铜
- 本周铜价突破上行。
- 基本面：市场订单交投维持韧性，铜杆开工率淡旺季区分不显；废铜方面，部分地区税反取消传闻持续，精废价差持续偏紧，江西、安徽部分地区再生铜杆开工率下滑，阳极铜板加工费报价下滑，引发市场对9、10月阳极铜产量担忧；9月电铜排产超预期下行。
- 关键数据：沪铜现货升贴水从3月进口盈利-80.26美元降至-86.27美元；上期所库存从15890吨降至15837.5吨；伦铜C-3M从4810.5美元降至4796美元。
- 研究结论：供给持续扰动下铜整体下方支撑明显，关注9-10月月间及内外结构变化，留意潜在挤仓风险。
铝
- 国内铝价震荡。
- 关键数据：上海铝锭价格从2073元/吨降至2061元/吨；沪铝社会库存从-125596吨维持不变；铝保税premium从100美元降至15美元。
- 研究结论：供给小幅增加，库存预期去化，短期下游淡季库存小幅累积，铝棒出库稍改善，下游需求小幅改善，低库存格局下留意远月月间及内外反套。
锌
- 本周锌价窄幅震荡。
- 关键数据：沪锌现货进口盈利从-2144.80美元降至-2715.72美元；LME锌库存从13000吨降至16300吨。
- 研究结论：供应端国产TC上行不畅，进口TC进一步上升；需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般但部分炼厂因加工费问题生产阻力；国内社库震荡上升，海外LME库存去化较快；短期受降息预期及国内商品情绪支撑预计有所反弹，建议观望，中长期空头配置；内外正套可继续持有；月差方面可留意月间正套机会。
镍
- 纯镍产量高位维持，需求整体偏弱。
- 关键数据：沪镍现货金川升贴水从-120美元降至-119900元。
- 研究结论：短期现实基本面一般，宏观面反内卷情绪有所降温；印尼游行转向暴乱，事态有扩大趋势，暂不影响生产，后续持续关注；建议观望，中长期空头配置。
不锈钢
- 基本面整体维持偏弱。
- 关键数据：304冷卷价格从13700元/吨降至13700元/吨。
- 研究结论：钢厂部分被动减产，北方部分受阅兵影响；需求层面刚需为主；成本方面镍铁价格维持、铬铁小幅上涨；库存方面锡佛两地库存维持，仓单部分到期去化；短期宏观面跟随反内卷预期，后续关注印尼游行示威事态变化。
铅
- 本周铅价震荡。
- 关键数据：1#再生铅价差从-6467元/吨维持不变；交易所库达7万吨历史高位。
- 研究结论：供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶总体紧张，低利润下再生铅维持低开工，需求无明显拉动；需求侧电池成品库存高，本周电池开工率增加，市场旺季不旺；精废价差-25，供应有紧张预期，LME注册仓单减1万吨；预计下周铅价维持低位震荡，或可试探17000关口。
锡
- 锡价震荡上行，围绕云南冶炼厂检修消息面炒作为主。
- 关键数据：LME C-3M从6377.2吨降至6084.9982吨。
- 研究结论：供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，云南冶炼厂于本周末开启常规检修；海外佤邦座谈会释放部分复产信号，短期招工难和设备恢复周期长制约，10月前较难大规模恢复出口；需求端焊锡弹性有限，终端电子消费有旺季预期但光伏增速下滑预期较强，国内库存震荡小去库，海外消费表现较强；现货端小牌锡锭依旧偏紧，交易所库存多为高价的云字牌，下游暂无较强的对其的提货意愿；国内基本面短期维持供需双弱，关注9-10月供需阶段性错配的可能，以及降息预期下对有色整体的影响；短期建议观望，中长期贴近成本线逢低持有。
工业硅
- 新疆头部企业开工71，其中西部32、东部39，复产节奏偏稳。
- 关键数据：421云南基差从-190元降至-315元。
- 研究结论：四川与云南开工稳定，月产接近12万吨水平左右，新疆个别硅厂在后期也有增产计划；当前8月份平衡仍处于小幅去库状态，西南当前价格下增量空间有限，供需平衡的核心为合盛复产的节奏与幅度；短期看，当前西南与合盛复产节奏持续不及预期，8月份供需仍为小幅去库，若后续合盛东部维持40台附近，整体平衡仍然偏紧，若复产进度加速，整体平衡将转为小幅过剩；中长期看，当前工业硅产能过剩幅度依然较大，开工率水平较低，在目前成本曲线结构下，价格运行至1万元以上的潜在开工弹性较高，因此中长期展望仍以周期底部震荡为主。
碳酸锂
- 受永兴安全许可证落地以及情绪走弱等方面影响，盘面持续下行。
- 关键数据：SMM电碳价格从7965元/吨降至7500元/吨。
- 研究结论：锂盐厂出货节奏放缓，散单前期多为预售，盘面下跌后贸易商报盘积极，下游散单采购意愿较强，询盘及成交均显著放量；由于目前市场流通库存供应充足，期现商报价基差依旧偏弱运行，电碳成交仍以贴水为主；当前碳酸锂的核心矛盾为中长期产能仍未出清、供需格局仍偏过剩的背景下，资源端面临阶段性的合规性扰动；在当前下游季节性旺季逐渐来临的背景下，宁德时代矿山对应冶炼厂逐步减产后的月度平衡转为持续去库，且需求旺季表现对去库幅度的影响较大；因此，在当前宏观情绪高涨的情况下，供应端扰动炒作落地时的价格弹性较大，向下支撑较强。
