业绩改善，蓄势待发

业绩改善，蓄势待发 优于大市 核心观点 公司研究·财报点评 非银金融·证券Ⅱ 兴业证券发布2025年半年报。2025年上半年公司实现营业收入54.04亿元，同比提升28.8%；实现归母净利润13.3亿元,同比提升41.24%；扣除非经常性损益后的净利润为12.89亿元，同比提升41.62%，对应EPS0.15元，同比提升43.01%；ROE为2.31%，同比增加0.66pct。业绩上涨主要因资本市场交投活跃度提升和政策落地等因素的影响，公司投资收益、经纪业务收入及利息收益同比有所提升。公司核心管理层变更，带来战略转型想象空间。 证券分析师：孔祥021-60375452kongxiang@guosen.com.cnlinss@guosen.com.cnS0980523060004 证券分析师：林珊珊0755-81981576S0980518070001 证券分析师：王德坤021-61761035wangdekun@guosen.com.cnS0980524070008 市场活跃度增强，经纪、信用业绩亮眼。2025年上半年，资本市场交投活跃度提升，经纪业务收入12.42亿元，同比上涨34.21%；公司股基交易额4.84万亿元，同比提升64%，市占率1.28%。2025年上半年，公司利息净收入8.22亿元，同比提升38.1%，主要因债权利息收入增加和应付债券利息支出减少。 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价6.81元总市值/流通市值58811/58811百万元52周最高价/最低价7.50/5.03元近3个月日均成交额764.59百万元 投资收益仍为主要驱动力，金融资产规模持续提升。2025年上半年，公司投资规模大幅提升，金融资产规模同比增长7.57%至1506.56亿元，实现投资业务收入（含公允价值变动）17.6亿元，同比提升50.25%，主因交易性金融工具投资收益同比增加。 公司股承规模下滑，投行业绩承压。2025年上半年，公司股票融资规模持续下降，公司实现投行业务收入2.19亿元，同比下滑16.6%。2025年上半年，公司股权承销金额4.84亿元，同比下滑10.17%；IPO储备项目3单；债券承销金额844.45亿元，同比提升17.81%，公司债券承销规模持续增长。 资管业务承压，海外业务持续发力。2025年上半年，公司资管业务实现净收入0.75亿元，同比小幅下滑1.7%；AUM达1009.95亿元，同比提升20%。兴证全球基金AUM达7034亿元，较2024年末增长8%；公募FOF管理规模保持行业第一，养老基金份额规模位居行业前三。境外业务稳健增长，公司海外业务实现收入2.61亿元，同比提升17.94%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《兴业证券（601377.SH）-投资收益贡献业绩增长》——2025-04-27《兴业证券（601377.SH）-投资拖累业绩，业务转型推进》——2024-08-31《兴业证券（601377.SH）-自营承压，发力境外，“双轮驱动”持续推进》——2024-04-27《兴业证券（601377.SH）-双轮驱动，数智协同》——2023-12-23 风险提示：市场波动对券商业绩与估值修复带来不确定性；政策风险等。 投资建议：基于公司上半年数据及市场表现，我们对公司2025-2027年的盈利预测分别上调6.59%、2.9%和2.4%，预测2025-2027年公司归母净利润分别为25.51元、27.55亿元、29.65亿元，同比增长17.9%/8.0%/7.7%，当前股价对应的PE为24.5/22.1/20.0x，PB为1.0/0.9/0.9x。随着权益市场活跃度持续提升，公司将持续深化“双轮联动”战略，深入打造国际化专业平台，对公司维持“优于大市”评级。 资料来源：公司公告、Choice、、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Choice、、国信证券经济研究所整理 投资建议：基于公司上半年数据及市场表现，我们对公司2025-2027年的盈利预测分别上调6.59%、2.9%和2.4%，预测2025-2027年公司归母净利润分别为25.51元、27.55亿元、29.65亿元，同比增长17.9%/8.0%/7.7%，当前股价对应的PE为24.5/22.1/20.0x，PB为1.0/0.9/0.9x。随着权益市场活跃度持续提升，公司将持续深化“双轮联动”战略，深入打造国际化专业平台，对公司维持“优于大市”评级。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032