中信证券(600030)2025年中报点评：投资收益亮眼，业绩增幅扩大

投资收益亮眼，业绩增幅扩大 ——中信证券(600030)2025年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 发布日期：2025年09月03日 2025年中报概况:中信证券2025年上半年实现营业收入330.39亿元，同比+20.44%；实现归母净利润137.19亿元，同比+29.80%；基本每股收益0.89元，同比+28.99%；加权平均净资产收益率4.91%，同比+0.95个百分点。2025年半年度拟10派2.90元（含税）。 点评：1.2025H公司经纪业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行业务净收入、利息净收入、其他收入占比出现下降，资管业务净收入占比持平。2.代买净收入增幅偏小，机构经纪业务保持行业领先，合并口径经纪业务手续费净收入同比+31.19%。3.股权融资规模显著回升，债权融资规模持续增长，合并口径投行业务手续费净收入同比+20.92%。4.券商资管业务、公募基金业务均保持增长，合并口径资管业务手续费净收入同比+10.79%。5.权益自营丰富策略种类，固收自营拓展多元化盈利模式，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+57.90%。6.信用业务规模及利息收入稳中有升，合并口径利息净收入同比-80.11%。7.境外营业收入同比+13.57%，实现持续稳健增长。 投资建议:报告期内公司财富管理服务生态持续完善，机构经纪业务保持行业领先；投行业务快速复苏回暖，市场份额虽有所减少，但各项核心指标仍领跑行业；大资管业务全力做好养老金融大文章，券商资管、公募基金业务龙头地位稳固；股权衍生品业务竞争力持续强化，权益自营丰富策略种类，固收业务盈利模式多元化，投资收益（含公允价值变动）在高基数下实现进一步明显增长。预计公司2025、2026年EPS分别为1.68元、1.80元，BVPS分别为18.61元、19.52元，按9月2日收盘价30.78元计算，对应P/B分别为1.65倍、1.58倍，维持“增持”的投资评级。 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《中信证券(600030)年报点评：投资收益连续增长，境外业务经营稳健》2025-04-08《中信证券(600030)中报点评：各主要业务持稳，投行仍领跑行业》2024-09-20 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 中信证券2025年中报概况： 中信证券2025年上半年实现营业收入330.39亿元，同比+20.44%；实现归母净利润137.19亿元，同比+29.80%；基本每股收益0.89元，同比+28.99%；加权平均净资产收益率4.91%，同比+0.95个百分点。2025年半年度拟10派2.90元（含税），分派红利总额占上半年合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润比例为32.53%。 点评： 1.经纪业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高 2025H公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为19.4%、6.4%、16.5%、0.7%、58.7%、-1.5%，2024年分别为16.8%、6.5%、16.5%、1.7%、41.5%、17.0%。 2024年11月15日，中国期货业协会发布《期货风险管理公司大宗商品风险管理业务管理规则》（中期协字〔2024〕235号），规定“应当以净额法确认贸易类业务的收入”。2025年7月8日，财政部发布标准仓单交易相关会计处理实施问答，对于频繁签订买卖标准仓单的合同以赚取差价、不提取标准仓单对应商品实物的仓单交易，按照《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》的规定进行会计处理，即不应确认销售收入，而应将收取的对价与所出售标准仓单的账面价值的差额计入投资收益。自2025年1月1日起，公司按照净额法确认大宗商品贸易收入，并对可比期间财务报表数据进行追溯调整。 受会计政策变更的影响，2025H公司经纪业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行业务净收入、利息净收入、其他收入占比出现下降，资管业务净收入占比持平。其中，投资收益（含公允价值变动）占比显著提高，其他收入占比显著下降。 2025H公司其他收入占比为负主要由于报告期内公司实现汇兑收益-18.23亿元，与资产处置收益、其他收益、其他业务收入等合并计算后导致其他收入为负。 2.代买净收入增幅偏小，机构经纪业务保持行业领先 2025H公司实现合并口径经纪业务手续费净收入64.02亿元，同比+31.19%。 财富管理业务方面，报告期内公司构建涵盖“投顾赋能、智能营销、智慧客服”等智能化客户经营闭环，更好地为客户提供涵盖“人-家-企-社”全生命周期综合金融解决方案，客户规模进一步提升。截至报告期末，公司客户数量累计超1650万户，较2024年底+4%；托管客户资产规模超人民币12万亿元，较2024年底+4%。 机构经纪业务方面，报告期内公司继续保持了传统客户业务在境内机构经纪业务中的整体领先地位。其中，公募基金分仓佣金收入2024年排名继续保持市场第一；QFI交易客户数量超320家，较2024年底+20家。通过探索一二级市场的联动，与市场股权投资机构及金融同业等财富管理机构加深多维度的合作。 报告期内公司实现代理买卖证券业务、交易单元席位租赁、代销金融产品业务、期货经纪业务净收入分别为43.78亿元、6.85亿元、8.38亿元、5.00亿元，同比分别+46.62%、+16.67%、+18.18%、-16.17%。 