油价走低拖累业绩，持续布局产业链

荣盛石化(002493.SZ) 油价走低拖累业绩，持续布局产业链 石油石化｜炼化及贸易 2025年09月03日评级增 持评级变动维持 投资要点： 公司公布2025年半年报。2025H1公司实现营收1486.29亿元，同比-7.83%；归母净利润6.02亿元，同比-29.82%；扣非归母净利润7.55亿元，同比+12.28%。2025Q2营收736.54亿元，同比-8.12%；归母净利润0.14亿元，同比-95.52%；扣非归母净利润1.37亿元，同比-30.92%。费用率方面，上半年费用率4.12%，较去年同期的4.16%减少0.04pp，其中销 售费用率、管理&研 发费用率和财务 费用率分别 为0.06%、1.91%、2.16%，较去年同期分别+0.01pp、+0.09pp、-0.13pp。盈利能力方面，上半年毛利率13.29%，同比+0.89pp。 上半年，国际原油价格整体呈现震荡下行的趋势，地缘政治频发导致原油价格阶段性冲高，但不改价格疲软基调。在此背景下，石化产业链景气度低位徘徊。上半年，公司炼油产品实现销售收入524.06亿元，同比下降12.42%，毛利率22.59%，同比提升4.02ptcs；化工产品实现销售收入607.42亿元，同比增长5.46%，毛利率12.08%，同比下滑2.64ptcs；PTA业务实现收入157.54亿元，同比下滑39.59%，毛利率0.30%，同比增长1.44ptcs；聚酯化纤实现销售收入111.26亿元，同比增长31.53%，毛利率1.50%，同比提升0.16ptcs。整体来看，炼化环节受国内定价机制影响，维持了较好的盈利水平；PTA和聚酯化纤环节仍受产能过剩影响；化工产品在油价下行以及下游需求疲软的阶段，盈利水平有所回落。 周 策分 析师执业证书编号:S0530519020001zhouce67@hnchasing.com 相关报告 1荣盛石化（002493.SZ）：炼油板块景气回暖，业绩有望触底回升2023-07-24 2荣盛石化（002493.SZ）公司点评：引入沙特阿美战略投资，助力公司发展新局面2023-03-30 在行业景气低谷期，公司积极布局产业上下游，与沙特阿美建立良好的合作关系，得到阿美承诺供应48万桶/日的高品质原油，稳定了原料供给。同时，公司拟收购沙特阿美位于沙特朱拜勒地区全资子公司SASREF炼厂50%股权，并参与其扩建项目。“强强联合”实现原料供应前移与全球化销售渠道拓展，促进资源共享与产业链协同，携手构建互利共赢的产业新生态。另外，依托全球单体规模最大的浙石化4,000万吨炼化一体化项目平台，公司加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材料领域，部署了EVA、POE、DMC、PC和ABS等一批新能源新材料产品，产品链不断丰富。随着新项目的稳步推进，公司新能源材料、可再生塑料、特种合成材料和高端合成材料等产能将得 到有序扩充，新材料转型逐步加速。 盈利预测。预计公 司2025-2027年实现营业收 入分别为3327.39、3542.73、3716.00亿元，实现归母净利润分别为26.10、40.22、62.78亿元，EPS分别为0.26、0.40、0.63元，公司在行业处于低谷期仍积极布局，看好行业景气回升带来的业绩回升，维持公司“增持”评级。 风 险提示：下游需求不及预期，项目投产进度不及预期。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438