宏观策略周报：慢牛行情仍将演绎，关注TMT及服务消费

核心观点

• 市场趋势：A股市场预计将继续震荡走强，主要受“反内卷”政策改善上市公司业绩和居民储蓄存款搬家提升估值的双重支撑。
• 风格分析：TMT板块交易拥挤度有所下降，但短期仍难言行情结束，关注模型端和应用端的补涨机会。
• 投资建议：近期可关注高景气板块的低吸轮动机会，包括AI产业链、服务消费、美联储降息方向和反内卷方向。

关键数据

• A股中报业绩：2025年上半年，A股上市公司合计实现营业总收入34.99万亿元，同比增长0.09%；净利润3.22万亿元，同比增长2.33%。净利润增速中位数靠前的行业包括非银金融、农林牧渔、钢铁、有色金属等。
• PMI数据：8月份制造业PMI为49.4%，连续5个月处于荣枯线下方，但服务业商务活动指数升至年内高点。
• 港元汇率：8月港元汇率触及7.85“弱方兑换保证”，近期快速上行，距离7.75的强方兑换保证仅一步之遥。

研究结论

• 指数层面：市场筹码结构有所改善，指数震荡走强趋势仍将延续。
• 风格层面：TMT板块交易拥挤度下降，但短期仍难言行情结束。
• 投资方向：关注AI产业链、服务消费、美联储降息方向和反内卷方向的高景气板块低吸轮动机会。
• 风险提示：宏观经济下行、欧美银行风险、海外市场波动、中美关系恶化。