3.股权融资规模显著回升，债权融资规模持续增长 2025H公司实现合并口径投行业务手续费净收入20.98亿元，同比+20.92%。 股权融资业务方面，报告期内公司完成A股主承销金额1485.25亿元，同比+365.65%；市场份额19.19%，较2024年底-2.68个百分点，持续排名行业第1位。根据Wind的统计，截至2025年9月2日，公司IPO项目储备38个（不包括辅导备案登记项目），排名行业第2位。 债权融资业务方面，报告期内公司各类债券主承销金额10387.25亿元，同比+11.61%。其中，承销金额占证券公司承销总规模的14.15%，较2024年底-0.87个百分点；占全市场承销总规模的6.65%，较2024年底-0.42个百分点；金融债、交易商协会产品、资产支持证券承销规模均排名同业第1位。 财务顾问业务方面，报告期内公司完成A股重大资产重组交易金额370.05亿元，同比+1533.77%；市场份额16.09%，较2024年底-6.94个百分点。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 4.券商资管业务、公募基金业务均保持增长 2025H公司实现合并口径资管业务手续费净收入54.44亿元，同比+10.79%。 券商资管业务方面，报告期内公司养老业务管理规模保持稳定增长，私募资管业务实现各客群规模全面增长，策略谱系不断丰富。截至报告期末，公司及资管子公司管理规模为15562.42亿元，较2024年底稳中有升；私募资产管理业务（不包括养老业务、公募大集合产品以及资产支持专项计划）市场份额12.83%，较2024年底-0.60个百分点，持续排名行业第一位。集合、单一、专项资管规模分别为3609亿元、9078亿元、2876亿元，较2024年底分别+177亿元、-12亿元、-27亿元。报告期内公司实现资产管理业务净收入12.83亿元，同比+12.34%。 公募基金业务方面，报告期内公司控股子公司华夏基金（持股62.20%）权益ETF规模保持行业龙头地位，货币基金规模实现较快增长，积极推进养老三大支柱业务，专户业务规模增势良好，REITs业务保持行业领先，海外业务开拓取得新进展。截至报告期末，华夏基金本部管理资产规模为28512.37亿元，较2024年底+15.69%。其中，公募基金管理规模21019.52亿元，较2024年底+17.38%；机构及国际业务资产管理规模7492.85亿元，较2024年底+11.20%。报告期内华夏基金实现营业收入42.58亿元，同比+16.06%。 私募基金业务方面，报告期内中信金石在募资端持续发挥自身优势，管理规模进一步提高，投资人结构持续优化，投资策略不断丰富。报告期内中信金石实现营业收入0.92亿元，同比扭亏为盈。 报告期内公司实现基金管理业务净收入41.61亿元，同比+10.30%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 5.权益自营丰富策略种类，固收自营拓展多元化盈利模式 2025H公司实现合并口径投资收益（含公允价值变动）193.78亿元，同比+57.90%。 股权衍生品业务方面，报告期内公司不断完善业务布局，提升业务竞争力，整体保持客户群体广泛、产品供给丰富、交易能力突出、收入相对稳定的业务形态。 权益类自营业务方面，报告期内公司加强对低估值大型蓝筹公司研究，着眼于降低组合波动及增强抵御外部宏观因素冲击的能力，加大量化投资、项目投资、非方向性对冲策略布局，丰富策略种类，根据市场变化，严格控制风险，扩大收益来源。 固定收益业务方面，报告期内公司通过深度整合客户资源优势，大力发展FICC领域各类品种的做市及衍生品业务，成功搭建了综合业务平台。在策略研发方面着力加强，积极拓展多元化盈利模式；同时，境内外债券、外汇、大宗商品等市场的产品设计与交易服务综合能力得到全面提升。 另类投资业务方面，报告期内中信证券投资一方面聚焦“投早、投小、投长期、投硬科技”，积极推动科技创新与产业创新深度融合，围绕战略性新兴投资进行系统化布局，深入挖掘处于成长期的优质标的；另一方面，关注以低估值高分红及战略资源类项目为代表的优质核心资产。报告期内中信证券投资实现营业收入2.37亿元，同比显著扭亏为盈。 6.信用业务规模及利息收入稳中有升 2025H公司实现合并口径利息净收入2.22亿元，同比-80.11%。 融资融券业务方面，截至报告期末，公司融资融券业务融出资金余额1381.91亿元，较2024年底+3.32%。报告期内公司实现融资融券利息收入36.86亿元，同比+7.04%。 股票质押业务方面，截至报告期末，公司以自有资金出资的股票质押规模为421.68亿元，较2024年底+1.97%。报告期内公司实现股票质押回购利息收入12.02亿元，同比+1.54%。 报告期内公司因货币资金及结算备付金、其他债权投资利息收入减少，导致利息净收入同比出现明显下滑。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 7.境外营业收入实现持续稳健增长 2025H公司实现境外营业收入69.12亿元，同比+13.57%。 境外投行业务方面，报告期内公司完成境外股权项目承销规模29.89亿美元，同比+132.06%。其中，公司在香港市场完成IPO项目18单、再融资项目9单，承销规模28.85亿美元。报告期内公司完成中资离岸债承销规模24亿美元，同比+61.62%；市场份额4.36%，排名市场第2位。 境外经纪业务方面，报告期内公司境外财富管理产品销售规模和收入实现同比翻倍增长，境外机构股票经纪业务市场份额在亚太地区继续保持领先。 境外自营业务方面，报告期内公司股权衍生品业务全面提升海外品牌形象和业务竞争力，境外市场交易量稳步增长，场外产品标的和场内做市产品种类持续丰富。固定收益业务国际化进程加速推进，聚焦满足海外客户在债券、外汇利率、商品衍生品等方面的交易服务需求，全球客户覆盖与服务网络持续扩大，为客户提供一体化金融解决方案。 投资建议 报告期