2.5G PHY高速增长

裕太微（688515）股票投资评级为“增持 |调整”，主要基于公司 2.5G PHY 高速增长的业务表现。

核心要点：

• 业绩增长：公司 2025 年上半年实现营业收入 2.22 亿元，同比增长 43.41%。其中，2.5G PHY 实现营收 7,290.46 万元，同比增长 88.34%；车规级芯片实现营收 1,415.21 万元，同比增长 215.48%。4 口 2.5G 网通以太网物理层芯片、交换机芯片及车载以太网 TSN 交换芯片合计实现营收 1,099.27 万元，同比增长 183.77%。
• 盈利改善：归母净利润亏损 1.04 亿元，同比减亏。主要原因是研发费用为 1.55 亿元，同比增长 15.50%，研发费用占营收比例为 70.06%，但随着营收增长，研发费用率有所下降。
• 业务拓展：公司车载 PHY 芯片已在几乎所有国内车厂实现量产，新推出的车载以太网交换芯片在多家车厂进行测试。未来将围绕车载以太网、SerDes 等高速有线通信芯片，通过纵向技术升级和横向生态拓展，构建更完整的车载通信解决方案。

投资建议： 预计公司 2025/2026/2027 年营业收入分别为 5.8/8.1/11.0 亿元，归母净利润分别为 -1.9/-1.1/0.1 亿元，给予“增持”评级。

风险提示： 市场复苏不及预期、竞争格局加剧、产品研发及技术创新不及预期、客户导入不及预期。