动储持续发力，打造优质的锂电池全场景供应商

动储持续发力，打造优质的锂电池全场景供应商 |报告要点 公司深耕锂原电池与锂离子电池，在储能、动力、消费方面均有深入布局，随着国内外产能布局加速，商用车、大容量储能、高端消费领域顺利拓展，随着下游锂电池需求高速增长，公司有望成为全球优质的锂电池全场景供应商。 |分析师及联系人 张磊SAC：S0590524110005 亿纬锂能(300014) 动储持续发力，打造优质的锂电池全场景供应商 投资要点 行业：电力设备/电池投资评级：买入（维持）当前价格：47.10元 公司深耕锂原电池与锂离子电池，在储能、动力、消费方面均有深入布局，随着国内外产能布局加速，商用车、大容量储能、高端消费领域顺利拓展，随着下游锂电池需求高速增长，公司有望成为全球优质的锂电池全场景供应商。 ➢动力电池需求高速增长，产能利用率提升带动盈利改善 动力需求保持高增，国内2025年1-6月动力电池累计装车299.6GWh，同比+47.3%，保持较高速增长。公司2025Q1动力电池实现出货10.17GWh，同比+58%。公司多线推动产能利用率提升，2025年盈利能力有望实现逐季稳步提升。 总股本/流通股本(百万股)2,046/0流通A股市值(百万元)0.00每股净资产(元)18.75资产负债率(%)61.98一年内最高/最低(元)58.54/30.73 ➢储能业务稳定交付，海外产能具备先发优势 国内储能EPC中标量持续增长，2025年1-4月EPC中标量共计26GWh，同比+18.3%，随着中美欧及新兴市场储能需求共振，我们预计2025年储能全球新增装机同比增长52%。2025Q1公司储能业务实现出货12.67GWh，同比+80.54%，实现高速增长。公司积极推动大储能产品升级迭代，第四代Mr.Big系列600Ah+电芯采用超薄叠片与三维集流技术，能量效率达96.2%。海外马来西亚储能工厂预计在2026年初开始量产，税率相对更低，具备海外产能先发优势。 ➢行业稳增叠加海外产能落地，消费电池增长动能强劲 电子消费行业保持小幅稳步增长，2025年全球消费电池出货量超70GWh。公司核心产品小圆柱电池在2024年实现满产满销，在电动工具、两轮车等传统优势领域、商用无人机/eVTOL等新兴领域持续提升市场份额。产能方面，2025年已顺利实现马来西亚工厂的初步投产，随着海外新产能的释放，出货和利润有望持续增长。 ➢投资建议：动力储能消费电池业务持续发展，维持“买入”评级 下游锂电池需求高增，公司在储能、动力、消费领域等业务加速放量，我们预计公司2025-2027年营收分别为631.95/800.50/1040.05亿元，分别同比增长30%/27%/30%， 归 母 净 利 润 分 别 为50.57/67.96/90.63亿 元 ， 分 别 同 比 增 长24%/34%/33%，EPS分别为2.47/3.32/4.43元/股，PE分别为19/14/11倍,三年CAGR为30.5%，可比公司2025年平均PE为36，鉴于公司为锂电池行业龙头，储能/动力/消费三大板块持续发力，维持“买入”评级。 相关报告 1、《亿纬锂能（300014）：储能业务稳定交付，动力出货实现高增》2025.04.302、《亿纬锂能（300014）：业绩符合市场预期，储能业务持续放量》2025.04.23 风险提示：新能源车销量不及预期；海外政策风险；原材料价格大幅波动。 扫码查看更多 投资聚焦 核心逻辑 公司深耕锂原电池与锂离子电池，在储能、动力、消费方面均有深入布局，随着国内外布局加速和商用车、大容量储能、高端消费领域推进拓展，公司有望随着下游锂电池的高速增长，成为全球优质的锂电池全场景供应商。 核心假设 公司主营业务按产品拆分主要分为锂离子电池(动力储能)、锂原电池和消费电池： 1）锂离子电池(动力和储能)：公司锂离子电池(动力储能)业务有望企稳，随着国内外产能的投放出货有望保持增长，我们预计2025-2027年营收增速分别为32%/29%/33%，毛利率为15%/14%/15%。 2）锂原电池和消费电池：锂原和消费电池海外马来西亚产能2025年初开启投产，我们预计2025年营收有望维持高速增长，盈利维持稳健，我们预计2025-2027年营收增速分别为21%/18%/15%的增速，毛利率分别为28%/29%/29%。 盈利预测与评级 公司动力和储能业务加速放量，消费业务盈利提升，我们预计公司2025-2027年营收分别为631.95/800.50/1040.05亿元，分别同比增长30%/27%/30%，归母净利润分别为50.57/67.96/90.63亿元，分别同比增长24%/34%/33%，EPS分别为2.47/3.32/4.43元/股，PE分别为19/14/11倍,三年CAGR为30.5%，可比公司2025-2027年平均PE为36/26/20倍，鉴于公司为锂电池行业龙头，储能/动力/消费三大板块持续发力，维持“买入”评级。 投资看点 短期来看，下游动储电池需求高增，消费电池保持高景气，随着公司产能利用率的提升，动力电池盈利或逐季修复，商用车领域有望持续放量；储能领域，公司出货同比高速增长，为公司业绩提供安全垫；小圆柱电池满产满销，海外产能持续释放，动力/储能/消费三大业务板块有望共同推进公司业绩持续增长。 长期来看，公司的海外布局能力、产品渠道能力有望深化公司龙头地位。公司海外布局的持续推进或加速国际客户的拓展，增强海外客户的粘性，全球市占率或持续提升；随着下游锂电池需求的高速增长，公司有望成为全球优质的锂电池全场景供应商。 正文目录 1.优质的全场景锂电池供应商..........................................61.1锂原电池起家，动储消并驾齐驱................................61.2管理团队技术出身，股权结构较稳定............................71.3业绩稳健增长，在手现金充沛.................................102.