在《每周市场展望》中，我们的姊妹出版物包含穆迪分析公司（Moody's Analytics）对市场活动，财务预测以及即将发布的经济报告的日期的评论。新闻与分析企业2» 柯克的意大利收购债务融资将增加杠杆作用» Balta计划中的IPO具有良好的信誉» Aldi持续的市场份额增长使Woolworths和Wesfarmers付出了代价银行业务6» BPCE减少其区域银行的数量是信用的» Dexia的后台办公运营外包获得好评» 塞浦路斯自2008年以来的最高GDP增长将使银行受益» Banque Misr获得美元资金的举动令人信服资产管理人员13» Vanguard的英国在线投资平台对在职玩家不利君主15» 巴西总统丑闻可能会减缓改革美国公众金融16» 美国州所得税收入在四月份暴跌，信用为负证券化18» 巴西拟议的农业综合企业证券化监管框架具有积极意义最近的信用状况» 上周四信用证中的文章外表19» 转到上周四的信用展望2017年5月22日 新闻与分析当前事件的信用影响2穆迪的信贷前景2017年5月22日企业法人终审法院法官加西亚分析员+44.20.7772.1590该出版物未宣布信用评级行动。有关本出版物中引用的任何信用等级，请参阅www.moodys.com上发行人/实体页面上的“等级”标签，以获取最新的信用等级操作信息和等级历史。柯克的意大利收购债务融资将增加杠杆作用上周三，欧洲美容零售商Kirk Beauty One GmbH（马stable B2）表示已同意收购两家意大利香水连锁店Limoni S.p.A（未评级）和La Gardenia Beauty S.p.A（未评级），这两家公司共同以Leading Luxury Group S.r.l.柯克（Kirk）正在考虑增加定期贷款融资来为部分交易提供资金，由于这会增加杠杆作用，因此信用为负。柯克没有透露要为收购支付多少。但是，如果公司通过债务为交易的一部分提供资金，则会增加公司的杠杆率，从数量上看，这对于柯克当前的评级已经很高。我们的评估假设该公司维持与目前的形式相同的备考资本结构，并且这种性质的零售业务的EBITDA出售倍数远高于6.0倍。该公司2016日历年的穆迪调整后债务/ EBITDA为5.8倍。根据债务的数量，柯克最终可能会获得接近或超过我们对6.0倍B2评级类别的定量指导的杠杆比率。尽管杠杆作用会增加，并且我们希望整合业务会产生成本，但柯克在有效整合新收购的业务方面拥有良好的往绩。该公司在实现协同增效，节省成本和现金流以及增强盈利能力方面也拥有良好的记录。如果获得监管部门的批准，柯克的收购将使意大利成为该公司的第三大市场，约占总销售额的13％，仅次于法国（占23％）和德国（占40％）。此外，柯克将在其现有的意大利投资组合中增加近500家商店，并将其香水厂的总数增加到2,000多家。这项交易还将提高柯克的业务形象，提高其经营规模，成本效率和购买力。 新闻与分析当前事件的信用影响3穆迪的信贷前景2017年5月22日奥利弗·贾尼（Oliver Giani）副总裁-高级分析师+49.69.70730.722佩里安·巴约勒副分析师+49.69.70730.902Balta计划中的IPO具有良好的信誉上周三，将在LSF9 Balta发行人S.A.（Balta，B2稳定版）上方挂牌的公司Balta Group NV宣布打算启动首次公开募股（IPO）并在布鲁塞尔泛欧交易所上市。该公司预计将筹集约1.38亿欧元的净原始收益，计划将其用于偿还现有债务以降低杠杆作用，这是一个积极的信贷。如果将全部IPO收益流向Balta并用于偿还Balta的现有债务，那么其信用质量将得到实质性增强。巴尔塔（Balta）穆迪（Moody）调整后的总杠杆率将提高至债务/ EBITDA的3.7倍，远低于我们评级上调的4.5倍的量化指导值（请参见展览）。于2017年3月完成的Bentley收购中，Balta的穆迪经调整债务/ EBITDA比率预估为2016年12月的5.1倍。