业绩改善，蓄势待发

核心观点

兴业证券2025年半年报显示业绩显著改善，主要得益于资本市场交投活跃度提升和政策落地。公司上半年实现营业收入54.04亿元，同比增长28.8%；归母净利润13.3亿元，同比增长41.24%。业绩上涨主要源于投资收益、经纪业务收入及利息收益的提升。公司核心管理层变更带来战略转型想象空间。

关键数据

• 业绩表现：营业收入54.04亿元（同比增长28.8%），归母净利润13.3亿元（同比增长41.24%），扣非净利润12.89亿元（同比增长41.62%），EPS 0.15元（同比增长43.01%），ROE 2.31%（同比增加0.66pct）。
• 市场活跃度：股基交易额4.84万亿元（同比增长64%），市占率1.28%。
• 业务收入：经纪业务收入12.42亿元（同比增长34.21%），利息净收入8.22亿元（同比增长38.1%）。
• 金融资产规模：同比增长7.57%至1506.56亿元，投资业务收入17.6亿元（同比增长50.25%）。
• 投行业务：投行业务收入2.19亿元（同比下滑16.6%），股权承销金额4.84亿元（同比下滑10.17%），债券承销金额844.45亿元（同比增长17.81%）。
• 资管业务：资管业务净收入0.75亿元（同比下滑1.7%），AUM达1009.95亿元（同比增长20%），公募FOF管理规模保持行业第一，养老基金份额规模位居行业前三。
• 海外业务：海外业务收入2.61亿元（同比增长17.94%）。

研究结论

公司业绩改善主要得益于市场活跃度提升和业务转型。投资收益仍是主要驱动力，金融资产规模持续提升。投行业务承压，但债券承销规模增长。资管业务小幅下滑，海外业务稳健增长。公司持续深化“双轮联动”战略，打造国际化专业平台。基于上半年数据和市场表现，预测2025-2027年归母净利润分别为25.51亿元、27.55亿元、29.65亿元，同比增长17.9%/8.0%/7.7%。维持“优于大市”评级。