事件描述
徐工机械发布2025年中报，实现营收548.08亿元，同比增长8.04%；归母净利润43.58亿元，同比增长16.63%；扣非归母净利润44.67亿元，同比增长35.57%。
事件点评
- 土方机械贡献主要收入增长：土方机械收入同比增长22.37%，达到170.19亿元，是主要增长动力。其他产品如起重机械（3.74%）、桩工机械（-6.02%）、高空作业机械（1.00%）、矿业机械（6.32%）、其他工程机械及备件（2.87%）等表现各异。
- 毛利率提升，费用率下降：毛利率同增0.7pct至22.03%，其中土方机械毛利率最高（25.66%）。费用率同减2.58pct至10.94%，其中财务费用率显著下降至-0.19%。
- 现金流亮眼，经营质量提升：经营性净现金流同比增长108%，达到37.3亿元。“四个结构”调整取得进展：国际化收入增长16.64%，后市场收入增长33.23%，新能源产品收入增长9.43%，高端产品收入增长41.44%，国内营销优质客户销售收入增长6%，重大商机项目提升34%。
公司基本情况
- 最新收盘价：9.66元
- 总股本/流通股本：117.53亿/92.89亿
- 总市值/流通市值：1135亿/897.5亿
- 资产负债率：62.7%
- 市盈率：18.94
- 第一大股东：徐州工程机械集团有限公司
股权激励方案
公司发布股权激励方案，激励对象不超过4,700人，涵盖管理层、核心技术及业务人员，考核目标包括净资产收益率、净利润、经营活动现金流净额，旨在绑定管理层与股东利益。
盈利预测与估值
- 预计2025-2027年营收分别为990.73、1088、1201.17亿元，同比增速8.09%、9.82%、10.40%。
- 预计2025-2027年归母净利润分别为78.84、98.82、121.13亿元，同比增速31.92%、25.34%、22.58%。
- 对应PE估值分别为14.40、11.49、9.37。
- 上调为“买入”评级。
风险提示
- 行业景气度不及预期风险
- 海外市场开拓不及预期风险
- 市场竞争加剧风险
