聚烯烃期货月度报告：新增产能释放与需求端季节性回暖博弈

新增产能释放与需求端季节性回暖博弈 研究结论 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 ⚫原料端，原油受地缘扰动短期波动但重心承压，煤价回落缓解煤制聚烯烃成本压力，油制成本支撑仍部分存在。 完稿时间:2025年9月4日 ⚫供需端，装置检修力度下降但新增产能投放放缓，聚烯烃仍有新产能投放，供应增加。农膜储备性采购启动叠加出口高增形成支撑，但下游开工率同比仍偏低，需求修复力度偏弱。 ⚫政策端，消费补贴与基建政策提振终端需求，政策推动产能优化。 ⚫综合来看，9月将延续“供需两增、成本支撑弱化”的格局。供应端新增产能释放与需求端季节性回暖博弈加剧，预计价格震荡中枢上移但幅度有限。 重要提示： 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。大越期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为大越期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，大越期货不承担任何责任。 一、行情 1、行情回顾 资料来源：大商所、大越期货 L、PP主力合约近期走势震荡偏弱，进入8月份后，价格开始呈现震荡下行趋势，多数交易日收阴，波动中枢逐渐下移。 二、基本面分析 1、宏观数据 宏观方面，2025年7月中国官方制造业PMI为49.3%，环比降0.4个百分点，连续4个月收缩，但生产指数50.5%连续3个月扩张，显示制造业在极端天气下仍具韧性。新订单指数49.4%，新出口订单指数47.1%，内外需同步放缓，极端天气及“抢出口”透支效应是主因。 财新制造业PMI从50.4降至49.5，同样收缩，出口导向型中小企业受美国关税提高30%及全球需求疲软冲击显著。 海关数据显示，7月出口3217.8亿美元，同比增7.2%；东盟、欧盟出口分别增16.6%和9.2%，对美出口降21.7%。 2、供需平衡表 截至25年二季度，国内PE总产能3812.5万吨，PP总产能4663.5万吨。从25年产能投放来看，PE将面临一个类似于21年的产能投放大年，其产能增速预计达到20%，PP也有超过10%的产能增速。 3、库存情况 从产业链综合库存来看，PE、PP库存目前处于中性偏高位置，9月新增产能释放可能压制旺季库存降幅。 4、产业链 8月国内综合炼油利润环比下降6.08%至341元/吨，但同比仍增长50.13%。国际油价震荡下行导致炼化产品收入下降，但原料成本降幅更大，支撑利润同比改善。炼厂开工率维持高位，油制聚烯烃供应稳定，但煤制路线因煤价上涨一度承压，后随煤价回调成本压力缓解。 资料来源：华瑞石化资讯大越期货整理 7-8月聚烯烃装置检修维持高位，PE停车产能占比11.78%，PP为15.545%，供应阶段性收缩。但新增产能逐步落地，如宁波大榭90万吨PP装置、鼎际得20万吨POE项目（9月底投产），叠加斯尔邦、万华化学装置提负，9月国内供应预计显著增加。 资料来源：钢联数据大越期货整理 资料来源：钢联数据大越期货整理 图19：PE包装膜开工率 资料来源：钢联数据大越期货整理 资料来源：钢联数据大越期货整理 图21：PP下游开工率 资料来源：钢联数据大越期货整理 资料来源：钢联数据大越期货整理 资料来源：钢联数据大越期货整理 LLDPE下游农膜开工率8月回升至13.82%，但同比低2-3个百分点。棚膜需求因闰月影响延迟，北方大蒜、土豆种植启动后订单逐步增加，但地膜备货仍清淡。包装膜开工率49.07%，同比持平，短期难有增量。塑编开工率46.1%，同比微增，但建筑管材需求疲软，开工率同比降14个百分点。注塑、BOPP开工率小幅回升，但订单以刚需为主。北方农膜储备期带动PP纤维料需求边际改善，部分规模厂开工率提升至30%-40%。 5、外盘和进出口价差 资料来源：钢联数据 资料来源：钢联数据 资料来源：钢联数据 近期PE、PP美金盘走势较稳，进口利润看当前进口窗口关闭。7月PP出口26.36万吨，同比激增67.97%，主要流向越南、印尼等东南亚市场。PE出口10.17万吨，同比增76.72%，LLDPE出口占比升至36%。出口增长显著缓解国内供应压力，预计9月延续高增趋势。 三、市场表现 1、主力持仓 资料来源：大越期货 资料来源：钢联数据大越期货整理 图31：PP价格和基差 期现结构上看，主力合约整体由贴水转为轻度升水。 聚乙烯合约成交量排名前20的席位中，国泰君安以72866手位居榜首，但其成交量减少了18133手，显示出减仓操作。整体来看，前20席位中的大部分机构呈现减仓态势，特别是国泰君安和华泰期货的大幅减仓，可能反映市场短期内多空双方交易意愿的调整，或是部分资金获利了结。 聚丙烯从成交量席位数据来看，东证期货、国泰君安、中信期货、浙商期货和海通期货位居前五，显示这些大型券商在聚丙烯市场交易活跃。整体而言，市场交易活跃度有所分化，部分资金正在撤出或调整仓位。 2、仓单 资料来源：钢联数据大越期货整理 四、综述及展望 供应端7-8月聚烯烃装置检修维持高位，供应阶段性收缩。但新增产能逐步落地，9月国内供应预计显著增加。需求端逐步由淡季向旺季过度，预计需求环比增加，但同比仍偏弱，恐难以完全消化供应增量。 成本端，国际油价震荡下行导致炼化产品收入下降，但原料成本降幅更大，支撑利润同比改善。炼厂开工率维持高位，油制聚烯烃供应稳定，但煤制路线因煤价上涨一度承压，后随煤价回调成本压力缓解。总体看成本支撑弱化，但油制路线仍有部分支撑。 政策端，《关于规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营的指导意见》推动基建项目落地，间接拉动管材、包装膜需求。9月3日第三批690亿元消费补贴资金到位，覆盖家电、汽车等领域，有望刺激终端塑料制品需求。工信部开展石化化工老旧装置评估，推动落后产能出清，长期利好行业集中度提升。 总的来看，9月聚烯烃市场将呈现“供需两增、成本支撑弱化”的格局。供应端新增产能释放与需求端季节性回暖博弈加剧，预计价格震荡中枢上移但幅度有限。投资者需重点关注农膜订单兑现情况、出口持续性及原油价格波动，关注淡旺季转换阶段性机会。 免责声明 ⚫本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书 面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 ⚫本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地 调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所 载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不 应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。 ⚫本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操 作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份 有限公司及本报告作者无关。 公司总部 地址：浙江省绍兴市越城区解放北路186号7楼邮编：312000电话：400-600-7111网址：www.dyqh.info