策略跟踪报告：A股中报盈利能力有所修复

——策略跟踪报告 ⚫全部A股：2025H1归母净利润实现同比增长。从已披露2025年中报数据的A股上市公司整体业绩表现看，2025H1全A营收总额同比基本持平，盈利能力有所修复。从营收情况看，全部A股上市公司2025年中报营收同比微幅增长0.01%，增速较2024年同期回升1.16pct。从利润水平看，全部A股上市公司中报归母净利润同比增长3.36%，增速较2024年同期提高4.95pct。从2025Q2单季度情况看，A股上市公司单季度营收总额、归母净利润同比均实现增长。 ⚫宽基指数：2025H1创业板指归母净利润修复表现亮眼。从A股主要指数看，营收方面，2025年中报显示，A股主要宽幅指数营收表现不一。其中，中小盘表现较优，北证A股、创业板指营收同比增长超过10%。科技成长板块景气度回升、需求回暖带动中小盘营收改善。归母净利润方面，2025H1中小盘指数盈利修复能力有所增强。其中创业板指数归母净利润同比增长14.82%，在主要宽基指数中排名领先。中证500、北证A股归母净利润同比增长约5%-6%，业绩修复势头转好。从归母净利润增速变动情况看，2025H1创业板、中证500指数归母净利润同比增速提升超过10pct,表现较为优异。权重的科技和医药板块景气度向好，盈利弹性增强。 市场情绪受提振，风险偏好回升上证综指创十年新高美国对等关税政策动态跟踪 ⚫一级行业：19个一级行业归母净利润实现正增长。从申万一级行业看，2025年中报显示，多个行业归母净利润实现同比正增长。农林牧渔、钢铁等行业归母净利润增速位居前列，主要为低基数及成本下跌影响。非银金融归母净利润同比实现扭亏为盈。上游行业中，基础化工、钢铁、建筑材料行业利润逐步修复。下游行业归母净利润表现相对较好，汽车、家电、食品饮料等行业归母净利润同比增长。今年以来“以旧换新”政策加力扩围，汽车、家电等消费品需求继续回暖，上市公司业绩连续回升。TMT板块中电子、传媒、计算机行业2025H1归母净利润均同比大幅增长。AI产业的快速发展与科技领域的不断突破，带动TMT板块多个细分行业景气度维持高位。周期行业中，金融板块盈利水平实现修复。活跃资本市场的政策效果显现、市场信心增强，同时经营环境有所好转，利润水平回升。 ⚫投资建议：2025年中报显示，A股上市公司业绩延续改善势头，行业间表现仍有分化。业绩预期改善有助于增强投资者信心。盈利能力提升、经营模式稳定、具有核心竞争力 的公司业绩表现出色，有望获得市场的认可。新质生产力加快培育，科技成长板块尤其AI产业链多个子行业发展迅速。全方位扩大内需主线延续，可关注在国内市场中需求回升的板块。在行业配置方面，建议关注：（1）把握科技成长板块配置机遇，随着AI产业链持续加快发展，电子、通信等行业景气度维持高位，业绩改善幅度较大。（2）扩大内需的方向，消费产业链中服务消费领域或加码发力，关注成本优势突出、需求扩张较快的头部公司。（3）周期板块中，预计金融板块业绩维持改善势头，估值有望修复。 ⚫风险因素：监管政策变化；国内经济增长不及预期；企业盈利修复偏慢；地缘政治风险加剧。 正文目录 1 A股中报盈利能力有所修复............................................................................................41.1全部A股：25H1归母净利润实现同比增长.....................................................41.2宽基指数：2025H1创业板指归母净利润修复表现亮眼..................................51.3行业：19个一级行业归母净利润实现正增长...................................................62多数行业ROE边际改善................................................................................................73投资建议...........................................................................................................................84风险提示...........................................................................................................................9 图表1：全部A股中报营业收入及归母净利润增速（%）..........................................4图表2：全部A股二季度营业收入及归母净利润同比增速（%）..............................4图表3：2025年中报主要宽基指数营业收入同比增速、归母净利润同比增速及变动情况.......................................................................................................................................5图表4：2025Q2主要宽基指数营业收入同比增速、归母净利润同比增速及变动情况...............................................................................................................................................6图表5：2025年中报申万一级行业营收及归母净利润同比增速及变动情况.............7图表6：各申万一级行业ROE表现（%）.....................................................................8 1A股中报盈利能力有所修复 1.1全部A股：25H1归母净利润实现同比增长 从已披露2025年中报数据的A股上市公司整体业绩表现看，2025H1全A营收总额同比基本持平，盈利能力有所修复。