原油月报：供需失衡或愈加显著

2025-09-05 东吴期货娱乐而已

01 月度观点

上月观点回顾：关注柴油裂解走向对油价的影响，同时关注俄油制裁和OPEC+减产政策等重大扰动项。
本月走势分析：油价受俄乌和谈前景、EIA报告和OPEC+增产预期等因素影响，呈现波动走势。
本月主要观点：
- 基本面：原油供应预期增加，美国即将进入秋检期，柴油裂解坚挺（2.1-2.5）。
- 俄乌和谈：和平进展停滞，可能引发制裁风险（2.6）。
- 美联储9月会议：大概率降息25BP，但更关注点阵图与经济预测（2.7）。
- 月度观点：原油中长期处于大供应叙事的压力下，若OPEC+增产，叠加需求端季节性走软和美国秋检，供需失衡将加剧，油价承压。短期干扰因素包括OPEC+会议、俄乌和谈、制裁情况及美联储会议。
风险提示：俄乌和谈进展、OPEC+会议、美联储9月会议、美国炼厂开工率。

02 月度重点

全球近月价差8月总体下行，显示即期供需放缓，为不利信号。
近月价差反映实物供需关系，供应越紧，即月差越大。
全球现货裂解分化，总体仍存支撑，美国现货裂解震荡，西北欧和新加坡裂解小幅走高。
结合基本面，终端需求尚可但供应端增产更甚，近端价差走弱。
基本面综合指标中性，最近一次信号负面；前瞻指标中性，短暂轻微触及负面。
综合指标描述现状，前瞻指标引领未来，但在非基本面和脉冲式行情场合存在制约。
2.4 OPEC+可能讨论进一步增产：
- OPEC+正在重夺市场份额，实际行动显示增产，8月报告上调2026年Call OnOPEC+20万桶/日。
- 9月7日会议关注，目前倾向OPEC+仍将致力于增产。
2.6 关注俄乌和平进程进展：
- 基准判断：无实质进展前对油价利多，俄乌分歧在于领土主权，制裁风险未兑现将逐渐麻木。
2.7 美联储9月大概率降息，关注点阵图和经济预测摘要：
- 市场几乎完全定价9月降息25BP，ADP、职位空缺数、非农就业等数据支持降息。
- 核心PCE7月连增，年内难达2%目标，降息次数依赖后续经济数据，预防式降息越多承认经济下行风险越大。
- 核心通胀明显回落时降息为利多。