原油周报：政策高压&供需失衡 破位危机显现

期货研究报告 2025年2月10日 商品研究 报告内容摘要: 本周原油市场依旧处于政策高压与供需失衡的双重压力，目前能够看到存在价格破位的可能性。WTI原油周均价跌至73.10美元/桶，环比下跌5.03%，创下2024年11月以来的最大单周跌幅。技术形态上，日线三连阴击穿60日均线，周线“三只乌鸦”形态确立，MA20下穿MA60形成中期死叉。市场波动特征明显，日内振幅均值达3.2%，盘中多次冲高回落，呈现出“逢反弹即抛售”的熊市特征。 走势评级：原油——震荡 张秀峰化工研究员从业资格证号：F0289189投资咨询证号：Z0011152联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 供应端：增产预期压制市场 供应端的增产预期成为本周油价下跌的重要因素。OPEC+计划从4月起逐步取消220万桶/日的减产计划，预计月均增产13.8万桶/日，到2026年9月前累计释放产能超500万桶。美国方面，尽管特朗普重申提高美国原油产量，但美国原油产量增长可能将显著放缓，2024年原油产量增长从2023年的每日平均160.5万桶减少到73.4万桶。此外，地缘政治扰动的影响有所弱化，利比亚港口抗议事件未引发实质性断供，45万桶/日的风险已解除。 王诗朦从业资格号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 需求端：结构性疲软显现 需求疲软加剧市场悲观情绪。美国炼厂检修高峰来临，汽油库存同比转正（+0.04%），馏分油库存同比缺口收窄至7.13%。贸易流方面，印度国有炼厂转向中东和非洲原油，单周采购600万桶替代受制裁的俄罗斯原油，亚太现货升水缩窄至5美元/桶。此外，特朗普对加拿大和墨西哥征收10%能源关税，推升美国进口成本2.8美元/桶，可能削减日均进口量15万桶，进一步抑制需求。 宏观政策：三重压制形成 美元霸权、关税冲击和金融撤退三重因素共同压制油价。美联储暂停降息叠加避险需求，美元指数站稳105关口，计价效应压制油价1.5-2美元/桶。中美互相加征10%原油关税，导致美国页岩油出口成本增加4.3美元/桶，亚洲买家转向大西洋盆地资源。金融市场上，WTI基金净多仓骤降11.6%，多空比跌至3.30（环比-5.21%），投机资金加速离场。 技术面 技术形态上，WTI原油的关键位争夺激烈。70美元（页岩油完全成本线+2024年恐慌低点）成为多空分水岭，若失守将打开下方的空间。布伦特原油的73美元（OPEC财政平衡线）面临考验，周线收盘低于该位将确认熊市周期。衍生品市场上，65美元看跌期权持仓量激增58%，而80美元看涨期权持仓量萎缩42%。3个月波动率溢价达18个百分点，反映市场对下行风险的极端定价。交易策略上，短线避免左侧抄底，建议反弹布空。套利方面可以多柴油（裂解价差28美元）/空原油组合，对冲炼厂利润坍塌风险。 本周方向 接下来，政策雷区、供需天平和波动阈值是市场的关键关注点。特朗普对伊朗“最大压力”制裁落地概率较高，若实际削减出口不足20万桶/日，可能触发“利多出尽”反转。OPEC+4月增产与北半球炼厂检修季形成利空共振，库存累积速度可能超预期。WTI 69-73美元区间将成为多空拉锯的主战场，突破需宏观政策或地缘黑天鹅驱动。 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、原油价格..................................................................................................................................5二、原油供需板块..........................................................................................................................81、原油需求：.................................................................................................................92、原油进出口：...........................................................................................................11三、库存........................................................................................................................................12四、经济数据................................................................................................................................14五、持仓数据................................................................................................................................14 图目录 图表1：Brent-WTI价差（美元/桶）....................................................................................5图表2：Brent-Oman价差（美元/桶）................................................................................5图表3：SC-Brent价差（美元/桶）......................................................................................5图表4：SC-Oman价差（美元/桶）.....................................................................................5图表5：汽柴煤油裂差...........................................................................................................5图表6：跨区域价差..............................................................................................................5图表7：WTI远期曲线（美元/桶)..........................................................................................6图表8：WTI月间价差（美元/桶)..........................................................................................6图表9：Brent远期曲线（美元/桶).......................................................................................6图表10：Brent月间价差（美元/桶).....................................................................................6图表11：SC远期曲线（元/桶).............................................................................................6图表12：SC原油月间价差（元/桶)......................................................................................6图表13：Brent原油首行期价与月间价差（美元/桶)............................................................7图表14：美国当周钻机数量.................................................................................................8图表15：美原油产量以及钻机与活跃车队数........................................................................8图表16：美国原油产量与活跃石油钻机数............................................................................8图表17：OPEC+成员国产量（千桶/天）.............................................................................8图表18：美成品油产量（千桶/日）......................................................................................8图表19：OECD石油消费量（千桶/日）..............................................................................8图表20：OPEC成员国产量（千桶/天）..............................................................................8图表21：OPEC成员国产量（千桶/天）..............................................................................8图表22：美国:炼油厂:开工率...............................................................................................9图表23：炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置).....................................................................9图表24：美国:炼油厂:用于精炼的净原油投入量..................................................................9图表25：产能利用率:成品油:主营炼厂:中国........................................................................9图表26：中美汽车销量...........