麦克奥迪(300341)：业绩增速符合预期，电气业务维持高增长

评级及分析师信息 麦克奥迪发布2025年半年报，25H1公司实现营收6.91亿元，同比+5.60%；归母净利润9,177.48万元，同比+18.46%；扣非归母净利润8,443.36万元，同比+17.13%。 业绩增速符合预期，利润率同环比恢复 分业务看，25H1输配电设备制造业务实现营收4.15亿元，同比+28.31%； 显微 镜制 造业 务实 现营 收1.77亿元 ，同 比-11.10%；医疗诊断产品及服务业务实现营收9,881.28万元，同比-24.93%。 单季度看，25Q2公司实现营收3.75亿元，同比+5.34%，环比+18.74%；归母净利润5,689.32万元，同比+24.55%，环比+63.10%；扣非归母净利润5,123.50万元，同比+13.47%，环比+54.33%。 毛利率承压，期间费用率保持稳定 毛利率：25H1公司毛利率为40.57%，同比-1.55pct；其中25Q2毛利率为39.56%，同比-3.37pct，环比-2.21pct。 联系人：赵然邮箱：zhaoran1@hx168.com.cnSAC NO：S1120124050033联系电话： 期 间 费 用 率 ：25H1公 司 的期 间 费 用 率为24.68%， 同 比-1.94pct；其 中 销 售 、 管 理 、 研 发 、 财 务 费 用 率 分 别 为9.13%、13.35%、5.87%、-3.67%，同比-0.98pct、+0.38pct、+0.60pct、-1.94pct。财务费用大幅下降主要是汇率波动所致。 1.【华西电子】麦克奥迪(300341)首次覆盖：三大业务并驾齐驱，国资入主稳健发展2025.07.04 三大业务并驾齐驱，智能电气业务持续增长 智能电气业务：公司专注环氧绝缘件研发制造30余年，环氧绝缘件电压等级涵盖10kV至1,100kV，是全球为数不多具备中压、高压、超高压、特高压全电压等级的制造商，稳居全球细分行业前列。凭借领先的技术水平和可靠的产品质量，公司成为ABB、施耐德、西门子、思源电气等国内外一流输配电设备企业的长期合作伙伴。25年上半年，公司紧紧围绕产能瓶颈这一 制约发展的关键，统筹推进各产线扩能改造工程，中压车间产能同比提升12%，高压车间6月产能达成率高达87.2%；下半年将继续聚焦智能化技改积极推动产能提升，积极拓展新能源领域创新合作，形成新的业务增长点。 智慧光学业务：公司深耕光学领域30余年，长期专注于光学显微镜、数码显微镜及显微图像集成系统的研发、生产与销售，已成为国内光学显微镜领域的领军企业及全球知名品牌。公司产品下游涵盖智能教学、工业检测、科研医疗、科仪定制等领域，客户网络覆盖中国大陆、西班牙、日本、德国等109个国家和地区。25年上半年，公司积极拓展机器视觉及3D打印产品等应用领域，下半年将加快工业三维产品的研发，并加强“一带一路”市场开拓推进海外项目。 数智医疗业务：公司数智医疗业务聚焦数字病理全价值链，核心业务依托国家卫健委中国数字病理远程诊断和质控平台，围绕数字化病理扫描与应用系统展开。25年上半年，公司与厦门理工学院、集美大学、省肿瘤医院等高校、医疗机构开展产学研合作，完成“数字病理远程诊断与质控平台病理切片诊断数据集”登记，获得了北京市首张病理切片影像资产登记凭证；下半年将以数字病理远程诊断与质控平台为核心，加强与合作伙伴的协作，覆盖区域医疗协同；与合作方共同发布相关垂直大模型，推动区域中心项目落地。 盈利预测与投资建议 参考25年半年报，我们调整25-27盈利预测。我们预计2025-2027年公司实现营业收入为15.26、17.82、20.19亿元（ 原 值 为14.77、16.71、18.52亿 元 ）， 分 别 同 比 增 长12.7%、16.8%、13.3%；预计2025-2027年EPS为0.34、0.35、0.40元（原值为0.34、0.42、0.50元）。对应2025年9月4日收盘价16.60元，PE分别为48.87、47.11、41.90。公司经营稳健，电气、光学业务前景可期，维持“买入”评级。 风险提示 中美贸易冲突风险；新业务拓展进度不及预期等 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。