从营收情况看，全部A股上市公司2025年中报营收同比微幅增长0.01%，增速较2024年同期回升1.16pct。从利润水平看，全部A股上市公司中报归母净利润同比增长3.36%，增速较2024年同期提高4.95pct。 资料来源：Wind，万联证券研究所数据截至：2025年9月1日 资料来源：Wind，万联证券研究所数据截至：2025年9月1日 截至2025年9月1日，已披露2025Q2数据的A股上市公司单季度营收总额、归母净利润同比均实现增长。从营收情况看，全部A股上市公司Q2营收总额同比增长0.35%，单季 度增速从25Q1由负转正。从利润水平看，全部A股Q2归母净利润接近1.5万亿元，同比增长2.45%，增速较一季度有所回落。 1.2宽基指数：2025H1创业板指归母净利润修复表现亮眼 从A股主要指数看，营收方面，2025年中报显示，A股主要宽幅指数营收表现不一。其中，中小盘表现较优，北证A股、创业板指营收同比增长超过10%。科技成长板块景气度回升、需求回暖带动中小盘营收改善。而上证50营收同比减少10.44%，降幅最大。地产链持续调整以及建材、化工、钢铁、石油石化等资源品领域盈利走弱，拖累整体表现。 从营收同比增速变动情况看，除上证50指数营收增速相比2024年同期下降外，其他主要指数2025H1营收增速与2024年同期相比均回升。其中，创业板、北证A股营收增速同比回升幅度较大。 归母净利润方面，2025H1中小盘指数盈利修复能力有所增强。其中创业板指数归母净利润同比增长14.82%，在主要宽基指数中排名领先。中证500、北证A股归母净利润同比增长约5%-6%，业绩修复势头转好。 从归母净利润增速变动情况看，2025H1创业板、中证500指数归母净利润同比增速提升超过10pct,表现较为优异。权重的科技和医药板块景气度向好，盈利弹性增强。上证50、沪深300归母净利润增速较2024年同期分别下降31.5pct、提升0.71pct。 从单季度表现看，营收方面，2025Q2A股主要宽幅指数营收表现分化，其中创业板、北证A股营收同比增长幅度较大，均超过10%。从营收同比增速变动情况看，创业板、北证A股增速改善幅度较大，分别较2024Q2同期提升5pct以上。 归母净利润方面，创业板表现相对亮眼，2025Q2归母净利润同比增长9.5%，在主要宽基指数中排名领先。从归母净利润增速变动情况看，2025Q2创业板归母净利润增速同比提升11.32pct,归母净利润增长由2024Q2的负增长转为正增长。此外，中证500、北证A股归母净利润同比增速均较2024Q2提升，中小盘业绩修复能力改善。 1.3行业：19个一级行业归母净利润实现正增长 2025年中报显示，营收增速方面，在申万一级行业中，综合（39.56%）、电子（16.64%）、国防军工（12.16%）等行业营收同比增速排名靠前。上游行业中营收增速表现不一，建筑材料、钢铁、建材、石化等行业营收相比2024年同期回落，有色金属、基础化工行业营收分别同比增长6.66%、5.38%。有色金属行业中，今年金价创新高，带动贵金属板块销售回暖，营收规模扩大。 中游行业中机械设备、电力设备行业2025H1营收同比实现增长。2024年以来我国推动“两新两重”项目建设，同时在设备以旧换新的政策利好下，机械设备需求回暖，营收实现回升。 下游行业中多个细分板块营收实现正增长。其中，食品饮料、家用电器行业中报营收回升幅度较大。 TMT板块中，四个主要细分行业2025H1营收均实现同比正增长，其中电子、计算机行业营收增幅较为突出。 归母净利润方面，从申万一级行业看，2025年中报显示，19个行业归母净利润实现同比正增长。农林牧渔、钢铁等行业归母净利润增速位居前列，主要为低基数及成本下跌影响。非银金融归母净利润同比实现扭亏为盈。上游行业中，基础化工、钢铁、建筑材料行业利润逐步修复，2025H1归母净利润同比实现增长。 下游行业归母净利润表现相对较好，汽车、家电、食品饮料等行业归母净利润同比增长。今年以来“以旧换新”政策加力扩围，汽车、家电等消费品需求继续回暖，上市公司业绩连续回升。 TMT板块中电子、传媒、计算机行业2025H1归母净利润均同比大幅增长，计算机（41.95%）行业表现最为亮眼，较2024年同期提升超80pct。AI产业的快速发展与科技领域的不断突破，带动TMT板块多个细分行业景气度维持高位。 周期行业中，金融板块盈利水平实现修复。活跃资本市场的政策效果显现、市场信心增强，同时，自营业务收入增厚，共同助推券商利润水平修复。2025H1随着资产质量整体稳定，投资收益增厚，银行板块经营环境有所好转，利润水平回升。 2多数行业ROE边际改善 从绝对值水平看，2025H1下游行业中食品饮料、家用电器、农林牧渔行业以及上游行业中有色金属行业ROE在申万一级行业中排名居前，周期行业中的房地产（-13.32%）行业ROE排名靠后。与2025Q1相比，2025年中报显示，申万一级行业ROE多数有所回升， 变动幅度不一。净利润率改善（成本控制+产品附加值提高）与杠杆率优化共同促进行业ROE回升。其中，17个行业ROE较一季末回升，13个行业ROE较2024年末回升。计算机、电力设备、建筑材料行业ROE提升幅度较大。上游行业中，钢铁、有色金属、建筑材料行业ROE今年以来连续回升。中游机械设备、下游农林牧渔、周期板