巴尔塔的穆迪调整后债务/ EBITDA穆迪调整后的债务/ EBITDA量化指导，用于升级降级的定量指导6倍5倍4倍3倍2倍1倍0x15年12月16年12月16年12月（包括Bentley *）16年12月，包括Bentley和IPO *注意：2016年12月（包括Bentley数据）合并了2017年3月的收购。 2016年12月包括Bentley和IPO的数字包括首次公开募股所得的债务减少了1.38亿欧元。数据包含穆迪针对非金融公司的全球标准调整。*穆迪的估计；穆迪的债务/ EBITDA比率包括6000万欧元的证券化调整，这是结转至2016年指标的2015年水平。资料来源：穆迪投资者服务公司除了IPO对Balta财务指标的积极影响外，作为上市公司提高透明度会增强其治理安排。此外，该交易将增加Balta进入股权资本市场的机会。但是，不确定因素包括IPO的时间和成功执行，所得款项的最终金额和使用，以及该公司是否计划进一步进行类似于3月完成的Bentley交易的债务融资收购。潜在的评级升级将要求Balta持续将其穆迪调整后的总杠杆率保持在4.5倍以下。总部位于比利时的Sint-Baafs-Vijve的Balta是为住宅和商业建筑市场提供软地毯产品（包括地毯，宽幅地毯和地砖）的领先制造商之一。 2016年，Balta公布的收入约为5.58亿欧元。 2015年，Balta被私募股权公司Lone Star（未评级）控制的基金收购，总对价约为4.65亿欧元。5.2倍3.7倍5.1倍4.7倍 新闻与分析当前事件的信用影响4穆迪的信贷前景2017年5月22日伊恩·切特勒副总裁-高级信贷官+61.2.9270.1420Aldi持续的市场份额增长使Woolworths和Wesfarmers付出了代价上周三，来自消费者研究公司Roy Morgan的数据显示，Aldi（未评级）已将其在澳大利亚超市领域的市场份额从截至2016年9月的12.5％提高到了截至2017年3月的12个月的13.2％。增长主要是牺牲了Woolworths Limited（Baa2负），其份额从同期的36.3％降至35.7％，以及Metcash Limited（未评级）所拥有的IGA，其份额从9.8％降至9.8％。 2016年9月。WesfarmersLimited（A3稳定）拥有的Coles保持其市场份额为33.2％。如下图所示，回顾2015年3月以来的变化，Woolworths与主要竞争对手Coles的市场份额差距从2015年3月的6.7％下降到了2017年3月的2.5％。减少对Woolworths来说是信用负面，对Coles是正面，Aldi持续的市场份额增长对两家零售商都是负面的。澳大利亚超市市场份额演变2015年3月2017年3月IGA 9.5％阿尔迪11.6％其他8.5％伍尔沃斯38.5％IGA 9.3％阿尔迪13.2％其他8.6％伍尔沃斯35.7％科尔斯31.8％科尔斯33.2％资料来源：罗伊·摩根研究由于Aldi折扣形式的推动，结构发生了巨大变化，澳大利亚的超市业承受着越来越大的压力，这导致了整个行业价格的下降以及Woolworths和Coles利润率的下降。我们预计，Aldi在未来几年内将以Woolworths和Coles的速度推出约6至8倍的门店。此外，好市多批发公司（A1正面）也在澳大利亚继续扩张，我们的预期是竞争将继续对澳大利亚构成重大威胁。在位者。现有人员面临的另一个风险是，随着Aldi达到了通常认为的临界规模，我们预计该公司将继续提高其营销预算，因为该公司现在拥有店铺，可以利用增量的营销投资。我们希望这会增加市场速度分享收益。Aldi分别于2月和2016年6月开始在南澳大利亚和西澳大利亚州开设门店。这得益于这两个州的干净利落，因为每家新店都可以在不蚕食其他Aldi门店的情况下获得市场份额，Coles和Woolworths的情况如此因其现有的全国覆盖范围和高商店密度而无法受益。 