有色早报

有色早报 研究中心有色团队2025/09/05 铜： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜仓单 现货进口 盈利 三月进口盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME库存 LME 注销仓单 2025/08/29 255 862 79748 21412 93.34 367.91 55.0 59.0 -80.26 158900 13050 2025/09/01 240 1031 79748 20200 -66.94 292.08 55.0 58.0 -86.27 158875 13175 2025/09/02 220 1281 79748 19501 -38.94 411.32 55.0 58.0 -69.58 158775 13075 2025/09/03 195 1320 79748 19471 -62.04 192.71 56.0 58.0 -66.89 158575 13525 2025/09/04 175 1114 79748 19829 -163.54 382.18 57.0 60.0 -67.16 158375 16100 变化 -20 -206 0 358 -101.50 189.47 1.0 2.0 -0.27 -200 2575 周度观点 本周铜价突破上行，基本面方面，市场订单交投情况表现维持韧性，铜杆开工率淡旺季区分不显。废铜方面，部分地区税反取消传闻持续发酵，精废价差持续偏紧，江西、安徽部分地区再生铜杆开工率持续下滑，阳极铜板加工费报价亦持续下滑，引发市场对9、10月份阳极铜产量担忧，供给持续扰动情况之下铜整体下方支撑明显。此外，9月电铜排产超预期下行，关注9-10月月间及内外结构变化，关注潜在挤仓风险。 铝： 2025/08/29 20730 20725 20670 3219 3250.00 - 125596 2025/09/01 20620 20615 20570 3211 3250.00 - 125596 2025/09/02 20710 20705 20650 3196 3250.00 - 125596 2025/09/03 20730 20725 20670 3184 3250.00 - 125596 2025/09/04 20610 20610 20560 3168 3250.00 - 125596 变化 -120 -115 -110 -16 0.00 - 0 日期 2025/08/29 铝保税premium100 沪铝现货与主力 0 现货进口盈利 -1295.79 三月进口盈利 -1058.88 铝C-3M2.98 铝LME库存 481050 铝LME注销仓单 12300 2025/09/01 100 0 -1372.78 -1127.78 4.72 481050 12300 2025/09/02 100 -20 -1369.16 -1120.04 5.70 479600 10850 2025/09/03 100 -15 -1307.59 -1099.28 3.60 479600 10850 2025/09/04 100 -15 -1279.10 -1052.36 3.51 479600 10850 变化 0 0 28.49 46.92 -0.09 0 0 日期上海铝锭价格 长江铝锭价格 广东铝锭价格 国内氧化铝价格 进口氧化铝价格 沪铝社会库存 铝交易所库存 供给小幅增加，1-7月铝锭进口提供增量。8月需求预期仍是季节性淡季，中下旬可能小幅改善，铝材出口环比改善，光伏下滑，海外需求下滑明显。库存端，9月预期库存去化。短期下游淡季，库存小幅累积，铝棒出库稍改善，下游需求小幅改善。低库存格局下留意远月月间及内外反套。 锌： 日期 2025/08/29 2025/09/01 2025/09/02 2025/09/03 2025/09/04 变化 日期 2025/08/29 2025/09/01 2025/09/02 2025/09/03 2025/09/04 变化 现货升贴水 -30 -40 -30 -40 -20 20 沪锌现货进口盈利 -2144.80 -2390.85 -2542.17 -2592.13 -2715.72 -123.59 上海锌锭价格 22010 22100 22150 22240 21970 -270 沪锌期货进口盈利 -1742.56 -2001.08 -1990.40 -2155.41 -2219.68 -64.27 天津锌锭价格 21980 22090 22130 22220 21960 -260 锌保税库premium 140 140 140 140 140 0 广东锌锭价格 22000 22100 22140 22230 21970 -260 LMEC-3M 6 15 20 19 16 -3 锌社会库存 12.37 12.37 12.37 12.37 12.37 0.00 LME锌库存 56500 55875 55600 55225 54750 -475 沪锌交易所库存 85980 85980 85980 85980 85980 0 LME锌注销仓单 13000 13025 12750 12775 16300 3525 本周锌价窄幅震荡。供应端，国产TC上行不畅，部分散单甚至出现一定下降，进口TC进一步上升。8月冶炼端增量进一步兑现，海外二季度矿端增量超预期，7月我国锌矿进口超50万吨，近三年最高。需求端，内需季节性疲软，难见增长但往下亦有一定韧性;海外，欧洲需求一般，但部分炼厂因为加工费问题生产有一定阻力，现货升贴水小幅提高，或出现阶段性供应短缺。国内，社库震荡上升。海外LME库存去化较快，主要流向欧美，显性库存已接近近两年低位。策略方面，短期受降息预期及国内商品情绪支撑预计有所反弹，建议观望，中长期空头配置;内外方面，内外正套可继续持有;月差方面，可留意月间正套机会。 