全面型锂电池供应商，深厚技术优势助力腾飞

评级及分析师信息 多年的发展，公司具备全球领先的锂电池技术和解决方案，并且建立起全球化的销售和售后服务网络。 公司具备多个产品类型，可以覆盖下游动力、储能、消费等多个领域，可以为下游不同领域和性能需求提供相应的产品，为全面型锂电池供应商。 公司为领先的锂电池企业，客户覆盖国内外主机厂等，产品销售网络不断扩大。公司持续推进匈牙利、马来西亚、美国等核心海外核心区域建设，加速国际化产业布局。 ►动储：份额全球靠前，技术布局前沿公司为全球动储领域领先供应商，2024年全球动力+储能市占率 为5%，同比提升约1个百分点；动力和储能电池全球市占率分别为3%、13%，排名第9位、第2位。 从行业的角度，动力电池行业经历高速发展阶段，后续在技术的驱动下有望实现新能源汽车销量的增长和渗透率的深化；全球储能行业处于快速发展期，后续由政策转为市场驱动，国内储能市场将进入健康发展阶段。 从公司的角度，公司为技术驱动型企业，从消费到动储领域，从商用车到乘用车领域，公司始终以技术和产品驱动打开下游市场。公司具备较强的前瞻性眼光，在新能源汽车进入快速发展前期就精准发掘未来的机遇；在储能行业精耕细作，通过快速的技术和产品导入，实现业务的切入与发展。在细分领域不断做大做强，产品和技术上不断升级，多环节推出拳头产品；持续探索低空、机器人等新的赛道，布局固态电池等新技术方向；并布局海外本土化供应，打造成为全球化锂电供应商。 证券分析师：杨睿邮箱：yangrui2@hx168.com.cnSAC NO：S1120520050003联系电话：010-5977 5338 证券分析师：李唯嘉邮箱：liwj1@hx168.com.cnSAC NO：S1120520070008联系电话：010-5977 5349[Table_Report] ►消费：公司发展基本盘，领先地位稳固公司是从锂原电池起家，2003就开始深度布局锂原电池产品， 随着公司技术上持续攻关，打破海外的垄断局势。公司持续探索细分赛道的发展趋势，抓住电子烟、TWS耳机、电动工具、可穿戴设备等发展机遇，增厚公司利润。 从公司各项业务毛利率比较来看，消费电池为盈利能力最好的细分业务，2023年和2024年毛利率均明显高于动储业务。后续来看，公司消费电池业务有望受益于智能化、轻薄化等需求以及叠加AI应用带动消费电子行业复苏，实现稳定增长。 ►供应链持续完善，不断拓展业务范围 公司较早布局锂电池关键金属原材料的供应，并持续扩大和优化回收体系，有助于保障原材料供应以及降低成本。在海外布局原材料供应有望与公司海外的产能形成较好的协同，提升海外业务链的完整性，进一步夯实公司的综合实力。为了更好延伸公司技术优势、拓展业务形态，公司推出CLS全球合作经营模式，通过技术授权、合作研发及服务支持构建全球化产业协同网络，有效完善产业链布局并推动技术迭代。 投资建议 公司为全能型锂电池供应商，产品类型覆盖方形、圆柱、软包，三元材料、磷酸铁锂等不同技术路线，应用领域涉及消费和动储等。消费领域稳步发展，公司领先地位明确；动储行业保持较快增长，公司储能产品需求饱满，动力产品稼动率有望逐步改善，且在动力大圆柱、储能大电芯等重要标志性产品放量，固态电池、低空、机器人等新技术、新领域应用的推动下，公司有望实现出货量的增长以及盈利能力的提升。我们预计，2025-2027年，公司实现营业收入682.70、850.15、 1047.96亿元，同比分别增长40.4%、24.5%、23.3%；实现归母净利润48.81、70.19、90.62亿元，同比分别增长19.8%、43.8%、29.1%；实现EPS为2.39、3.43、4.43元，对应PE为24、17、13X（以2025年9月2日收盘价57.11元计算），首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 行业政策、技术路线发生重大变化；新产品释放不达预期；产能释放、下游需求不达预期；原材料、产品价格大幅波动；产业竞争加剧；公司产品出货不达预期等。 正文目录 1.锂电池综合供应商，深耕行业二十余年..............................................................................................................................................42.动储：份额全球靠前，技术布局前沿..................................................................................................................................................72.1.行业：动储行业经历调整，未来有望稳健发展.............................................................................................................................72.2.公司：技术为先，持续拓展新应用................................................................................................................................................103.消费：公司发展基本盘，领先地位稳固...........................................................................................................................................164.供应链持续完善，不断拓展业务范围...............................................................................................................................................185.投资建议.....................................................................................................................................................................................................196.风险提示.....................................................................................................................................................................................................19 图表目录 图1公司股权结构.........................................................................................................................................................................................4图2公司研发投入逐年加大（亿元）.....................................................................................................................................................5图3公司研发力量不断壮大（人、件）.................................................................................................................................................5图4公司部分锂电池产品情况..................................................................................................................................................................6图5公司锂电池产品营销覆盖全球..........................................................................................................................................................6图6公司营收、归母/扣非归母净利润情况（亿元）.........................................................................................................................7图7公司销售毛利率、净利率情况..........................................................................................................................................................7图8 2024年全球动力电池装机量排名（GWh）...................................................................................................................................7图9 2024年全球储能电池装机量排名（GWh）...................................................................................................................................7图10国内新能源汽车产销以及渗透率情况（万辆）........................................................................................................................8图11动力电池价格经历较大波动............................................................................................................................................................9图12国产电池级碳酸锂(99.5%)价格走势(元/吨)...........................................................................................