倍（历史88.03%分位），市净率1.78倍（历史53.29%分位），市净率仍有较强吸引力。

投资建议

• 高景气板块低吸轮动机会：
  • 储能及新能源：或将接替AI硬件成为新一轮主线。
  • 服务消费：9月可逐步布局旅游、餐饮、免税、电影等。
  • 美联储降息受益：利好创新药、贵金属等。
  • “反内卷”方向：关注钢铁、煤炭、建材、光伏。

重点跟踪

• 公募基金销售费率改革：调降费率，优化赎回安排，引导长期投资，有利于A股中长期稳健运行。
• 储能及新能源关注度提升：市场成交额放大、逆势走强，有潜力替代AI硬件成为主线。
• 美联储降息预期升温：非农数据不及预期，9月降息概率提升，利好新兴市场、贵金属、创新药等。

风险提示

宏观经济下行、欧美银行风险、海外市场波动、中美关系恶化。