镍： 日期 2025/08/29 2025/09/01 2025/09/02 2025/09/03 2025/09/04 1.5菲律宾镍矿 57.0 57.0 57.0 57.0 57.0 高镍铁 - - - - - 沪镍现货 120150 122300 122000 120450 119900 金川升贴水 2300 2200 2100 2100 2050 俄镍升贴水 350 350 350 350 350 变化 0.0 - - 550 -50 0 日期 2025/08/29 现货进口收益 -2583.55 期货进口收益 -2710.34 保税库premium85 LMEC-3M -174 LME库存 209544 LME注销仓 7980 2025/09/01 -2040.80 -2544.16 85 -174 209844 7998 2025/09/02 -1153.56 -2393.28 85 -185 210234 8550 2025/09/03 -1935.43 -2274.99 85 -187 214230 8322 2025/09/04 -1709.79 -2528.90 85 -179 215310 8352 变化 225.64 0.00 0 8 1080 30 单 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，近期升水平稳。库存端，国内小幅去库、海外库存维持。短期现实基本面一般，宏观面反内卷情绪有所降温。消息面，印尼游行转向暴乱，事态有扩大趋势，暂不影响生产，后续持续关注。 不锈钢： 日期 2025/08/29 2025/09/01 2025/09/02 2025/09/03 2025/09/04 变化 304冷卷 13700 13700 13700 13750 13700 -50 304热卷 12550 12550 12650 12650 12650 0 201冷卷 8050 8050 8100 8100 8100 0 430冷卷 7450 7450 7450 7550 7550 0 废不锈钢 9470 9470 9500 9500 9500 0 供应层面看，钢厂部分被动减产，北方部分受阅兵影响。需求层面，刚需为主。成本方面，镍铁价格维持、铬铁小幅上涨。库存方面，锡佛两地库存维持，仓单部分到期去化。基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，后续关注印尼游行示威事态变化。 铅： 日期 2025/08/29 2025/09/01 2025/09/02 2025/09/03 2025/09/04 变化 日期 2025/08/29 2025/09/01 2025/09/02 2025/09/03 2025/09/04 变化 现货升贴水 -150 -140 -130 -125 -125 0 现货进口收益 -442.18 -517.92 -555.67 -514.96 -504.01 10.95 上海河南价差 0 0 0 0 0 0 期货进口收益 -442.76 -572.05 -615.28 -584.75 -563.52 21.23 上海广东价差 -25 -25 -25 -25 -25 0 保税库premium 105 115 115 115 115 0 1#再生铅价差 25 25 25 25 25 0 LMEC-3M -41 -42 -43 -43 -45 -2 社会库存 -7 - -7 - LME库存 261050 259550 258025 254550 251200 -3350 上期所库存 64672 64672 64672 64672 64672 0 LME注销仓单 65425 63925 62400 59225 55900 -3325 本周铅价震荡。供应侧，报废量同比偏弱;再生厂扩产能致废电瓶总体紧张，低利润下再生铅维持低开工，需求无明显拉动，回收商低量出货;4-8月精矿开工增加，但冶炼利润致供不应求，TC报价混乱下行。需求侧，电池成品库存高，本周电池开工率增加，市场旺季不旺。精废价差-25，供应有紧张预期，LME注册仓单减1万吨。7-8月市场有旺季预期，订单总体有好转，但本周终端消费去库力度和采购铅锭力度均偏弱。本周下游电池厂接货意愿有反弹，但接仓单仅为千吨级别，力度有限，交易所库达7万吨历史高位;8月原生供应计增，再生有减产，供应8月计减预期致价格上行，再生出货增加，精废价差-25，铅锭现货贴水20，主要维持长单供应。需求有小幅好转，但库存偏高位，去库力度有待验证。预计下周铅价维持低位震荡，或可试探17000关口。 锡： 2025/08/29 -22881.26 -15438.21 74529 LMEC-3M175 2010 230 2025/09/01 -23149.46 -15125.58 63772 148 2155 220 2025/09/02 -21288.42 -16724.84 63043 140 2175 225 2025/09/03 -20414.02 -17478.02 62626 87 2195 210 2025/09/04 -20349.70 -17447.33 60849 98 2225 190 变化 64.32 30.69 -1777 11 30 -20 日期现货进口收益 现货出口收益 锡持仓 LME库存 LME注销仓单 本周锡价震荡上行，围绕云南冶炼厂检修消息面炒作为主。供应端，矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产云南冶炼厂于本周末开启常规检修。海外，佤邦座谈会释放部分复产信号，短期招工难和设备恢复周期长制约，10月前较难大规模恢复出口;非洲锡矿中长期有增量但短期放量不稳定;印尼国内可能存在审查矿洞的风险。需求端，焊锡弹性有限，终端电子消费有旺季预期但光伏增速下滑预期较强，国内库存震荡小去库;海外消费表现较强，LME库存低位。现货端，小牌锡锭依旧偏紧，交易所库存多为高价的云字牌，下游暂无较强的对其的提货意愿。国内基本面短期维持