欧陆通（300870）财报点评：Q2业绩再创新高，高功率数据中心电源保持强劲增长

2025-09-03 王舫朝,武子皓东方财富 LM

核心观点：公司2025年Q2业绩创历史新高，主要得益于高功率数据中心电源业务的高增长。公司在高功率服务器电源领域处于技术领先地位，有望把握国产替代和海外市场机会。
关键数据：
- 2025H1：收入21.20亿元（同比增长32.59%），归母净利润1.34亿元（同比增长55.76%）。
- Q2：收入12.32亿元（同比增长36.39%，环比增长38.71%），归母净利润0.84亿元（同比增长52.48%，环比增长75.89%）。
- 高功率数据中心电源业务：2025H1营收6.62亿元（同比增长216.47%）。
- 毛利率：2025H1毛利率20.31%（同比下降0.64pct），其中电源适配器17.19%（下降0.40pct），数据中心电源23.54%（下降2.70pct），其他电源18.58%（下降1.20pct）。
- 费用率：销售费用率2.30%，管理费用率3.57%，研发费用率6.21%（均有所下滑）。
研究结论：
- 公司在高功率服务器电源领域的技术优势使其能够受益于AI服务器发展带来的高功率服务器电源需求增长。
- 调整盈利预测：2025-2027年营收分别为49.90/59.63/69.04亿元（同比增长31.4%/19.5%/15.8%），归母净利润分别为3.34/4.23/5.09亿元（同比增长24.6%/26.7%/20.3%）。
- 维持“增持”评级。
风险提示：
- 公司新订单增速不及预期。
- 公司海外市场拓展不及预期。
- AI产业发展进度不及预期。