农产品日报：糖浆政策调整发酵，郑糖期价维持弱势

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约14010元/吨，较前一日变动+20元/吨，幅度+0.14%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15352元/吨，较前一日变动-21元/吨，现货基差CF01+1342，较前一日变动-41；3128B棉全国均价15451元/吨，较前一日变动-14元/吨，现货基差CF01+1441，较前一日变动-34。 近期市场资讯，据印度有关机构消息，印度全国播种进度仍落后于去年同期。截至8月29日，印度新年度棉花播种面积达1088万公顷（约16320万亩），较去年同期1114万公顷（约16710万亩）减少约2.3%。从种植数据来看，月内新棉种植面积增加不足30万公顷，播种进度逐渐放缓。巴基斯坦棉花加工协会（PCGA）最新数据显示，截至8月31日，巴基斯坦新年度籽棉上市量折皮棉约20.7万吨，较前两周增加6.9万吨，环比增加50.5%。高于去年同期的19.1万吨，同比增加约8.6%。 市场分析 昨日郑棉期价延续震荡。国际方面，近期印度延长暂免关税时间，对美棉起到一定支撑作用。8月USDA大幅下调全球棉花产量及期末库存，供需格局直接由偏松转为偏紧。但USDA对于部分增产国家的产量调整或尚未到位。美棉供需预期有望较此前改善，将对美棉形成较强支撑，但由于当前美棉出口销售进度同比偏慢，上方空间受到压制，短期ICE美棉或暂难突破65-70美分的震荡区间。国内方面，国内棉花去库速度持续偏快，商业库存降至历史同期低位。近期滑准税配额靴子终于落地，但因发放时间较晚且数量有限，短期疆内用棉紧张的问题并未得到有效解决，本年度末供应偏紧的格局并未改变，叠加旺季来临需求边际改善，短期国内棉价下方支撑较强。当前全国新棉长势良好，新年度增产预期不断增强，市场对新花收购价预期并不高，不过由于新作预售较为火热，轧花厂产能过剩背景下前期仍存在抢收的可能性。但新花集中上市阶段套保压力预计较大，限制棉价上方高度。 策略 中性。短期国内棉花供应趋紧，旺季来临叠加抢收预期仍存，新花大量上市前郑棉下方仍有较强支撑。中期由于新年度丰产预期较强，集中上市期盘面将面临较大压力，若旺季落空或成色不足，郑棉或仍有下跌空间。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5533元/吨，较前一日变动-29元/吨，幅度-0.52%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5880元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR01+347，较前一日变动+9。云南昆明地区白糖现货价格5845元/吨，较前一日变动-5元/吨，现货基差SR01+312，较前一日变动+24。 近期市场资讯，乌克兰全国糖业联盟（Ukrtsukor）负责人近日表示，受库存积压、出口遭遇难题双重影响，预计2025/26榨季乌克兰食糖产量将从180万吨降至150万吨。历史数据显示，苏联时期乌克兰甜菜糖产量曾高达500万吨，但此后受出口受阻等因素影响，产量大幅下滑。而俄乌冲突爆发后，乌克兰人口大量外流，国内糖消费需求显著下降，进一步拉低了糖产量。 市场分析 昨日郑糖期价延续弱势。原糖方面，巴西Conab将25/26年度中南部糖产量预估下调至4060万吨，不少其它机构也在近期陆续下调巴西产量，目前中南部产量预估集中在3900-4100万吨。此外，巴基斯坦贸易公司近期寻购10 万吨白糖，也对糖价起到提振作用。不过巴西现阶段还处于压榨高峰期，北半球增产预期不改，短期预计也难有较大反弹空间，17美分压力依旧较强。郑糖方面，配额外进口利润连续数月处于高位，7月食糖进口量同比大增，8-9月加工糖预计持续冲击国内现货市场，短期供应充裕使得近期郑糖走势整体承压。近期在海关总署网站上，部分泰国糖浆企业状态由暂停进口变为有效，标志着糖浆进口可能有新的变化，重点关注8月糖浆进口有没有放量。 策略 中性。糖浆政策调整短时间内可能会造成情绪上的利空冲击，不过由于国产糖库存较低，持续下跌空间或较有限。 风险 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2511合约5052元/吨，较前一日变动+2元/吨，幅度+0.04%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5715元/吨，较前一日变动-35元/吨，现货基差SP11+663，较前一日变动-37。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5100元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11+48，较前一日变动-2。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场多数偏稳运行，不同浆种间价格存个别涨跌互现情况。上海期货交易所主力合约价格存趋弱走势，但幅度较窄，进口针叶浆现货市场贸易商业者调价意愿不强，山东、江浙沪、广东市场个别牌号价格下探20-50元/吨；进口阔叶浆市场贸易商业者惜售心理较浓，个别牌号因近日市场货源偏紧的局面尚在延续，价格趋强，山东个别牌号价格上调20元/吨；进口本色浆市场需求不旺，高价推进存有阻力，山东、江浙沪市场价格下探30-50元/吨；进口化机浆市场需求偏淡，价格横盘整理。 市场分析 纸浆期价昨日窄幅震荡。供应方面，国内下半年有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口去库节奏较慢，国内纸浆港库水平持续处在近几年高位，整体来看纸浆供应压力仍存，阔叶浆宽松程度仍将高于针叶浆。需求方面，欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现，欧洲港库继续累库。国内受传统淡季影响，需求端表现乏力，原纸成品库存压力攀升，纸厂原料采购心态谨慎。尽管今年仍有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求始终不足，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩，预计下半年终端需求改善的力度有限，关注四季度需求能否回暖。 策略 中性。当前浆市基本面并无明显改善，产业链整体缺乏利好驱动，短期浆价预计延续低位震荡。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................