铝电解电容龙头,迎来利润拐点-深度研究

艾华集团(603989) 研究报告总结

核心观点

• 公司定位：艾华集团是国内铝电解电容龙头企业，积极布局薄膜电容业务，拓展工控/新能源领域。
• 市场趋势：铝电解电容市场稳定扩张，新能源和新能源汽车成为主要驱动力。
• 公司业绩：工控类/新能源业务高速增长，公司利润迎来拐点，毛利率逐年下降但近期开始恢复。
• 投资建议：公司为铝电解行业龙头，且有望迎来毛利率逐渐修复，给予“增持”评级。

关键数据

• 全球铝电解电容市场规模：2024年约546.50亿元，2022-2027年CAGR为4.59%。
• 国内光伏领域铝电解电容市场规模：2027年有望达到54.28亿元，2023-2027年CAGR为15.21%。
• 新能源汽车领域铝电解电容市场规模：2027年有望达到164.85亿元，2023-2027年CAGR为6.92%。
• 公司营业收入：2024年39.12亿元，2020-2024年CAGR为11.66%。
• 公司归母净利润：2024年1.98亿元，2021-2024年连续下滑。
• 公司工控类/新能源电容器营业收入：2024年19.18亿元，2019-2024年CAGR为40.05%。

研究结论

• 行业分析：铝电解电容应用场景多元，市场规模持续扩张，新能源和新能源汽车为主要驱动力。
• 公司分析：公司积极调整市场结构，拓展工控/新能源业务，并布局薄膜电容，有望迎来高速增长和利润修复。
• 盈利预测：预计公司2025-2027年实现营业收入分别为45.03/50.70/57.37亿元，归母净利润分别为3.49/4.36/5.40亿元，对应PE分别为21.14/16.89/13.65倍。
• 风险提示：下游行业需求变化风险、行业竞争风险、电力成本风险。