核心观点与关键数据
中国政府自2025年7月以来密集出台"反内卷"政策，旨在治理炼化行业恶性竞争、引导产业升级。政策核心包括修订《价格法》、淘汰落后产能、鼓励国企带头抵制内卷式竞争、优化采购规则及行业协会自律倡议。
政策对新能源板块的提振作用
- 多晶硅期货价格7月1日至9月1日涨幅64.42%，最大涨幅73.85%，源于政策层面迅速发力及行业协会联合挺价。
- 碳酸锂同期涨幅20.93%，最大涨幅44.21%，受宁德时代枧下窝云母矿停产及行业协会倡议推动。
政策对黑色系品种的影响
- 焦煤涨幅30.51%，主要得益于国家能源局对煤矿产能的核查政策，预期焦煤供应收紧。
- 焦炭同期涨幅11.70%，受焦煤价格上涨成本推动。
- 螺纹钢涨幅仅3.28%，受政策直接影响较小。
化工行业反内卷政策进展
- 制度层面：1月《全国统一大市场建设指引（试行）》出台，遏制重复建设和市场分割；6月五部委联合发布《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》，推动低效产能退出。
- 品种表现：玻璃涨幅6.76%，因产能过剩问题有望改善；PVC几乎持平，下游需求不足导致价格回落。
炼化行业产能过剩现状
- 产能利用率不足80%，过剩产能约6000万吨，企业面临"增产不增利"困境。
- 石油化工行业全行业营业收入利润率从2021年的8.03%降至2024年的4.85%。
酝酿中的炼化行业改革方案
- 核心措施：
- 淘汰年产能低于200万吨的小型炼油厂，预计关停约5000万吨产能。
- 升级老旧装置，推动40%投用超20年的石化设施完成技术改造。
- 引导产业高端转型，减少大宗化工品生产，转向特种精细化学品。
- 理论影响：若淘汰产能平均开工率60%，可能减少原油加工需求约3000万吨/年（60.3万桶/日）。
炼厂开工率与需求疲软
- 2025年3月中国独立炼油厂产能利用率58.51%，地方炼厂59.5%，主营炼厂77.4%，整体仅70.3%。
- 山东地炼开工率2025年7月降至53.92%，创23个月新低。
- 国内原油加工量预计2025年下降1.4%-3.93%，政策将进一步强化这一趋势。
中长期政策影响
- 行业转型：向大型化、一体化、高端化发展，主要产品产能利用率目标提升至80%以上。
- 资源集中：向头部大型一体化炼厂（如荣盛石化、恒力石化）集中，单位原油附加值提升。
- "减油增化"趋势：化工轻油收率目标提升至28%，产量达2.05亿吨，石脑油供应可能趋紧。
- 全球市场影响：
- 中国原油进口量增长放缓或下降，国际原油贸易流向调整。
- 对高硫重质原油需求削弱，利好低硫轻质原油。
- 全球原油市场自身供需宽松，中国政策加剧过剩压力但非主导因素。
研究结论
"反内卷"政策短期内将加速低效产能出清，小幅压制国内原油加工需求（约3000万吨/年），对全球市场形成边际利空。中长期将推动行业高质量发展，促使原油需求从"量"的增长转向"质"的提升，化工轻油需求占比上升，成品油需求下降，对低硫轻质原油需求偏好增强。政策最终影响程度取决于落地力度、国内成品油需求下滑速度及全球原油供需变化，但将推动中国炼化行业走向更高效、可持续的未来。