新闻与分析当前事件的信用影响5穆迪的信贷前景2017年5月22日在截至2016年9月30日的28个季度中，Coles的可比商店的销售表现优于Woolworths，在截至2016年6月的五个季度中，差异最为明显。在过去的四个季度中，Coles的可比商店的食品销售增长显着下降，至一月份-3月复活节调整后的增长率仅为0.8％，尽管相比之下，2016年1月至3月的强劲季度增长率为4.9％。自2015年以来，伍尔沃思（Woolworth）投资约10亿澳元以降低其澳大利亚超市的货架价格，最终开始转化为交易量的增长以及每篮子商品数量的增加。 2017财年第三季度，Woolworths核心澳大利亚食品部门的同店销售额增长了4.5％，而2016财年第三季度为负1.3％。总体而言，我们预计Woolworths和Coles彼此之间的市场份额在未来12个月内将大致保持稳定，主要风险是Aldi占据了更多的市场份额。 新闻与分析当前事件的信用影响6穆迪的信贷前景2017年5月22日银行业务洛朗·勒·摩尔副总裁-高级分析师+33.1.5330.3340BPCE减少其区域银行的数量是信用的上周二，法国的BPCE（A2 / A2稳定，ba21）宣布合并两家区域性银行，Caisse d'Epargne d'Alsace（未评级）和Caisse d'Epargne de Lorraine Champagne-Ardenne（未评级），这是该行提高成本效率计划中的另一个积极举措通过缩减其网络。 BPCE预计该交易将在12个月内完成，旨在通过重组区域银行的支持部门来节省成本。BPCE母公司（未分级）成立于2009年，由两家零售银行网络合并而成，包括20家民意银行区域银行和17家储蓄银行（Caisses d'Epargne），两家银行的文化不同，销售不同的产品并提供服务不同的客户。由于合并后的实体需要花费时间才能从这些不同的运营中产生协同效应，因此BPCE集团的成本效率已经落后于许多欧盟同行，截至2016年12月，穆迪计算得出的成本收入比为71.7％，而欧元区平均水平为67.2％。BPCE主要专注于法国的零售和中小型企业银行业务，在法国的存款市场份额为21.6％，向客户贷款的市场份额为20.7％。由于大量的抵押贷款预付款和固定储蓄的固定利率，自去年以来的低利率环境使区域银行网络的净利息收入比2015年减少了6.2％。BPCE集团在2017年2月宣布了一项重组计划，该计划包括通过合并区域银行来精简其网络并在2020年之前关闭约400个分支机构，从而使这两个网络均运营14个区域银行。合并区域银行将使Groupe BPCE通过消除重复的支持职能并产生规模经济来显着降低成本。上周二的合并公告将导致由350个分支机构组成的Caisse d'Epargne du Grand Est的创立。下面的展览描述了最近和将来的人民银行和伊斯帕涅（Caisses d'Epargne）合并。BPCE集团最近和将来的合并合并日期合并实体新创建的实体员工人数分行数2016年十一月蔚蓝海岸人民银行，Provençaleet Corse人民大众银行和Chaix人民银行人民大众银行2,3802442016年12月阿尔卑斯人民银行，卢瓦尔河和里昂人民银行和中央人民银行人民银行奥弗涅罗纳斯阿尔卑斯大区3,8004002017年5月凯斯·德·埃帕涅·皮卡第和凯斯·德·埃帕涅·北法国欧洲凯斯d'Epargne Hauts de France3,3003562018年四月阿尔萨斯（Casse d'Epargne d'Alsace）和洛林（Caesse d'Epargne de Lorraine）香槟-ArdenneCaisse d'Epargne du Grand Est3,100350资料来源：BPCE1 该报告中显示的银行评级是BPCE的存款评级，高级无抵押债务评级和基准信用评估。 新闻与分析当前事件的信用影响7穆迪的信贷前景2017年5月22日除了扩大网络规