乔锋智能（301603）：25H1业绩高增，参股开普勒机器人

评级及分析师信息 2025年上半年，公司实现营收12.1亿元，同比+50.4%，实现归母净利润1.8亿元，同比+56.4%。单Q2，公司实现营收7.4亿元，同比+67.5%， 环比+54.0%；实现 归母净 利润1.0亿元，同比+65.8%，环比+40.0%。 ►3C等下游景气度回升，公司产能释放支撑业绩高增从下游来看，公司在消费电子、新能源汽车、模具、工程机械、医疗器械和航空航天等行业的数控机床销售收入快速增长，同时通用设备行业的需求亦恢复增长。从供给端来看，公司东莞、南京新建生产基地逐步投产，产能得到显著提升，有效缓解了长期以来的产能紧张问题，大幅提高了公司生产交付能力和交付效率，为公司大客户和海外市场等开拓提供了有力支持。需求与产能共振，促使公司上半年业绩高增。 ►盈利能力领先行业且保持稳定2025H1，公司综合毛利率为30.0%，同比+0.4pp；期间费用 率为11.5%，同比-1.7pp；净利率为14.6%，同比+0.6pp。单Q2，公司综合毛利率为29.9%，同比+0.6pp，环比-0.2pp；期间 费 用 率 为11.7%， 同 比-1.2pp； 净利 率 为14.0%， 同 比-0.5pp，环比-1.6pp。公司产品价格稳定，核心部件自制率高，盈利能力领先行业且保持稳定。 分析师：王宁邮箱：wangning@hx168.com.cnSAC NO：S1120524080002联系电话： ►开发磨床等新产品新动能；参股开普勒机器人 2020年以来，公司陆续开发了数控车床、数控磨床、高端卧加、五轴加工中心及配套自动化线等新产品，并已经开始在市场上销售并贡献业绩。公司高度重视应用于人形机器人领域的数控机床产品、技术的研发和投入，2025年上半年投资1000万元参股上海开普勒机器人，通过股权投资与开普勒开展技术及业务合作，有利于双方产品、技术加速发展和迭代，更好地把握住机器人产业发展机遇。 投资建议 我们预计公司2025-2027年营业收入分别为26.2、34.1和44.3亿元，同比+49%、+30%和+30%；2025-2027年归母净利 润 分 别 为3.6、4.7和6.1亿 元 ， 同 比+77%、+30%和+31%；2025-2027年EPS分别为2.99、3.88和5.08元，2025/9/2股价76.99元对应PE为26、20和15倍。公司是国内数控机床领军企业，成长速度快，盈利能力稳定，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，原材料价格上涨风险。 1.乔锋智能：国内数控机床领军企业 公司是国内数控机床领军企业。公司成立于2009年，当前核心产品为立式加工中心、龙门加工中心、卧式加工中心等三大品类八十多种中高档机型，广泛应用于通用设备、消费电子、汽摩配件、模具、航空航天、通讯等行业。2020年以来，公司陆续开发了数控车床、数控磨床、高端卧加、五轴加工中心及配套自动化线等新产品，并已经开始在市场上销售并贡献业绩。公司高度重视应用于人形机器人领域的数控机床产品、技术的研发和投入，2025年上半年投资1000万元参股上海开普勒机器人，通过股权投资与开普勒开展技术及业务合作，有利于双方产品、技术加速发展和迭代，更好地把握住机器人产业发展机遇。 2.盈利预测与投资建议 公司分业务盈利预测假设如下： 1）数控机床：受益产能释放与新客户拓展，假设公司2025-2027年数控机床收入增速分别为50%、30%、30%；公 司产 品价格 相对 稳定，假设 毛利率稳定在30.5%。 2）其他业务：主要为机床部件销售、加工服务、维修服务和废料销售的收入，假设收入增速稳定在30%左右，毛利率稳定在20%左右。 我们预计公司2025-2027年营业收入分别为26.2、34.1和44.3亿元，同比+49%、+30%和+30%；2025-2027年归母净利润分别为3.6、4.7和6.1亿元，同比+77%、+30%和+31%；2025-2027年EPS分别为2.99、3.88和5.08元，2025/9/2股价76.99元对应PE为26、20和15倍。公司是国内数控机床领军企业，成长速度快，盈利能力稳定，首次覆盖，给予“买入”评级。 3.风险提示 宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，原材料价格上涨风险。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。