储能需求高增，龙头优势突出.......................................122.1中美欧及新兴市场储能需求共振...............................122.2全球化布局加速，大容量储能领跑.............................143.消费景气复苏，电子烟再下一城.....................................173.1全球消费电池出货有望快速增长...............................173.2消费电池海外产能具备优势...................................193.3公司持股思摩尔增厚利润.....................................224.动力盈利修复，终端需求向好.......................................274.1动力需求向好，盈利能力有望修复.............................274.2产品矩阵丰富，推动电池标准化发展...........................304.3商用车渗透率提升，公司市占领先.............................325.盈利预测与投资建议...............................................345.1盈利预测...................................................345.2投资建议...................................................356.风险提示.........................................................36 图表目录 图表1：亿纬锂能发展历程..............................................7图表2：公司股权结构较为稳定..........................................7图表3：公司为技术型管理团队..........................................8图表4：公司组织结构清晰..............................................9图表5：公司分两类主营产品............................................9图表6：公司主营以动力电池、储能电池、消费电池为主...................10图表7：2024年公司营收构成..........................................10图表8：公司近年营收保持增长态势.....................................11图表9：公司近年归母净利润持续增长...................................11图表10：期间费用率呈下降趋势........................................11图表11：公司四项费用率近年变化......................................11图表12：我国储能EPC中标容量（单位：GWh）...........................12图表13：美国储能在建项目规模维持在较高水平（MW）....................12图表14：美国大型光储项目备案量同比大幅增长..........................12图表15：欧洲各类型储能新增装机（GWh）...............................13图表16：欧洲各类型储能新增装机增速..................................13图表17：中东大型储能项目梳理........................................13图表18：全球储能新增装机预测（单位：GWh）...........................14图表19：储能出货高速增长............................................14 图表20：储能电池营收及毛利率........................................14图表21：2024年公司储能电芯市占率位列全球第二.......................15图表22：2025H1公司储能市占率为全球第二.............................15图表23：公司储能项目梳理............................................16图表24：新一代MR.BIG电芯已实现量产.................................17图表25：消费电池应用场景图..........................................18图表26：全球消费电池出货量及预测....................................18图表27：全球智能手机出货量开始回升..................................18图表28：2025年全球笔电出货量有望加速增长...........................19图表29：全球可穿戴腕带设备市场同比较高速增长........................19图表30：消费电池产品覆盖全面（小