黄金：突破新高白银：冲顶前高铜：美元承压，价格坚挺

国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：突破新高2白银：冲顶前高2铜：美元承压，价格坚挺4锌：区间盘整6铅：库存持续减少，价格获支撑8锡：区间震荡9铝：区间震荡11氧化铝：重心下移11铸造铝合金：跟随电解铝11镍：基本面逻辑窄幅震荡，消息面刺激情绪13不锈钢：钢价窄幅震荡运行13 2025年9月4日 黄金：突破新高 白银：冲顶前高 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国7月JOLTS职位空缺降至10个月低点，为疫情以来罕见之低，利率市场押注9月降息接近 板上钉钉。 2、美联储理事沃勒：本月应启动降息，未来3-6个月可多次下调，节奏看数据。3、美联储褐皮书：消费者支出持平或下降，各区均出现价格上涨。4、美国8月份关税突破310亿美元，创历史新高。5、中国央行、财政部第二次组长会议：持续推动我国债券市场平稳健康发展，共同保障财政政策、货币政策更好落地见效。6、中国对美国相关截止波长位移单模光纤采取反规避关税措施，对康宁等美国公司征收最高78.2%的反倾销税。7、OPEC+周日或提前解除减产，165万桶/日新供应或将到来。8、谷歌加快TPU部署步伐，与英伟达在AI芯片领域竞争升级。 【趋势强度】 黄金趋势强度：2；白银趋势强度：2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年09月04日 铜：美元承压，价格坚挺 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国JOLTS职位空缺数据疲软，强化了市场的降息预期。美联储理事沃勒：本月应启动降息，未来3-6个月可多次下调，节奏看数据。（华尔街见闻） 特朗普重申关税或取代所得税，美被爆以关税要挟，反对联合国航运排放协议。（华尔街见闻） 微观方面，加拿大矿业公司Hudbay Minerals表示，鉴于当局已于8月22解除强制疏散令，该公司已恢复位于马尼托巴省Snow Lake的矿区运营。（SMM） Ivanhoe Mines称，非洲铜产量最大的卡莫阿-卡库拉（Kamoa-Kakula）铜矿东段的排水使得该矿明年初恢复产能。（SMM） 智利国家统计局数据显示，智利7月铜产量为445214吨，环比微增5%，同比增幅同样有限。（SMM）智利央行公布的数据显示，受关键的采矿业下滑拖累，智利7月经济活动同比增速放缓。（SMM）智利海关公布的数据显示，智利8月铜出口量为176,430吨，当月对中国出口铜44,803吨。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250904 锌：区间盘整 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.美联储理事沃勒：本月应启动降息，未来3-6个月可多次下调，节奏看数据。美联储理事沃勒表示，美联储应在本月开始降息，并在未来数月内进行多次下调，但他对降息的具体节奏持开放态度，认为这将取决于未来的经济数据。他透露，过去曾与贝森特有过交流，但目前并未就美联储主席一职进行过面试，也没有安排相关面试。（华尔街见闻） 2.美国7月JOLTS职位空缺降至10个月低点，为疫情以来罕见之低。美国7月JOLTS职位空缺718.1万人，创2024年9月以来的最低，也是自2020年底以来第二次低于720万的水平。今年以来就业增长的重要驱动力——医疗保健行业的职位空缺，降至自2021年以来最低。招聘数量从一年低点反弹，裁员人数创 去年9月以来的最高。数据强化了美联储9月降息的预期。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250904 铅：库存持续减少，价格获支撑 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美国JOLTS职位空缺数据疲软，强化了市场的降息预期。美联储理事沃勒：本月应启动降息，未来3-6个月可多次下调，节奏看数据。（华尔街见闻） 特朗普重申关税或取代所得税，美被爆以关税要挟，反对联合国航运排放协议。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月4日 锡：区间震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国7月JOLTS职位空缺降至10个月低点，为疫情以来罕见之低，利率市场押注9月降息接近板上钉钉。 2、美联储理事沃勒：本月应启动降息，未来3-6个月可多次下调，节奏看数据。 3、美联储褐皮书：消费者支出持平或下降，各区均出现价格上涨。 4、美国8月份关税突破310亿美元，创历史新高。 5、中国央行、财政部第二次组长会议：持续推动我国债券市场平稳健康发展，共同保障财政政策、货币政策更好落地见效。 6、中国对美国相关截止波长位移单模光纤采取反规避关税措施，对康宁等美国公司征收最高78.2% 的反倾销税。 7、OPEC+周日或提前解除减产，165万桶/日新供应或将到来。 8、谷歌加快TPU部署步伐，与英伟达在AI芯片领域竞争升级。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250904 铝：区间震荡氧化铝：重心下移铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.特朗普重申关税或取代所得税，美被爆以关税要挟，反对联合国航运排放协议。特朗普称关税对美国取得成功“至关重要”。媒体称，美国已要求其他国家拒绝联合国一项削减航运燃料排放的协议，否则将面临关税、签证限制和港口费用；美国近日已联系国际海事组织成员国，警告其不要采纳所谓的“净零框架”，荷兰称收到了美国代表的口头警告。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：-1；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月4日 镍：基本面逻辑窄幅震荡，消息面刺激情绪 不锈钢：钢价窄幅震荡运行 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。 2）根据钢联，4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段。CNI项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨。 3）根据钢联资讯，在印度尼西亚莫罗瓦利工业园区（简称IMIP）发现了环境违规行为。该部表示，其中包括涉嫌废水管理不善、空气污染以及使用无许可证的尾矿区等问题。负责环境执法的副部长里扎 尔·伊拉万（Rizal Irawan）在一份声明中表示，可能对IMIP（这个拥有众多冶炼厂的大型工业园区）内被证实违法的公司处以罚款，但他未透露具体细节。他还补充说，将对整个工业园区进行审计。 4）印尼矿业部长巴利勒·拉哈达利亚周三(2025-7-2)表示，印尼计划将采矿配额期限从目前的三年缩短至一年，以改善该行业的治理并更好地控制煤炭和矿石供应。 5）印尼镍矿开采商协会(APNI)透露，政府批准的2025年工作计划和预算(RKAB)产量为3.64亿吨。这高于2024年3.19亿吨的目标。 6）据东方财富网，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产。该产业园包含4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）和1个冰镍项目（1条OESBF产线），目前冰镍项目还在生产中。此前各镍铁项目已因难以承受亏损陆续减产，停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月。 7）根据钢联，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产。该产业园包含4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）和1个冰镍项目（1条OESBF产线），目前冰镍项目还在生产中。此前该园区各镍铁项目已因难以承受亏损陆续减产，停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月。 8）根据钢联，印尼能源与矿产资源部(ESDM)强调，印尼的矿产和煤炭开采公司必须重新提交2026年的工作计划和预算(RKAB)。重新提交工作计划和预算可于2025年10月开始。 9）根据钢联8月7日资讯，受省内钢厂产能限制，全年产量压减目标5%，山东某钢厂开启检修，将减少热轧板卷供应，自即日起，对于所有于本年8月签订之长期供货协议项下的交货义务，本公司将予以暂时中止履行。 10）根据金十数据，印尼总统：我们将严惩非法采矿行为。我们已收到有关1063个非法矿场的报告。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报